双焦期货周度报告：上游持续累库 双焦价格下行

行情回顾

焦炭价格累积降价两轮，每轮100-110元/吨。终端炼焦煤采购节奏放缓，焦钢去库为主，维持刚需采购，对原料煤压价意图强。贸易商投机意愿低，降价压力向煤矿传导顺畅，国内各煤种价格普遍下跌50-150元/吨。

宏观、产业资讯

• 中国制造业PMI回升，经济总体产出保持扩张。
• 美国将提高钢铁关税至50%，自6月4日起生效。
• 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日。
• 中国1-4月汽车生产同比增长11%，但利润下降5.1%。
• 家用空调、冰箱、洗衣机排产均有所增长。
• 山东省焦化产能预计减少1000万吨左右。
• 澳大利亚、巴西主要港口铁矿石库存小幅累库。
• 中国5月新房价格环比上涨0.30%，同比上涨2.56%。

基本面分析

• 供应端：个别煤矿因事故和检修减产，部分煤矿受库存及亏损压力减产，但主产地煤矿维持正常生产，焦煤产量整体高位维稳。甘其毛都口岸进口通关量维持高位，澳煤价格坚挺，进口性价比无优势。
• 需求端：焦炭产量高位，但提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，流拍现象未好转。
• 库存：炼焦煤库存高位，可用天数增加。焦炭库存高位，可用天数增加。
• 利润：焦化利润下降，钢厂盈利率下降。

行情展望与投资策略

6月炼焦煤市场供需矛盾加剧，价格继续探底，预计焦炭有2轮降价预期，炼焦煤各煤种预计继续下跌50-150元/吨。

• 投资策略：单边逢高做空与区间操作相结合，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主。
• 风险提示：煤矿安检限产、进口煤情况变化、粗钢压产政策、政策刺激超预期。