基本金属周报：弱美元趋势不改，金属震荡偏强

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜氧化铝铝锌铅锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0428-0502）本周金属先弱后强，其中伦市来看，铜＞镍＞铝＞铅＞锌＞锡。➢主要逻辑：本周恰逢中国劳动节假期，节前有一定的减仓下行。美国一季度GDP为负数引发市场再度担忧衰退，但伴随美国PCE数据符合预期， 美国非农强于预期，市场担忧缓解。叠加贸易战有缓和预期，市场整体风险偏好得到提振。基本面来看，当期供应紧张的品种供应偏紧格局延续，需求端当前偏强，库存去化较快，但市场担忧贸易战影响5月以后的需求。我们认为，伴随贸易战缓和，欧洲经济弱负数，新兴国家维持韧性，金属整体需求偏乐观。 数据来源：Wind，招商期货 02下周观点 ➢整体逻辑：宏观来看，贸易战有缓和预期。美债收益率上行，美元走弱，显示更多资金或从美国债券市场流出回到欧洲亚洲。美国PCE符合预期，非农强于预期，美联储降息预期从6月推迟到7月且全年降为3次。国内五一出行数据偏强。欧洲PMI数据逐渐走强，欧洲有弱复苏预期。整体而言，宏观环境利好金属价格。微观来看，铜的紧张格局加剧，全球加速去库造成国内和伦敦back均明显走强。电解铝去库延续，但市场担忧其出口受到影响，目前强势程度不如铜，但有望走强。锌虽然有较强的供应增加预期，但前期交易较为充分，跟随宏观氛围走强。铅需求偏弱，或震荡走弱运行。锡由于供应开始释放，需求有光伏和半导体受到关税压制，供增需弱，但宏观偏暖所以预期震荡整理。 ➢推荐策略：美元走弱，风险偏好提振，选择板块中基本面较强的铜铝多配。 ➢下周关注：美联储议息会议，中国货币信贷数据。 ➢风险提示：全球需求不及预期。 03 行业分析：铜强势去库，延续震荡偏强走势 铜：宏观：CME利率期货预期25年7月9月和10月降息，预期推迟次数下降 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国PCE符合预期，非农强于预期，欧洲有弱复苏预期 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：4月国内精铜产量同比增14%，环比增加0.3% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：3月废铜进口同比-10% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行0.4%，短期需求强势 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行0.4%，短期需求强势 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产成交周度数据偏弱，1-3月电网投资完成额累计同比24.8% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存43.9万吨，周度去库1.9万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存21.1万吨周度去库5.7万吨，去库继续加速 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-42.6美金，关注国内减产检修扩大可能 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈亏打平，精废价差1370元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3back20美金，国内back730元，进口升水93美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净微增，国内持仓微降 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：氧化铝运行产能增加叠加进口矿价持续下行，基本面仍偏空 氧化铝：供给：4月铝土矿产量同比+7.82%，环比-2.50% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：4月铝土矿产量环比河南+1.81%、山西+2.65%、广西-7.75%、贵州-0.80% 氧化铝：供给：海外铝土矿价格77美元/吨，3月中国进口量同比+38.84% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：截至5月2日，中国铝土矿到港量周度环比+0.65% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：截至5月2日，全球铝土矿发运量周度环比+5.22% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：3月全球氧化铝产量同比+5.67% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：氧化铝运行产能8730万吨，开工率79.4% 数据来源：阿拉丁,SMM,招商期货 氧化铝：供给：4月氧化铝产量环比山东-3.95%、山西-11.06%、河南-9.24%、广西-1.30%、贵州-8.48% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：氧化铝周度开工率河南+2.05%、山西-0%、山东+6.39%、广西-3.33% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：3月净出口28.55万吨，氧化铝美金价格348美元/吨 氧化铝：供给：3月澳大利亚和越南-中国氧化铝均无进口 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：需求：电解铝运行产能4410.4万吨，开工率97.6% 数据来源：阿拉丁,SMM,招商期货 氧化铝：库存：截至5月2日，氧化铝库存394.6万吨 数据来源：Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：库存：截至5月2日，新疆地区仓单数量周度环比-4199吨 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：估值：截至5月2日，氧化铝成本周度环比-62.3元/吨 数据来源：Wind,Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：估值：截至5月2日，氧化铝平均利润周度环比+68.2元/吨 数据来源：Wind,Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：估值：截至5月2日，基差122元/吨，0-3月差167元/吨 数据来源：Mysteel，SMM,招商期货 氧化铝：估值：周度持仓量环比+22.93%，成交量环比+46.90% 03 行业分析：铝宏观偏暖，铝价震荡偏强 铝：供应：3月国内产量同比增加4.5%，国内在产产能4410万吨周度不变 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率61.6%，环比下行0.7% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：需求：周度开工率61.6%，环比下行0.7% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球库存102.8，周度去库5.2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：成本继续偏弱震荡，冶炼盈利3360元 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国外con22美金，国内结构back145元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：LME净多继续微降，国内持仓减少 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锌库存持续刷新低位，锌价下方支撑渐强 锌：供应：3月精矿产量同比-1.9%，进口+47.2% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：4月精炼锌产量预计+10%，3月进口量-42.8% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：五一放假，下游三大板块开工率不同幅度回落 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌管周度开工率49.6%，环比-12.8% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌板周度开工率81.9%，环比-0.68% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：3月镀锌板出口量同比+7.5% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：氧化锌周度开工率58.6%，环比-1.2% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：压铸锌周度开工率9%，环比-9.9% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：七地库存7.7万吨，LME库存17.4万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：国内TC 3450元/吨，进口TC 40美元/干吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：三地升水分化，月差375元Back，LME Con中位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度回落，LME投资基金净空162手 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：风险：国内挤仓风险高位，LME挤仓风险下滑 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：铅下游放假多于冶炼，关注节后累库风险 铅：供应：中国铅矿3月产量+13.5%，进口量+60% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：废蓄价格小幅下滑，废蓄电供应低位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：本周原生铅开工率67%，再生铅开工率42.5% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：下周原生产量预计+650吨，再生+0吨 铅：需求：本周蓄电池开工率53.2%，环比-18% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车、摩托，产量表现优秀 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：部分铅蓄电池价格下跌 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：国内五地库存4.53万吨，LME库存26.6万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：再生铅综合盈亏-600元/吨，精废价差25元/吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：精矿进口窗口维持打开 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：0-3月差18元/吨Back，现货中幅贴水 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内投机度走强，海外投资基金净空2.3万手 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：风险：LME注销仓单占比增加 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03行业分析：锡预期供增需弱，锡价震荡整理 锡：供应：3月进口矿累计同比-64%，佤邦复产明朗化 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：4月锡锭和再生锡产量分别同比-8%和-18% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体相关数据偏弱 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存13140吨，去库83吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多微增，国内持仓和投机度回落 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本