国联期货能化估值策略周报：估值偏低渐成共识，静待宏观驱动明朗

核心要点及策略逻辑

• 原油：市场普遍认为估值偏低，受美国加快SPR采购、地缘政治风险、中印炼厂抢购等因素支撑，SC原油近端结构走强。宏观“重磅事件周”驱动不明，或继续支持波动率高位，方向上定义为谨慎偏多。油品类多头标的可关注燃料油。
• 能化品：短期反弹跟随油价，进一步传导能力取决于宏观事件是否提振需求预期。
• 聚酯：PX利润集中，成本端涨幅向下传导递减；下游开工稳中有升，库存持续改善，存在预期改变的向上弹性。
• 纯苯苯乙烯：纯苯下游加权开工下降，供应受大装置降负支撑，但存在被动产出拖累；苯乙烯供减需稳，反弹动力依赖上游。
• 甲醇：逐步兑现冬季限气，进口压力下降，受制于MTO利润不佳，有赖于终端需求提供弹性。

重要事件关注

• 联储议息会议：预期降息25BP，结果公布后或出现预期兑现交易。
• 地缘因素：美委地缘摩擦、美对俄制裁升级、俄乌风险缓和，均将影响市场波动。
• 中美贸易摩擦：经贸磋商、APEC会议及特朗普关税案审理，将改变全球需求预期。
• OPEC+11月会议：涉及产量调整，但边际冲击权重下降。

风险点

• 美联储议息决议超预期、国际贸易摩擦升级、原油超额累库、地缘政治缓和。

能化周度市场表现

• 原油、能化期货周度表现数据来源WIND，国联期货研究所。

原油数据跟踪

• 原油周度库存、成品油周度库存、炼厂产能利用率、油品裂差、净多持仓数据来源WIND，国联期货研究所。

能化产业链数据跟踪

• 产业链库存、开工、加工费百分位一览数据来源钢联数据，国联期货研究所。
• 芳烃链基差季节性数据、烯烃链基差季节性数据来源WIND，国联期货研究所。