能化品周度驱动及估值

CONTENTS02芳烃产业链PX：供需偏紧，趋势偏强PTA：多PX空PTA乙二醇：趋势偏强短纤：震荡偏弱瓶片：震荡，震荡偏弱苯乙烯：震荡为主01油品原油：多单平仓、正套持有LPG：偏强运行，关注现货沥青：暂时震荡燃料油：FU或强于LU 烯烃产业链甲醇：震荡为主聚丙烯：短期震荡趋势仍有压力聚乙烯：短期震荡，后期仍有压力合成橡胶：短期偏弱03 05其他橡胶：加速赶底纸浆：近月资金博弈，谨慎观望 氯碱产业链玻璃：短期有压力中期震荡市纯碱：短期有压力中期震荡市尿素：震荡承压烧碱：暂时是震荡市PVC：低位震荡 油气：原油、燃料油、沥青、LPG 原油：多单平仓、正套持有观点：1、周度级别宽幅震荡市；驱动：1、OPEC+宣布7月增产41.1万桶/日，4-7月累计计划增产约100万桶/日；3、伊朗减产潜在利多（可能反转）、页岩油产量可能下滑；策略：单边：SC、Brent、WTI多单平仓；跨期：正套持有；跨品种套利：SC-Brent价差观望；BD价差震荡市； LPG:偏强运行观点：偏强运行，关注现货提涨情况驱动：第一，关税冲击下短线现货快速提涨，中期关注贸易流向重塑节奏；第二，醚后碳四等汽油相关产品与丙烷表现剧烈分化，盘面或在短期走强后预计将重新计价最低可交割品；第三，PDH工厂利润普遍承压，关注近端关停情况；策略：单边：短线偏多；跨期：无；跨品种套利：空FEI多CP。 沥青:暂时震荡观点：跟随原油区间震荡驱动：第一，华东以北主营炼厂价格调涨，华南等地价格承压第二，库存分化，北方延续低产低库，南方出货相对平缓第三，雨季将近，需求预期收窄策略：单边：跟随原油偏弱震荡，但跌幅受限；跨期：滚动正套；跨品种套利：无； 燃料油、低硫燃料油：即将跟随原油大幅下跌观点：高、低硫单边价格周内继续反弹但临近周末出现下跌，燃料油月差、价差高位震荡。驱动：第一，船燃、发电需求旺季，基本面支撑仍在，但原油价格将形成拖累。第二，俄罗斯炼厂仍有大规模检修，海外高硫现货价格短期偏强但后期面临供应回升压力；同时未来随着国内主营复产，低硫供应上升预期逐步增强。策略：单边：关注原油影响下的短线做空机会；跨期：关注后续近月供应恢复之后的短线反套机会，尤其是LU；跨品种套利：FU、LU裂解继续维持高位震荡；LU-FU价差短期调整走势。 芳烃产业链：PX、PTA、乙二醇、涤 纶短纤、瓶片、苯乙烯 PX：偏强观点：单边短期趋势仍偏强。月差仍偏强。多PX空PTA持有。关注PX-MX价差回归。驱动：本周辽阳石化75万吨PX装置停车检修10天，东营威联200万吨、中金石化、浙石化提负荷，整体国内PX负荷提升至78%（+3.9%），下周PX装置负荷将继续小幅回升。需求方面，虹港石化新装置即将投产。PX供需格局偏紧，继续维持多PX空石脑油/PTA操作。策略：单边：偏强跨期：月差逢低正套跨品种：多PX空PTA，目标价位200元/吨。 PTA：偏强，正套观点：维持上周观点，单边趋势仍偏强，PTA加工费压缩头寸继续持有。驱动月差中期仍然是逢低做多的思路。供需双增，但仍是去库格局。PTA装置负荷提升至77.7%（+0.8%）。长丝工厂降负荷，整体聚酯负荷降至94%，按照计划，如果长丝整体降负15%，未来聚酯工厂负荷下调至90%。但PTA6-7月份福海创等装置检修仍存，仍然是去库格局。PTA月差仍将偏强。策略：单边：无跨期：9-1正套。跨品种：多PX空PTA。 乙二醇：中期有压力。观点：单边上方空间有限，多PTA空MEG。驱动：MEG计划外停车检修增多，MEG开工率跌至58%。下周卫星石化检修，开工率进一步下滑。随着乙二醇单边价格反弹，上游煤炭原油等价格下跌，尤其是煤制利润修复较快，MEG未来煤制乙二醇装置开工意愿将明显提升。月差方面，短期仍然偏强，但不建议进一步追高。策略：单边：无跨期：月差不追高跨品种：多PTA空MEG  涤纶短纤：现实弱于预期，自身格局偏弱观点：现实弱于预期，自身格局偏弱驱动•（1）需求的现实弱于预期。超预期的抢出口并未出现，海运费上涨影响6月出口接单和出货，后续预计仍是以脉冲补库形式传导到织造和聚酯，当前主要以消化补库量为主，静态来看补库动力不足。工厂开工高位，直纺涤短负荷93%，棉型负荷96%。短纤库存维持，1.4D权益库存在12.5天，实物库存20.4天。•（2）维持对短纤工厂实际减产的前提是加工费压缩到现金流水平附近的判断，当前来看边际开始考虑减产。•（3）单边震荡市，关注原料端的波动，中期偏弱；后续关注下游夏季的淡季降负荷和短纤工厂边际降负情况，若对原料形成进一步库反馈则单边价格走弱加工费预计小幅走扩。••策略：单边：无跨期：逢低月差正套跨品种：多PF空PR持有 瓶片：基本面支撑弱，逢低做扩加工费观点：基本面支撑弱，逢低做扩加工费驱动•（1）工厂、社会库同步累库，基本面支撑弱。三房巷40万吨老装置停产、50万吨装置减产60%，工厂开工92.8%。下游开工因假期小幅下行，工厂库存与社会总库存开始同步累库。工厂总体在前期低价下大量接单和锁定原料的前提下总体仍保持高开工，短期集中减产概率不大，或在6月下旬或月底开始兑现。•（2）5月由于美线运力紧张，运费大幅上涨。瓶片未产生抢出口需求，前期出口接单大涨主要基于低价。运费上涨和绝对价格上行在6-7月份可能导致出口环比减量较明显。•（3）单边震荡市，关注原料端的波动，中期偏弱；未来有减产预期，加工费估值低，历史情况下350是盘面加工费低点，400以下建议布局多加工费头寸。•策略：单边：无跨期：无跨品种：逢低多PR空TA 苯乙烯：买px空eb观点：px-eb，端午节后，市场交易成本为主。端午节期间，原油大幅上涨，支撑苯乙烯绝对价格估值。驱动：1.5月开始了一轮来自终端贸易商补库形成的淡季正反馈，当前苯乙烯下游中PS>EPS>ABS，PS改善最为明显。产业链上游液体隐性库存逐步去化，转移到下游固体塑料粒子。ABS受到家电拖累，整体表现一般。PS下游库存结构快速转好，工厂库存压力逐步降低，并且原料备货并不多，当前反而是下游中最好的。EPS工厂目前接到618订单不多也降低了工厂端午节期间开工意愿。关注6月之后淡季下游的补库意愿以及夏天旺季终端消费情况。2.EB高利润逐步刺激高供应，小装置逐步重启；区域物流改变，港口加速累库。周内部分小产能装置、僵尸产能开始陆续讨论重启计划，华东某POSM工厂6月中旬大概率也会出料，苯乙烯供应在高利润刺激之下进一步修复。港口价格偏高，市场持续优化物流，港口到港货源超出预期，加速累库，预计6月底港口或达到10万吨以上库存。短期震荡偏弱为主。策略：单边：无跨期：6-7正套跨品种：px-eb 烯烃产业链:甲醇、聚丙烯、聚乙烯 甲醇：震荡偏弱观点：震荡偏弱驱动：中期趋势偏弱没有结束。短期市场炒作25年以上船龄的船不能靠港江苏码头，对港口给予一定支撑。从总体来看，限制老船靠港不影响整体平衡，影响短期港口累库速度和阶段性矛盾。在当前港口实际库存偏低的背景之下，港口价格有一定支撑。伊朗近期天然气供应不稳定，甲醇装置在亏损边缘，或影响后续开工。端午期间，原油价格面临压力，节后关注买ma空pp的策略。但是内地甲醇6月之后面临高供应、累库压力，大概率面临压估值，所以单边做多动力不足，短期以多配思路为主。策略：单边：中期偏弱，但下方有限跨期：MA 9-1正套跨品种：MA-PP 聚丙烯：短期不追空但趋势仍有压力驱动首先、贸易战因素变换频繁，正因如此当下市场当方面持续下跌在宏观端概率不大，反而在谈判临近尾声需要警惕。在供应端，5月-6月检修量略有提高，但目前检修量不足以改变供需格局，新增产能大大抵消了供应端的努力。成本端仍有压力因此短期市场或以震荡市为主，但趋势仍有压力；第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，虽然当下市场预期对贸易战好转的乐观因素预期抢出口，但这并不改变总量供应过剩、下游低利润导致无力正反馈，因此高位仍然需要保持谨慎；第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。今年则是贸易战反反复复。没有贸易战，外部经济压力较大，出口市场增量空间也有限。未来季节性反转的关键或是美联储降息带来的中美季节性需求恢复带动大宗商品反弹。策略：单边：低位支撑6800-6850，高位压力7350-7400。跨期：暂不参与跨品种：无 驱动：宏观方面，贸易战加剧全球贸易不确定性。从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，供应压力仍较大。6月检修仍较多，但不足以改变高产量的格局。而需求端农膜处于淡季，整体开工率较前期-1.07%，后期需求持续下滑。包装膜方面需求一般，开工率较前期-0.59%，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。后期需关注低压和线性的价差变化，由于HDPE库存持续下滑，价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。目前已经存在部分装置的转产，例如全密度装置中镇海炼化30万吨全密度已重启排产HDPE薄膜。总之，聚乙烯新增产能持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。不过若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或有所缓解。策略单边：市场仍有压力，09合约上方压力7100，下方支撑6850。跨期：暂不参与跨品种：无聚乙烯：短期震荡，后期仍有压力 合成橡胶：短期偏弱观点:目前市场交易主要矛盾在于橡胶板块需求端的弱势，在天然橡胶以及合成橡胶板块供应均充裕格局下，需求端的弱势导致基本面驱动向下。整体来看，短期预计合成橡胶价格在橡胶板块整体的承压状态下运行，伴随NR价格的大幅下挫，BR即使有估值端的支撑但因为向下的驱动而弱势运行。驱动：顺丁成本端，亚洲丁二烯价格维持稳定，国内丁二烯基本面短期有所转弱，价格在9000-9800元/吨附近震荡。供应端，目前丁二烯行业开工率同比仍维持高位，但由于部分乙烯装置正在集中检修，丁二烯开工率环比有所下降。进口方面，短期进口货源到港量有所增加。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量维持高位，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。库存端，丁二烯生产企业库存有所上升，港口库存有所上升。整体而言，短期丁二烯投机性明显转弱，现货价格有所回调。顺丁橡胶现货供应方面，目前顺丁加工利润逐渐回归盈亏平衡线以上，预计供应端开工率后续同比维持高位，环比有所下滑。需求端，本周顺丁橡胶表需仍维持高位，替代需求仍对顺丁橡胶需求总量提供支撑。库存端，库存连续处于同比高位。目前基本面对合成橡胶的驱动偏弱，由于顺丁库存压力逐步增加，因此现货在估值端支撑减弱。单边：短期弱势运行，单边逢高空为主；跨期：暂无；跨品种：NR-BR做缩； 氯碱产业链：玻璃、纯碱 玻璃:趋势仍有压力驱动：第一，需求偏弱，导致湖北仓单压力因素持续过度交易。短期供应端又未见明显减产，甚至出现小幅复产。在需求端主销地及沙河地区相对稳定，后期需要看到需求端明显好转，逆转仓单因素。从估值因素看，目前估值略偏低；第二、趋势上多头交易的核心支撑主要在政策端未来可能因地产收储、政府财政支持，政策资金保障加强后保交楼落地预期增强、现货价格较低，处于历史价格25%分位以下、厂家长期亏损、09合约旺季预期；第三、空头交易房地产市场难有趋势上实质性好转，湖北地区库存压力仍大，贸易端如果没有地产市场持续好转做支撑难有实质性向好；；策略：单边：低位支撑950-980，未来压力1050-1100；跨期：买近空远；跨品种套利：暂不参与； 纯碱：短期偏弱中期震荡驱动：第一、玻璃市场压力较大，纯碱市场没有提价空间。一方面，5月大型装置基本进入检修，但未能实质性支撑市场。期货价格陷入到玻璃弱势带动纯碱弱势、买现货空期货、仓单大量压制盘面，多头无力接仓单，基差继续走强，继续买现货空期货形成负反馈。另一方面市场趋势在玻璃没有需求没