机械设备行业周报：轨交设备板块业绩改善，关注后续铁路固定资产投资进展

超配[Table_Authors]证券分析师王敏君S0630522040002wmj@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.国产替代趋势持续，外延绘就新成长曲线——自动化设备研究框架专题报告-31%-19%-6%6%18%31%43%24-04 24-0724-1025-01申万行业指数:机械设备(0764)沪深300 2/9正文目录1.轨交设备板块跟踪.......................................................................41.1.铁路装备行业数据.......................................................................................41.2.近期出海及跨境合作动态............................................................................51.3.城轨交通建设投资近年放缓.........................................................................61.4.财报情况.....................................................................................................62.行情回顾.....................................................................................73.风险提示.....................................................................................8 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 3/9图表目录图1 2024年国铁集团营业总收入同比增长3.0%..........................................................................4图2 2024年国铁集团实现净利润39亿元.....................................................................................4图3 2025年1-4月全国铁路旅客发送量同比增长5.9%................................................................4图4全国铁路货运发送量持续多年实现增长.................................................................................4图5 2024年全国铁路固定资产投资同比增长11.3%.....................................................................5图6近年高速铁路运营里程增长向好............................................................................................5图7城轨交通建设投资2020年后有所回落..................................................................................6图8申万轨交设备板块营业总收入同比增速及归母净利润同比增速（%）..................................7图9轨交设备板块部分公司营收及业绩情况.................................................................................7图10本周申万一级行业各板块涨跌幅（%）...............................................................................8表1轨交铁路领域近期出海及跨境合作动态.................................................................................6 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/91.轨交设备板块跟踪1.1.铁路装备行业数据国铁集团经营向好。中国国家铁路集团有限公司近期发布2025年度中国铁路建设债券募集说明书，披露了发行人财务情况。2024年，国铁集团实现营业总收入12830亿元，同比增长3.0%，实现净利润39亿元。2024年末，国铁集团资产负债率为63.5%，较上年末降低2.0个百分点，资产负债结构更加优化。据债券定期公告，2025年一季度，国铁集团实现营业总收入2814亿元，同比基本持平。重要财务指标表现稳健，为后期推进融资、发展业务积累了有利基础。图1 2024年国铁集团营业总收入同比增长3.0%图2 2024年国铁集团实现净利润39亿元资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，东海证券研究所旅客出行、货运发送需求旺盛，铁路固定资产投资景气延续。据国家铁路局数据，2024年，全国铁路发送旅客43.1亿人次、同比增长11.9%。2025年1-4月，全国铁路发送旅客14.6亿人次、同比增长5.9%。货运方面，2024年，全国铁路货运发送量51.8亿吨，同比增长2.8%，连续多年实现增长；其中，国家铁路货运发送量39.9亿吨，同比增长1.9%。今年1-4月，全国铁路累计发送货物16.8亿吨、同比增长2.0%。固定资产投资方面，2024年，全国铁路完成固定资产投资8506亿元、同比增长11.3%；投产新线3113公里，其中高铁2457公里。截至2024年底，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中高铁4.8万公里。2025年1-4月，全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3%。图3 2025年1-4月全国铁路旅客发送量同比增长5.9%图4全国铁路货运发送量持续多年实现增长资料来源：国家铁路局网站，东海证券研究所资料来源：国家铁路局网站，东海证券研究所12,8303.0%-2%0%2%4%6%8%10%12%营业总收入（亿元）右轴：营业总收入同比(%)43.111.9%5.9%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%旅客发送量（亿人）右轴：同比（%）102030405060 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明-800-600-400-200020039净利润（亿元）51.82.8%2.0%0%1%2%3%4%5%6%0货运发送量（亿吨）右轴：同比（%） 证券研究报告05101520253035404550 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明铁路交通网络有望继续完善。从长期空间看，据2020年印发的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，规划到2035年，率先建成现代化铁路网，全国铁路网达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右。从近期目标看，据2021年底印发的《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，预期2025年全国铁路营业里程为16.5万公里，其中高铁营业里程为5万公里。2025年为“十四五”规划收官之年，预计铁路建设与新线运营将持续稳步推进。2025年首批高速动车组招标共计68组。2025年4月，国铁集团发布招标公告，分别招标时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组），数量33组；时速350公里复兴号智能高寒动车组（8辆编组），数量15组；时速350公里复兴号配置动车组（16辆编组），数量20组（10列）。回望2024年，国铁集团分别于5月、11月进行350公里复兴号动车组招标，分别招标165组和80组；2024年当年招标量较2020-2023年明显增长。定期开展的动车组采购，带动整车制造、相关零部件及内饰的生产。存量动车陆续进入检修期，催化维保需求释放。据国家统计局，2010-2015年我国动车组建设大规模发展，动车组单年产量由2010年的478辆增长至2015年的3798辆。以CRH和谐号为例，一般会在240万公里（或6年）及480万公里（或12年）进行四级修、五级修。2024年，从高级修招标数据来看，五级修数量突出。2024年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组；第二批动车组高级修共招标三级修24组、四级修147组、五级修302组。从代表公司看，据中国中车公司公告，2024年12月至2025年5月，公司下属动车企业与中国国家铁路集团有限公司下属各路局公司分别签订了总计约105.5亿元的动车组高级修合同。高级修需要逐步全面维修或更换部件，以达到新车的水平，因而对车辆配套产品产生需求。低碳发展推动机车迭代。2024年9月，国家铁路局印发《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，明确老旧内燃机车报废年限为30年。该文件指出，至2027年底，重点区域的老旧型铁路内燃机车应当全部退出铁路运输市场；至2035年底，老旧型铁路内燃机车应当基本退出铁路运输市场。此外，在有关机车更新的章节，该文件提及，国家铁路局鼓励和支持相关铁路企业通过购置或者租赁模式推动新能源铁路机车应用。1.2.近期出海及跨境合作动态经过多年积淀，中国轨交设备等技术成果已具备参与海外市场竞争的实力。头部企业积极推进国际化战略，把握新兴市场基建发展期的机遇，积蓄成长动力。宏观层面，随着跨境铁路项目的推进，有望带动铁路设计、建设及相关配套产品的国际交流合作，孵化新需求。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/91.3.城轨交通建设投资近年放缓从协会数据看，城轨交通建设在经历了2015-2020年的成长发展期后，建设投资额逐渐回落。展望后期，随着已开通线路及城轨车辆的使用年限上升，城轨维修领域有望释放相对稳定的业务需求。图7城轨交通建设投资2020年后有所回落资料来源：城市轨道交通协会，东海证券研究所1.4.财报情况2025年Q1轨交板块景气度显著向好。从行业整体看，选取同花顺统计的申万轨交设备板块数据，2021-2024年板块收入表现相对平稳，2024年营业总收入同比增长1.4%；2021-2024年归母净利润增速略有波动。随着铁路固定资产投资逐渐带动相关产业链需求，项目逐步落地交付，同时在基数等因素影响下，2025年Q1轨交设备板块收入及业绩增速均明显提升。01000200030004000500060007000城轨交通建设投资（亿元） 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%右轴：同比（%） HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/9资料来源：同花顺，东海证券研究所整车制造等细分领域表现较好。图9为申万轨交设备板块2024年全年收入规模居于前列的公司。2025年Q1，除中国铁物（主营铁路产业综合服务等）、中铁工业（主营隧道施工装备及服务等）收入承压外，其余图中公司收入持平或同比增长。中国中车作为整车制造领域代表企业，2025年Q1业绩表现亮眼。据中国中车公告，2025Q1公司铁路装备业务的营业收入同比增加93.6%，2024年底签订的动车组、货车等新造和修理订单有一部分在Q1生产交付。此外，城轨业务、新产业业务的营业收入均实现同比增长