氯碱月报：供需预期仍偏弱，氯碱延续震荡走势

研究院化工组研究员梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明需求：5月PVC整体需求仍现实偏弱，终端房地产市场表现持续低迷，持续拖累国内需求，PVC下游制品企业开工率有所下滑并处于同期低位，下游市场逢低刚需采购为主，需求端难有明显提升。5月PVC下游行业总开工达46.00 %，环比下降1.61%，同比下降8.97%。分行业看，管材企业平均开工达46.49%，环比下降1.85%，同比下降4.21%；型材企业开工达37.66%，环比下降11.30%；软制品企业开工达71.67%，环比增加1.75%。从终端房地产表现来看，房地产对于PVC需求支撑仍疲弱，其持续低迷使得下游开工难有回升，关注后续宏观政策的刺激对下游需求的修复情况。库存：5月PVC社会库存延续去库趋势，生产企业库存亦去库趋势，主要在于5月部分上游检修增加，叠加出口端表现较好，PVC价格低位，下游低价拿货积极性提高，推动库存持续下降。6月份印度BIS政策存在不确定性，或影响印度方向出口，出口预期转弱叠加下游需求偏弱，PVC库存或由去库转为累库，关注PVC的库存拐点。烧碱月度分析：供应：5月烧碱开工整体维持高位运行。据隆众资讯统计，5月我国烧碱产量为346.62万吨，环比+1.2%。从检修计划看，6月计划检修产能较5月份减少明显，主要集中在山东地区检修，检修规模预期环比下降，烧碱供应较为充足。进出口：4月烧碱出口持续性表现较强。据海关统计，4月我国烧碱总出口量达39.10万吨，环比+34.6%，同比+159.08%，其中中国液碱出口量33.58万吨，同比+189.25%，1-4月累计出口量达117.87吨，同比+85.97%。从贸易流向来看，依然为出口至澳大利亚及印度尼西亚等东南亚地区较多。出口利润仍存，出口窗口打开。2025年海外计划有650万吨氧化铝装置投产计划，海外氧化铝厂投产顺利，其中印尼区域新投产能200万吨，出口维持良好态势。需求：烧碱需求端，主力下游氧化铝开工下滑后略有回升，主要因为氧化铝现货价格持续上涨，行业利润显著修复下预期带动行业开工上行，后期关注氧化铝的复产情况。氧化铝新投产能方面，目前关注山东魏桥100万吨、河北文丰160万吨以及广西广投100万吨投产时间，主要集中投放期为6-8月。而非铝下游需求表现偏弱，印染、粘胶短纤开工弱势运行。且6月夏季高温部分下游进入需求淡季，加之烧碱价格高位下，终端采购偏谨慎，备货意愿偏低。库存：5月烧碱库存整体环比下滑。据隆众资讯统计，全国液碱企业厂库库存39.26万吨(湿吨)，环比下滑-2.08%，同比上调10.22%。当前烧碱上游库存仍处同期高位，且利润支撑下上游维持高位开工，下游需求跟进不足下预期烧碱库存去化难持续。策略PVC中性：供应方面，PVC后期计划检修有限，氯碱综合利润尚可支撑下上游检修减产不明显，PVC产量处于同期高位，叠加6-7月新增产能投产预期，PVC供应压力仍 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明较大。需求方面，终端房地产市场表现弱势，PVC下游制品企业开工处于同期低位，PVC管、型材与薄膜开工弱稳，下游市场逢低刚需采购为主，现货价格重心偏弱震荡，需求端弱势难改。出口订单持续稳定交付，PVC社会库存继续回落但去化速率较缓慢，而印度BIS认证延期政策6月底到期，预期拖累对印度方向的出口及交付。PVC高供应高库存压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC走势承压，但目前估值低位下不宜过度追空，继续关注出口端宏观政策及下游需求修复情况。烧碱中性：近期烧碱现货价格坚挺，氯碱利润支撑下上游厂家负荷多维持高位运行，且上游新增检修较少，烧碱总体开工率环比回升，后期6-7月烧碱新增产能预期投放，烧碱供应端压力仍较大。需求端，主力下游氧化铝前期检修支撑叠加几内亚矿端供应扰动下，氧化铝现货价格持续回升，行业生产利润修复显著，市场对部分产能复产预期走强，氧化铝开工预期回升短期或支撑烧碱市场价格。而非铝需求维持偏弱运行，印染与粘胶短纤等下游终端开工略有回升但整体备货意愿不强。当前氧化铝复产暂不明显，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，价格上行驱动不足，短期预计延续震荡格局，后期仍需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度。风险PVC：下游开工环比回升；出口政策不确定性。烧碱：上游装置加大检修减产；下游囤货节奏放快。 目录摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................7氯碱新增产能情况............................................................................................................................................................................7氯碱供应及生产利润.........................................................................................................................................................................9PVC国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................9烧碱国内供应与生产利润分析..............................................................................................................................................10氯碱进出口分析..............................................................................................................................................................................13PVC进出口分析.....................................................................................................................................................................13烧碱进出口分析......................................................................................................................................................................14PVC与烧碱的需求现状及展望.....................................................................................................................................................16氯碱库存现状与展望.......................................................................................................................................................................21图表表1:国内PVC投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................8表2:国内烧碱投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................8表3:国内氧化铝投产计划|单位：万吨/年...................................................................................................................................19表4:海外氧化铝投产计划|单位：万吨/年...................................................................................................................................19图1:PVC年度新增产能丨单位：万吨%................................................................................................................................