铝期货周报：淡季累库弱势调整、低库存支撑外盘带动下行少

铝期货周报淡季累库弱势调整、低库存支撑外盘带动下行少多空逻辑：(短期区间内下行，中长期谨慎看多）利空因素：氧化铝价格下降、进口增多、投复产持续、铝棒加工费下降、铝棒累库、铝杆铝箔开工率环比下滑、合金锭进口替代、进口废铝持续盈利、废铝批文量减少、铝材订单走弱、正值淡季、现货升水走低、库存中性偏累库，中美矛盾升级。利多因素：库存历年低位、下半年去库周期、国内经济修复趋势、老旧小区改造、海外经济复苏趋势、注销仓单占比高位、持续去库。操作建议：短线偏空操作、等待长期做多机会。预计本周震荡区间为14000-15000元/吨。风险提示：中美矛盾升级，对需求预期的显著削弱。联系我们研究员：王华联系方式：wanghua@greendh.com从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年8月8日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾上期观点：短期：现货升水走低、外盘现货贴水拉大；铝棒加工费持续下行、部分铝材开工率环比下滑，同比存在缺口；淡季库存低位；进口增多；氧化铝价格下行；中美矛盾升级削弱需求预期，国内老旧小区改造等政策提振。短期内，低库存支撑下，需求阶段性走弱，成本支撑松动，预期因素多空互现，预计区间内偏强走势，运行区间为14000元/吨-15500元/吨。中长期：投复产持续；下半年为往年显著去库阶段，基建和房地产等政策的拉动；海外经济恢复大趋势；中长期，整体需求改善，供给不会大幅增加，预计仍为上行趋势。主要矛盾：中美矛盾升级对宏观经济和需求改善的削弱情况。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾当周，伦铝上涨2.68%至1759.5美元/吨，最高价为1783美元/吨，最低价1704.5美元/吨；沪铝下跌0.85%至14555元/吨，最高14830元/吨，最低14405元/吨。期间内外盘走势有所分化，海外宏观上，美失业救济金7月底到期，新一轮尚未确定，美ADP非农就业表现较弱，市场避险情绪和悲观预期较浓，欧洲多国疫情反复，向好的是多国经济体制造业PMI大面积回归容枯线以上，市场情绪受到提振，伦铝注销仓单占比高位，去库趋势下，伦铝拉升相对较快。而国内不管是宏观面，还是疫情控制均优于境外，但是目前沪铝受制于淡季终端无亮点，基本面小幅累库，故上行动力不足，受阶段性利空情绪的压制作用较明显，走势特征宽幅震荡。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比价格运行特征：短期：走势与上其走势非常吻合，“短期内，低库存支撑下，需求阶段性走弱，成本支撑松动，预期因素多空互现，预计区间内偏强走势，运行区间为14000元/吨-15500元/吨”，沪铝受伦铝带动和低库存的支撑，在区间内上行。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判短期：国内现货升水走低、外盘现货贴水缩小；铝棒加工费局地上涨主因基价下行、部分铝材开工率环比下滑，同比存在缺口；淡季库存低位，但小幅累库；进口窗口开启，进口增多；氧化铝价格下行，阳极碳素上涨，整体成本变化不大；中美矛盾升级削弱需求预期，各国PMI数据大面积回归容枯线以上。短期内，低库存支撑下，供应水平持续，需求阶段性走弱，后市累库趋势较强，成本支撑有所松动，预期因素多空互现，但伦铝去库上行对沪铝有多带动，预计区间内偏弱走势，周内突破区间下限的概率不大，运行区间为14000元/吨-15000元/吨。中长期：投复产持续；下半年为往年显著去库阶段，基建和房地产等政策的拉动；海外经济恢复大趋势；中长期，整体需求改善，供给不会大幅增加，预计仍为整体上行趋势。主要矛盾：中美矛盾升级对宏观经济和需求改善的削弱情况。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑宏观因素：事件：中美矛盾发酵升温。美禁止Tiktok等中国软件，并宣布制裁新疆兵团官员，美国务卿督促与中国科技公司和应用程序切断联系，中美计划8月15日进行高级别磋商，评估第一阶段贸易协定遵守情况。黎巴嫩贝鲁特港口发生爆炸引油价上涨，现货金升破2000美金。数据：从各国经济数据来看，欧元区制造业、服务业、综合PMI均大面积回归容枯线以上，美制造业出现一年以来最快扩张，阶段性抬升市场风险偏好。美上周首次申请失业救济人数降至疫情爆发以来最低，但ADP数据显示美企7月新增就业远逊预期。中国7月贸易差额623.3亿美元，第二季度经常账户差额1196亿美元，均显著优于前值。政策：美两党仍未就刺激法案达成一致，美总统表示可能自行采取抗议救助行动，美财政部公布创纪录1120亿美元季度发债计划。中国央行表示，下半年货币政策要更加灵活适度精准导向。英国央行料维持货币政策不变。市场表现：流动性托底下，CBOE恐慌指数月内整体地位运行，地缘政治风险下，美元避险角色减弱，黄金显著上扬，美元指数整体大幅下行至93以下，但金属价格未受到显著抬升，目前市场的主要矛盾还是海外疫情控制和经济修复的问题，中美矛盾升级削弱了预期。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑基本面利多因素：库存：7月库存，包括社会库和交易所库存，整体表现偏中性，没有显著的趋势性，较二季度的持续去库变为库存增减互现的局面。二季度以来铝价随国内经济修复，下游开工率环比回升已上行至疫情前水平，近期逐步显现的铝材下游开工率环比下降的情况和冶炼利润支撑下的投复产，进口窗口不断扩大，不断去化的库存趋势逐渐收窄至累库。截止8月7日，上期所库存228906吨，较上周增加7087吨；周内，全国8个主要社会库存周内累库1.3万吨至72.5万吨，Mymetal全国16个消费地库存累库2.3万吨至71.6万吨.从库存的季节性水平来看，目前库存处于历年同期低位，且接近年内最低水平，库存低位对铝价仍有支撑，近期淡季库存中性表现，按往年情况预计近期累库幅度有所加大。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：铝棒和铝型材方面：7月铝棒加工费先扬后抑，整体下行，本周佛山、无锡微涨。铝棒加工费处于自5月以来的下跌趋势中继续走低，二季度铝棒加工费出现过两个阶段性峰值，先是在4月下旬佛山铝棒加工费上冲至1050元/吨后快速回落，后又先小幅上涨于5月中旬达到阶段性高度750元/吨后持续显著下行，主要由于下游订单集中释放，铝棒生产企业挺价惜售所致，但后由于终端消费较弱、基价上行，各地加工费持续回调。期间（7.30-8.7），6030铝棒90mm，佛山较上期持平于350元/吨，周内先抑后扬，临沂上涨60元至330元/吨，多由于基价下行所致，其他地区持平.Mymetal全国6个主要消费地库存（7.30-8.7 ）增加0.75万吨至7.65万吨，累库幅度增加。从铝棒下游开工率来看，铝型材开工率6月为58.26%，环比略下滑，同比略高于去年同期。据Mymetal调研，部分型材企业反映7月订单较6月稍微好转，但是不及往年，出口订单也自6月份开始回暖。可关注下半年房地产改善的情况，以及老旧小区改造对建筑型材的带动。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：废铝和合金锭方面：废铝价格：7月随着AOO铝锭价格上行，废铝价格上行，精废价差整体走高。国内废铝中，废铝价格整体未同步跟随铝价上行，精废价格整体持续走高，其中，熟铝价格稳定，废铝回收商表示货源少，而生铝价格整体表现较弱。废铝供需：一直以来，废铝价格滞后性跟涨并有阴跌的迹象，一方面节前积压流通受限的废铝部分开始流转，且随着铝材加工及其它工业废料的流入市场，废铝供应增多，另一方面，4月始，境内外价差下，海外废料过剩，国内废料价格较高，海外产合金锭更具有成本优势，进口铝合金锭增多，国内合金锭企业采购量下降。往年废铝大量进口国内，但在5月铝废碎量批准进口量仅1480吨，6月19日批文量为5840，原定的7月1日期实施的《再生铸造铝合金原料》尚未实施，现继续使用批文制，7月9日铝废碎料批文量为209660吨，7月30日批文量为166130吨，目前，进口废铝CIF价格加上加工费依然显著低于国内生铝含税价格，一旦进口限制放开，仍然会对国内废铝价格形成压制。废铝进口增多，利好合金锭生产，若限制放松后期或进口合金锭量减少。合金锭价格：而受一季度汽车行业整体景气度影响，轮毂需求下滑，二季度汽车表现超预期，ADC12近期持平，原铝价格周内下降，ADC12-A00价差缩小，第二季度汽车产销量均超预期，但后劲不大，预计在进口废铝和合金锭冲击下，ADC12难以上行，需求量难对原铝价格形成支撑。供应方面：6月再生铝合金锭开工率47%，环比下跌4.08%，同比下跌6.76%。根据上海有色SMM7月27日讯，由于日本ADC12需求有所恢复，海外采购量有所增加，故海外报价上升；进口ADC12报价亦同步上涨，CIF宁波（协议无关税国）报价涨至1500-1570美元/吨，欧洲ADC12报价上涨至1500-1520美元/吨，但成交较少，观望较浓；当前进口利润回落至300元/吨以上。进口废铝，马来西亚CIF价格目前为1000美元/吨，初步分选清洗加工费100美元/吨，较国内含税价格依然低1500元/吨。截止8月7日，较上周末江苏地区1系边角料价格下降100元至12400元/吨，精废价差下降190元至2010元/吨，再生合金锭ADC12价格持平于14000元/吨，原铝合金锭ADC12下降350元至16450元/吨。进口铝合金5月值为6388.16万吨，6月值为6955.755万吨，环比持续增加。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：废铝和合金锭方面：请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：据调研结果，目前铝板带企业中大多数版卷材加工费1000-2000元/吨，尤其是1系和3系附加值较低。据我的有色网调查显示，2020年6月铝板带企业开工率为65.2%，环比-1.9%，同比1.4%。订单方面，4、5月订单集中表现较好后，6月开始转弱，7月明显减少，但尚未造成减产，排产期20天左右，出口订单在下滑严重后，有所转好，但同比空间犹在。中国铝挤压才出口近几年是美双反的主要对象，出口来看，铝板、带、箔2020年1、2月出口总量统计为32.90万吨，同比下降20.89%，铝箔1-2月出口总量统计为18.14万吨，同比下降9.7%，4月铝箔出口合计10.80万吨、3月为13.44万吨，去年同期为10.28万吨，在海外疫情影响下，预计出口需求短期内难有改观。在4、5月份集中释放疫情期间积压出口订单后，出口下滑的情况开始凸显。铝杆方面：长江脱氧铝制品、电工铝杆较上周末下降290元至14710元/吨、14630元/吨。6月、7月铝杆线开工率分别为56.2%、50.2%，同比、环比均出现下滑趋势，7月环比下滑11%，同比下滑13%，显示国内下游线缆需求订单集中释放的时期已过。据Mymetal讯，1-6月中国累计出口铝线缆12.49万吨2020年6月铝线缆出口量在1.98万吨，环比回落1.2%，同比去年增长15.1%，2020年1-6月铝线缆累计出口量在12.49万吨附近，同比去年同期增长20.8%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：建筑行业：建筑是中国铝材最大应用领域，占29%。其中，板带箔有32%应用于建筑行业，型材有约70%应用于该行业。在建筑行业建筑业对建筑门窗、屋顶结构等建筑型材需求较大，建筑幕墙板主要需求是铝板带，另空调、厨卫、灯具、民用品等亦受房地产行业的带动，对空调铝箔、铝铸造件的需求拉动显著。由于销售合同对开工和交房有所保证，所以房