请务必阅读正文之后的声明部分合规保障生存专业提升效率创新促进发展诚信铸就品牌铝期货周度报告低库存低累库预期支撑价格投资咨询资格号：证监许可[2012]112有色金属研究团队：彭定桂职业证号：F3051331投资咨询：Z0016008联系人：彭定桂联系电话：0531-81678626E-mail：1827238553@qq.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.luzhengqh.com鲁证研究公众号:lzqhyjs鲁证期货公众号：lzqhfwh2022/01/09策略概述近期价格主要是海外减产、国内超预期去库，目前该趋势仍在持续，法国敦刻尔克铝厂传出减产扩大5%至15%，如果电价不下降，减产可能扩大至25%，该厂产能28.5万吨。欧洲天气价格较最高回落至12月初水平，但仍是历史高位，高成本依然压制欧洲地区电解铝产能。国内方面，尽管下周累库即将到来，或者仍未到来，但市场对于今年累库数量比较悲观，可能严重不及预期，即便现货升水走弱，需求下降，加上累库，也是淡季预期之内，很难打压价格出现大幅度的回调。价格重点可能在复产及进口上，11月进口23万吨，加上此前出现进口缺票事件，可能是挤占后期进口量，导致了11月不去库，12月大幅度去库的主要原因，当前进口窗口关闭，后续进口长单是关键。复产方面，小幅度的复产实际已经开始，特别是内蒙古等地因双控减产的产能，关键在节后云铝老产能能否如期进入复产，目前云铝系铝厂减产超过100万吨，其他新建产能已恢复过半。逻辑及策略建议：欧洲地区天然气价格仍居高位，电解铝处于深度亏损阶段，减产仍有发生；国内去库异常强劲，淡季累库预期低，且现货高升水，建议逢低做多或观望。 1/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报低库存低累库预期支撑价格一、宏观视点：国内疫情多地散发美联储释放提早加息信号国内方面，国内疫情出现多地散发，自西安疫情之后，河南、天津、深圳等地又爆出疫情，特别是河南疫情，对交通物流及生产产生较大影响。海外方面，印尼去年末突然传出禁止煤炭出口一个月，然而本周又传出转机，部分煤炭企业获准继续出口，印尼煤炭占国内进口量6成。5日，美联储公布的12月会议纪要显示，考虑到美国经济、劳动力市场和通胀形势，在新冠疫情初期实施的超宽松货币政策已不再合理，释放提交加息信号，首次加息后可能启动锁表；市场普遍预期，美联储今年3月首次加息，年内三次加息。此外，此前一直保持谨慎的欧洲央行委员称，若通胀加剧，欧洲央行将采取行动。数据方面，美国12月PMI再次出现疲软增长，降幅创疫情以来最大、低于市场预期，12月ISM制造业指数录得58.7%，低于前值的61.1%；此外，欧元区12月制造业PMI终值录得58%，较上月持平。二、基本面：国内现货升水走强及基差结构扭转本周铝价继续拉升突破21000元/吨，创去年10月下跌以来新高，除了近期欧洲天然气紧张引发电价大涨，迫使欧洲地区电解铝减产以外，国内现货表现异常强劲，同时库存淡季不增反降，且高速去库，推动价格继续上涨。升贴水方面，临近假期，贸易市场交单需求，现货升水持续走高，结构从弱负基差转为强正基差，成交也呈升水状态，地区来看，无锡地区表现强劲，佛山由于型材开工减弱，表现一般。截至7日，沪铝主力2202合约收盘报21130元/吨，较上周五同期上涨750元/吨；当日15:00伦敦LME三月铝报2974美元/吨，较上周同期上涨161.5美元/吨；长江现货铝锭价格报21050元/吨，较上周同期涨690元/吨。库存方面，本周铝锭去库有所放缓，高出库状况有所回落，但仍高于同期水平，入库仍持续偏低，预计下周局面开始逐渐扭转。6日周四SMM公布数据显示，国内主要消费地铝锭库存报77.6万吨，较上周四下降2.3万吨；同期钢联主要消费地铝棒库存报13.05万吨，较上周四增加3.4万吨。进出口方面，11月出口再度回升，或因前期沪伦比较高，铝价高位盘整，跌价后下游交单积极性显著提升。2021年11月未锻轧铝及铝材出口50.93万吨，环比增加近4万吨，同比增长20.1%；1-11月累计未锻轧铝及铝材出口量为505.63万吨，同比去年增长14.9%。11月中国进口未锻轧铝及铝材39.80万吨，环比增加约10万吨，同比增长110.6%；1-11月累计进口297万吨，同比增长21.7%。其中，11月原铝进口量约23万吨，较上月环比增加约10万吨。电解铝产能方面，随着新一轮保增长提出，山西、广西、云南、贵州等多个省份提出稳增长、促投产的举措，云南、广西等地要求电解铝减产产能尽快实现复产的激励措施，但部分地区受限于电力供应，目前广西、云南、贵州等电解铝正在少量复产，内蒙古等地区可能已实现复产。截至本周末国内电解铝运行产能3783.9万吨，较上周增加5.5万吨，当前电解铝处于复产阶段。氧化铝方面，临近冬奥会，加上华北地区重污染天气进入高发期和疫情等因素，北方氧化铝厂运行不大稳定，山东魏桥等多家氧化铝厂减产焙烧产能，对供给产生一定的影响；此外，氧化铝价格跌至成本线，价格已明显企稳态势。截止7日，山西三网均价报2849元/吨，较上周同期持平，广西地区三网均价报2713元/吨，较上周同期下跌12元/吨，澳洲FOB氧化铝报345美元/吨，较上周同期持平。铝棒加工费方面，临近假期，中小企业大多开始进入假期阶段，接单量明显下降，上游上半月减产水平相对较低，近期因铝价大幅反弹，加工费继续走低。佛山地区棒径90-120系列均价报280-230元/吨，较上周五下调30-40元/吨；南昌地区棒径90-120系列均价报200-150元/吨，较上周下调100元/吨；无锡地区棒径90-120系列均价报230-150元/吨，较上周五下调140-120元/吨。 2/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报图1：铝现货价格及现货升水走势图2：地区现货升水数据来源：鲁证期货研究所整理图3：进口盈亏图4：LME（0-3）铝升贴水数据来源：SMM,WIND鲁证期货研究所整理图5：电解铝日均产量图6：电解铝周度运行产能数据来源：ALD，鲁证期货研究所整图7：铝锭库存图8：铝棒库存 3/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报数据来源：SMM上海钢联鲁证期货研究所整理图9：铝棒加工费图10：铝杆加工费数据来源：南储商务网，SMM，鲁证期货研究所整理图11：铝锭入库量图12：铝锭出库量数据来源：我的有色网，鲁证期货研究所整理三、市场展望：低库存低累库预期支撑价格近期价格主要是海外减产、国内超预期去库，目前该趋势仍在持续，法国敦刻尔克铝厂传出减产扩大5%至15%，如果电价不下降，减产可能扩大至25%，该厂产能28.5万吨。欧洲天气价格较最高回落至12月初水平，但仍是历史高位，高成本依然压制欧洲地区电解铝产能。国内方面，尽管下周累库即将到来，或者仍未到来，但市场对于今年累库数量比较悲观，可能严重不及预期，即便现货升水走弱，需求下降，加上累库，也是淡季预期之内，很难打压价格出现大幅度的回调。价格重点可能在复产及进口上，11月进口23万吨，加上此前出现进口缺票事件，可能是挤占后期进口量，导致了11月不去库，12月大幅度去库的主要原因，当前进口窗口关闭，后续进口长单是关键。复产方面，小幅度的复产实际已经开始，特别 4/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报是内蒙古等地因双控减产的产能，关键在节后云铝老产能能否如期进入复产，目前云铝系铝厂减产超过100万吨，其他新建产能已恢复过半。逻辑及策略建议：欧洲地区天然气价格仍居高位，电解铝处于深度亏损阶段，减产仍有发生；国内去库异常强劲，淡季累库预期低，且现货高升水，建议逢低做多或观望。四、行业动态（1）太原：电解铝行业严禁实施优惠电价太原市发改委、市能源局近日就落实国家电解铝行业阶梯电价政策发出通知，自1月1日起，严禁对电解铝行业实施优惠电价政策并实施阶梯电价，按铝液综合交流电耗对电解铝行业阶梯电价进行分档，分档标准为每吨13650千瓦时。电解铝企业铝液综合交流电耗不高于分档标准的，铝液生产用电量不加价；高于分档标准的，每超过20千瓦时，铝液生产用电量每千瓦时加价0.01元，不足20千瓦时的，按20千瓦时计算。（2）云铝海鑫10万吨汽车轻量化攻关项目竣工投产12月31日，云铝海鑫10万吨汽车轻量化攻关项目竣工投产，主要产品为6061、6005、6082等6系中棒材。（3）2021年巴西累计出口氧化铝916万吨同比增长11%2021年12月，巴西总计出口氧化铝102万吨，同比增长21.99%，2020年同期为835,650吨。2021年，巴西累计出口氧化铝916万吨，同比增长11.08%，2020年出口量为825万吨。2021年12月，Belém港口出口氧化铝665,562吨，同比增长59.06%；2020年12月，该港口出口氧化铝418,446吨。（4）日本买家同意支付季度铝升水177美元/吨六位直接参与价格谈判的人士周三表示，1-3月船期发往日本买家的铝升水报价确定为每吨177美元，较上一季度下跌20%，因当地现货升水及海外价格疲软。该报价低于10月-12月当季支付的每吨220美元，录得六个季度内季度下跌。报价亦低于生产商初提出的每吨193-195美元。（5）鹤庆县：打造鹤庆绿色铝谷激发县域经济活力随着被省政府列入省级“四个一百”重点建设项目的鹤庆溢鑫铝业有限公司年产45万吨水电铝、云南其亚金属有限公司年产70万吨水电铝等大型铝业项目入驻西邑工业园区，迅速拉开了鹤庆县发展绿色低碳水电铝加工一体化的序幕。各项目的厂房、生产线及配套设施、设备陆续建成，分期分段逐步通电投产，奏响了全县打造“绿色铝谷”的号角。免责声明本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何 5/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。