基本金属周报：风偏继续走弱，基本金属承压

本周观点品种分析：铜氧化铝铝锌铅锡0203周度回顾01 目录 周度回顾 周度回顾数据来源：Wind，招商期货➢本周（0519-0523）本周金属震荡分化波动不大，其中沪市来看，铜＞锌＞铅＞镍＞锡＞铝。➢主要逻辑：穆迪下调美国主权债务评级，整体市场风险偏好承压。周中美国日本发债情况均不理想，美债日债收益率快速上行，市场担忧流动性冲击。周五特朗普称对欧盟加征50%的关税在6月1日落地，市场整体再度承压。但美元持续走弱，紫金卡莫阿项目暂停部分井下采矿，铜在基本金属中相对偏强。伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数过去一年-8.7%过去一月2.6%过去一周1.8%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024-01-022024-04-02伦铜指数伦铅指数 4 02下周观点 6➢整体逻辑：宏观来看，四月份国内月中经济数据符合预期，关注后续财政政策的落地。海外穆迪下调美国主权信用评级，特朗普准备在6月1日对欧盟加征50%关税，美债日债拍卖不及预期收益率双双飙升市场再度担忧流动性冲击。宏观环境目前整体令基本金属承压。微观来看，紫金卡莫阿项目暂停部分井下采矿，24年产量43.7吨，市场担忧供给的再度紧张，铜价周五夜盘上行。另外伴随232关税审查落地可能，Comex铜价对LME铜价价差有望再度拉大。氧化铝由于几内亚矿产政策收紧了供应，短期持续偏强，但远期供应过剩预期依然存在，市场逐渐走出近强远弱格局。电解铝供应紧张延续，但宏观整体氛围下有需求走弱预期，短期震荡运行。锌在供应环比大量增长的情况下依然是板块内偏空配置品种。锡矿供应逐步恢复，在宏观压力性整体价格预期区间震荡偏弱。➢推荐策略：风险偏好走弱，但叠加弱美元，预期有色金属震荡分化运行。➢下周关注：美国PCE数据，中国PMI数据，美联储议息会议纪要。➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜风偏下行但供需紧张，铜价震荡延续 铜：宏观：CME利率期货预期25年9月和12月降息，概率走低数据来源：CME，招商期货31%0%20%40%60%80%上一周7月联邦基金利率概率375-40017%14%11%0%10%20%30%40%50%60%上一周上一日目前9月联邦基金利率概率350-375375-400400-4250%0%0%0%20%40%60%80%100%120%上一周上一日目前6月联邦基金利率概率375-400400-425425-45034%34%0%10%20%30%40%50%上一周10月联邦基金利率概率350-375375-400 铜：宏观：国内月中经济数据符合预期，本周关注美国PCE和中国PMI数据来源：Wind,招商期货-30-20-1001020302022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中国:工业企业:利润总额:当月同比中国:工业企业:利润总额:累计同比-4-2024681012142019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01美国:核心PCE:当月同比3035404550556065702020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-012025-01-01中国:PMI中国:PMI:新订单中国:PMI:新出口订单中国:PMI:出厂价格中国:PMI:在手订单-100-500501002020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-01中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比 铜：供应：4月国内精铜产量同比增14%，进口铜材同比-0.45%数据来源：SMM，Wind，招商期货2000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月未锻造铜及铜材进口（吨）2020年2021年2023年2024年5000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铜产量（吨）2021年2022年2023年2024年2025年120014001600180020002200ICSG全球铜矿产量2020年2021年2022年2023年2024年2025年10001500200025001月2月3月4月5月6月7月ICSG全球原生精铜产量2020年2021年2023年2024年 铜：供应：4月废铜产量同比-22%数据来源：SMM，Wind，招商期货0500001000001500002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废铜进口金属吨（吨）2020年2021年2022年2023年2024年2025年456789102021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01SMM广东废铜票点SMM江西废铜票点SMM河南废铜票点SMM浙江废铜票点 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行2.6%数据来源：SMM,Wind，招商期货0204060801001月2日1月16日1月30日2月13日2月29日3月14日3月28日4月11日4月25日5月9日5月23日6月20日7月18日8月15日8月31日9月14日9月27日10月17日10月31日11月14日11月28日12月12日12月26日精铜制杆周度开工率2023年2024年2025年0204060801001201900-01-011900-01-021900-01-031900-01-041900-01-051900-01-061900-01-071900-01-081900-01-091900-01-101900-01-111900-01-12电线电缆开工率202020212022202320242025 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比下行2.6%数据来源：SMM,Wind，招商期货-10001002003004005002016-05-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00010203040506070电池片月度产量电池片月度产量：同比0204060801001月0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜材开工率2021年2022年2023年2024年2025年 铜：需求：1-4月集成电路产量累计同比5.4%，电网投资完成额14.6%数据来源：SMM,Wind，招商期货-40-20020406080100120140电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比-40-200204060801001202016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比01000020000300004000050000600001月1日2月19日4月2日5月12日6月27日8月15日10月3日11月21日30城地产成交套数2020年2021年2022年2023年2024年2025年01000002000003000001月5日2月23日4月16日6月6日8月6日9月26日11月19日乘用车周度批发2020年2021年2022年2023年2024年2025年 铜：库存：全球交易所库存43.9万吨，周度去库1.8万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货102030405060702020-01-022020-01-162020-01-302020-02-132020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-082020-10-222020-11-052020-11-192020-12-032020-12-172020-12-31全球交易所铜库存（万吨）2020202120222023202420250500001000001500002000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000003500002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000003500004000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-262020-04-162020-05-072020-05-282020-06-182020-07-092020-07-302020-08-202020-09-102020-10-012020-10-222020-11-122020-12-032020-12-24SHFE铜库存202020212022202320242025 铜：库存：国内库存20.1万吨周度库存不变数据来源：SMM,Wind，招商期货01020304050607080SMM电解铜境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税）-300-250-200-150-100-500501001502000%10%20%30%40%50%60%70%80%LME注销占比LME0-3 铜：估值：TC周度-44.3美金，铜矿紧张格局延续数据来源：SMM,Wind，招商期货-50-30-1010305070901102023-06-212023-12-212024-06-212024-12-21进口铜精矿指数(周)-4000-3000-2000-1000010002000300040002013-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-01铜精矿现货冶炼盈亏平衡0200400600800100012001月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月4日11月19日硫酸价格2022年202