近期3大提示5月中国PMI出口高频特朗普对中欧关税言论升级

近期三大提示：5月中国PMI、出口高频数据、特朗普对中欧关税言论升级。六七月属于“四期叠加”时期，即关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期。对于资产价格，倾向于认为A股、利率债、黄金调整就是机会。

国内经济方面，5月制造业PMI为49.5%，逆季节性回升0.5个点，各分项好转，主要受中美互降高关税影响；但PMI仍处于收缩区间，服务业PMI低于季节性，叠加高频显示5月价格数据全线回落、二手房销售走弱，内需不足问题突出。

关税与出口方面，5月12日中美谈判已近三周，高频数据显示中国对美出口大幅改善，越南港口船舶数量创历史最高，显示“抢出口”、“抢转口”逻辑持续，预计5月出口增速维持在5%左右（4月为+8.1%）。短期需关注美中、美欧谈判进展，尤其是特朗普对欧盟、中国的“升级”言论。

研究结论：关税暂缓有望减轻二季度经济压力，二季度GDP增速或达5%左右；但全年出口和经济仍受关税拖累，叠加地产走弱，政策需加紧发力，不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。预计更多政策组合拳（如下半年增加预算）正在路上。