铝期货周度报告：短期淡季现货调整 中期低库存预期支撑

请务必阅读正文之后的声明部分合规保障生存专业提升效率创新促进发展诚信铸就品牌铝期货周度报告短期淡季现货调整中期低库存预期支撑投资咨询资格号：证监许可[2012]112有色金属研究团队：彭定桂职业证号：F3051331投资咨询：Z0016008联系人：彭定桂联系电话：0531-81678626E-mail：1827238553@qq.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.luzhengqh.com鲁证研究公众号:lzqhyjs鲁证期货公众号：lzqhfwh2022/01/23行情概述展望下周，宏观方面，内外政策错位，美联储加息预期强劲，年末美联储利率决议上，可能释放更快、更早缩表的指引，但市场已经普遍交易过美联储的行动，预计对市场冲击较小；而国内稳增长逐渐发力，4季度GDP增速同比已降至4%，尽管全年取得较好的成绩，但4季度表现也是近年来最低的水平，因此未来一段时间国内政策方面仍将继续发力，可能在减税降负、扩大消费、增加基建投资方面有所行动。对于国内基本面而言，复产实际已开始行动，电力有所缓解，压产降负荷的压力下降，特别是对于内蒙古而言，现阶段产能应该已经处于恢复比较高水平。但去年进口近160万吨，现阶段海外减产，进口窗口关闭，国内产能恢复要实现价格上的压制，仍需要看到实质性的库存反弹，未来数月内难以预期。一是目前枯水期，西南电力供应仍有瓶颈；二是上半年是消费旺季，当前库存水平又低，短时间也见不到反弹预期。因此，从目前来看，包括海外，低库存对于金属的支撑超过美联储货币收缩。策略建议：临近假期，库存明显增加，现货走弱，但总体库存水平偏低，供应偏紧，稳增长预期较高，中长期价格支撑较强，适当关注回调买入机会。 1/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报短期淡季现货调整中期低库存预期支撑一、宏观视点：央行加大逆周期调节力度拜登支持美联储采取行动国内方面，央行在18日发布会上强调，当前经济面临三重压力，“稳”本身就是最大的“进”，一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷“塌方”。二是精准发力，金融部门不但要“迎客上门”，还要主动出击，主动找好项目，优化经济结构。三是靠前发力。要前瞻操作，及时回应市场普遍关切。1月17日，两大政策利率——中期借贷便利（MLF）和公开市场操作中标利率双双超预期下调，成为市场关注焦点；1月20日，央行公布最新的5年期LPR为4.60%，上次为4.65%，下调5基点；1年期报3.70%，上次为3.80%，下调10基点。不过，从市场结果来看，央行加大逆周期调节力度，并未取得股市较好的反应。2021年我国GDP同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，四季度GDP同比增长4.0%，低于三季度的4.9%。其中投资方面，2021年1-12月城镇固定资产投资增速回落。全年同比增长4.9%，低于1-11月的5.2%，两年平均增速持平于3.9%。全年基建投资同比增速由0.5%回落至0.4%，两年平均增长0.7%；制造业投资由13.7%回落至13.5%，两年平均增长4.8%；房地产开发投资增速由6.0%回落至4.4%，两年平均增长5.7%。不过，2021年12月规模以上工业增加值增长加快。12月工业增加值同比增速由3.8%回升至4.3%，连续两个月增速回升。海外方面，19日，拜登在当天举行的记者会上表示，新冠疫情引发全球范围内物价快速上涨，美联储有实现充分就业和保持物价稳定的双重使命，确保通胀不会变得根深蒂固的关键责任在美联储。拜登支持美联储采取行动，近期市场普遍预计美联储3月份加息50个基点的预期有所升温。不过，欧洲央行鉴于目前的不确定性，在实施货币政策时保持灵活性和选择性，拉加德20日表示，欧元区通胀压力比美国小的多，经济复苏也没有美国这么快，没有必要像美联储这么快采取行动。二、基本面：沪铝震荡LME继续走强本周国内铝价高位震荡，周一延续上周下跌，但随后价格有所企稳回升。一方面，临近春节，国内库存仍在去化，累库仍未到来，表明消费并不差，同时周初现货表现强劲，大户收货交单，现货升水较好，但随后几日现货升水有所走弱；另一方面，政策持续发力，央行加大逆周期调节，稳增长支撑商品价格预期。此外，海外减产的问题，仍未解决的预期，LME主要金属库存处于历史较低水平，相比国内LME价格走势更为强劲。截至21日，沪铝主力2203合约收盘报21430元/吨，较上周五同期上涨260元/吨；当日15:00伦敦LME三月铝报3080.5美元/吨，较上周上涨127美元/吨；长江现货铝锭报21360元/吨，较上周同期上涨200元/吨。库存方面，本周库存曲线开始拐头向上，仍然是铝棒库存增量显著，铝锭库存增幅较小，因棒厂减产较晚，铸锭量发力较晚。20日周四SMM公布数据显示，国内主要消费地铝锭库存报72.6万吨，较上周四增加0.2万吨；同期钢联主要消费地铝棒库存报19.9万吨，较上周四增加3.75万吨。进出口方面，12月出口创下新高，因前期铝价大幅回落，工厂赶单交货集中，但12月原铝进口明显下降。2021年12月未锻轧铝及铝材出口56.3万吨，环比增加近5.37万吨，同比增长23.4%；1-12月累计未锻轧铝及铝材出口量为561.9万吨，同比去年增长15.7%。12月出口24.37万吨，环比下降约15.4万吨，其中原铝进口8.23万吨，环比下降14.7万吨，原铝累计进口157.97万吨，同比增加48.46%。电解铝产能方面，随着新一轮保增长提出，山西、广西、云南、贵州等多个省份提出稳增长、促投产的举措，云南、广西等地要求电解铝减产产能尽快实现复产的激励措施，但部分地区受限于电力供应，目前广西、云南、贵州等电解铝正在少量复产，内蒙古等地区可能已实现复产。截至本周末国内电解铝运行产能3814.9万吨，较上周增加5万吨，当前电解铝处于复产阶段。氧化铝方面，临近冬奥会，加上华北地区重污染天气进入高发期和疫情等因素，北方氧化铝厂运行不大稳定；近日冬奥会临近，山东省要求氧化铝厂在冬奥会期间将停产焙烧，大厂已开始从其他地区调货供应外销长单，甚至可能无法满足自身需求，氧化铝价格开始明显升温。截止21日，山西三网均价报3108元/吨，较上周同期上涨215元/吨，广西地区三网均价报3013元/吨，较上周同期上涨248元/吨，澳洲FOB氧化铝报355美元/吨，较上周同期上涨9美元/吨。 2/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报铝棒加工费方面，临近假期，大多型材企业开始进入假期阶段，接单停止，近期因铝价大幅反弹，铝价上涨过快，月均价低于现货价格，使得加工费在低位运行，佛山市场一度出现负加工费情况。佛山地区棒径90-120系列均价报80-40元/吨，较上周五上涨40-30元/吨；南昌地区棒径90-120系列均价报100-50元/吨，较上周上调20元/吨；无锡地区棒径90-120系列均价报60-0元/吨，较上周五下调70-50元/吨。图1：铝现货价格及现货升水走势图2：地区现货升水数据来源：鲁证期货研究所整理图3：进口盈亏图4：LME（0-3）铝升贴水数据来源：SMM,WIND鲁证期货研究所整理图5：电解铝日均产量图6：电解铝周度运行产能数据来源：ALD，鲁证期货研究所整 3/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报图7：铝锭库存图8：铝棒库存数据来源：SMM上海钢联鲁证期货研究所整理图9：铝棒加工费图10：铝杆加工费数据来源：南储商务网，SMM，鲁证期货研究所整理图11：铝锭入库量图12：铝锭出库量数据来源：我的有色网，鲁证期货研究所整理三、市场展望：短期淡季现货调整中期低库存预期支撑展望下周，宏观方面，内外政策错位，美联储加息预期强劲，年末美联储利率决议上，可能释放更快、更早缩表的指引，但市场已经普遍交易过美联储的行动，预计对市场冲击较小；而国内稳增长逐渐发力，4季度GDP增速同比已降至4%，尽管全年取得较好的成绩，但4季度表现也是近年来最低的水平，因此未来一段时间国内政策方面仍将继续发力，可能在减税降负、扩大消费、增加基建投资方面有所行动。 4/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报对于国内基本面而言，复产实际已开始行动，电力有所缓解，压产降负荷的压力下降，特别是对于内蒙古而言，现阶段产能应该已经处于恢复比较高水平。但去年进口近160万吨，现阶段海外减产，进口窗口关闭，国内产能恢复要实现价格上的压制，仍需要看到实质性的库存反弹，未来数月内难以预期。一是目前枯水期，西南电力供应仍有瓶颈；二是上半年是消费旺季，当前库存水平又低，短时间也见不到反弹预期。因此，从目前来看，包括海外，低库存对于金属的支撑超过美联储货币收缩。策略建议：临近假期，库存明显增加，现货走弱，但总体库存水平偏低，供应偏紧，稳增长预期较高，中长期价格支撑较强，适当关注回调买入机会。四、行业动态（1）中国2021年铝产量创新高达到3850万吨中国统计局数据显示，尽管面临能源短缺的危机，2021年中国铝产量达到创纪录的3850万吨，同比增长4.8%。铝作为能源富集性产业，2021年受能耗双控影响，一些地区的铝生产有所削减。2021年，中国十种有色金属产量达到创纪录的6454万吨，较2020年的6168万吨增长5.4%。（2）2021年12月中国铝产品进口情况汇总海关总署在线查询平台数据显示，中国12月原铝进口量为82,265吨，较前月下降64.13%，较去年同期减少36.98%。中国12月废铝（铝废碎料）进口量为15.91万吨，较前月增长7.17%，较去年同期增加93.05%。（3）2021年1-11月全球原铝供应短缺147.7万吨世界金属统计局报告显示，2021年1-11月全球原铝供应短缺147.7万吨，2020年全年供应过剩127.2万吨。2021年1-11月原铝需求为6325万吨，较2020年同期增加464.8万吨。需求以表观数据衡量，全国性的封锁措施可能影响贸易统计数据。（4）东方希望固阳铝业20万吨铝合金圆铸锭项目成功试产1月18日，包头市新恒丰能源有限公司20万吨铝合金圆铸锭项目成功试生产，正式进入带负荷消缺阶段。该项目定位于生产中端工业棒材及民用棒材，是固阳铝业26万吨铝合金圆铸锭项目的一期项目，同时也是固阳铝业50万吨电解铝循环经济产业链的重要组成部分。（5）印度尼西亚暂停铝土矿出口至2022年末印度尼西亚总统佐科·维多多上周宣布该国将暂停铝土矿出口至本年末，同时禁止铜矿出口至下一年末。中国2021年11月总计进口铝土矿770.1万吨，其中，自印尼进口181.7万吨，占总进口量的23.59%。据佐科维透露，印尼目前正筹备建立一家冶炼厂。免责声明本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使 5/6请务必阅读正文之后的声明部分投资咨询资格号：证监许可[2012]112铝周报用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。