JYGJ半导体先进制程技术分享：以台积电为例

JYGJ半导体先进制程技术分 享：以台积电为例-20250530_原文 2025年06月02日20:24 发言人100:00 大家好，我是江宁国际科技行业的首席分析师王大卫。 发言人100:07 欢迎大家今天来参加我们的这个分享活动。 发言人100:11 今天的这个分享主题是半导体的先进制成的机构。 发言人100:17 我们最近也发了台积电的首发报告，这个是一个超过60页的一个非常深度的一个报告。 发言人100:26 这里面一方面是介绍了台积电，但还有一方面就是因为台积电是先进制成的这个代表公司，我们也画了很大的篇幅在报告里面介绍了这个先进制成的一个发展方向，包括一些周期的一些情况。 发言人100:41 所以这报告还挺详细的，也鼓励大家可以有空的时候也可以看一下。 发言人100:47 我们今天的这个分享，主要还是一讲这个行业，一讲技术主为主。 发言人100:53 大家如果对于这个股票本身有兴趣的话，可以来通过江陵国际的销售团队和我们取得联系。 发言人101:03 好，我们就正式开始来讲我们对于先进制成的这个专导体，先进制成的一些行业的一些看法。 发言人101:11 你觉得分析这个先定制程，这跟乘除之还是有一点不一样的。 发言人101:15 我们觉得主要是要抓住两条周期的主线。 发言人101:19 第一条周期的主线就是先进制成本质本身的这个产品周期。 发言人101:24 第二这个其实是一个全球的下游对于先进之城的这么一个工序的这么一个周期。 发言人101:32 对于这个产品周期本身来说，其实我们发现在二三年、24年之后有一个非常明显的一个现象，就是先进制层的代工厂对于下游的意向能力是在不断增强的那我们看到对于新产品在要发布的以前，这个先进制存在新产品发布的时候，基本上它旧一代的产品都会有降价。 发言人101:58 但是现在，因为今年下半年马上要发两纳米的新产品了。 发言人102:04 但是我们在看见这个两纳米快要发的时候，三纳米的这个产品其实它的价格是没有下降的。 发言人102:13 这个是打破了之前的一个规律。 发言人102:15 这个3纳米的价格其实在最近一段时间还是在网上往上走的，当然这里面有很多的原因。 发言人102:22 那这个三纳米的价这个价格在往上走，对于这个台基建设公司，在财务上就表现�来这个毛利率，包括这个应收账款的周转率，天经营范围周转天数，这些都是在在在优化的那当然这个我们总结下来，主要还是有三下面三个原因。 发言人102:43 第一个就是这个竞争其实是趋向于头部企业的，对于头部企业更加有利。 发言人102:49 还有一个就是在技术上面，虽然来说这个摩尔定律其实大家也知道，它的编辑效率其实在都在递减的。 发言人102:56 但是在新的产品里面，它有一个关键的性能，就是它的能耗。 发言人103:03 这个性能其实还是有相当大的改进的那这个能耗的改进，其实是也非常符合现在整体的下游对于新的半导体产品的需求。 发言人103:20 这个从一定程度上来说，也来也是研究了摩尔定律。 发言人103:25 第三个，其实就是用到了这个我们看有很多这种缺play这种新的这种分装技术。 发言人103:31 这个其实也是某种意向来说，也是降低了这个先进之城的购买门槛。 发言人103:37 这个主要是三个原因，这个我们待会会做详细的展开。 发言人103:41 对于这个是在这个产品周期上面，产品周期其实是在一个新产品即将上市的这么一个周期节点上面对其实一般来这也是一个相对来说是一个非常好的，对于于对于代工厂来说，是一个相对比较好的一个周期周周期的一个点。 发言人104:02 那对于一个供需关系这个周期来看，就是以前对于先进职称的这个需求，基本上都是以智能手机对最实行最时髦的最新款的智能手机，是对于现金这方的需求是比较大的。 发言人104:18 但是从二三年之后，发生了根本性的变化的主要是人工智能高新计算的这个需求其实也在上来。 发言人104:29 其实从某种意义上来说，就形成了对于两种不同的需求，对于先进资产的这么一个产能的这么一个争夺。 发言人104:37 在竞争之下，整个分区就是产发生了一些变化。 发言人104:43 就是说现在工供应其实相对来说还是不足的。 发言人104:48 这个是现在的一个大的一个供需的一个周期的一个变化。 发言人104:53 而且有一点就是说我们觉得供应不足，这个价格的这这个上行周期，其实还是会比之前的一些周期要更长一些。 发言人105:05 主要还是因为这次这现在的这个人工智能的对于整个社会经济发展的影响比较大。 发言人105:13 对于这个我们叫斯克赛克，对吧？ 发言人105:15 这个赛购的时间可能会上行周期的时间可能稍微相对来说会更长一些。 发言人105:21 其实我们在报告里面还画了一定的篇幅来介绍两纳米的一些新的一些技术的一些具体的一些情况。 发言人105:30 我们觉得对于头部厂商来说，就是对于台阶论来说它的这个技术优势其实是在在在变变大的那其实两纳米其实用到了一些很一些很多一些新的技术，相对于在那这是一个非常大的一个技术的一个革新了。 发言人105:49 那主要里面用到了什么汉NIEUV，GFF这些这些新的这些技术。 发言人105:55 包括之后有的1.6纳米和后在28年可能会上市的1.4纳米，这些其实都是一些新的一些技术。 发言人106:05 这些来这些技术来说，其实是比较有利于头部厂商的那同样的台积电包括在一些封装技术，包括像科沃、SOIC，包括一些CPO，这些新的这些分装技术上面也有挺大的优势的。 发言人106:21 这个也是对于他对于他今天来说也是提高了他的库存核。 发言人106:28 我们演讲的顺序，主要是我们先讲周产品周期，然后我们会讲技术的变化，最后我们再讲整个工序的周期，大约就是这么一个过程。 发言人106:43 现在我们再再深度来讲一下产品周期。 发言人106:45 我们看到这个是前面从吸纳从大约从180纳米开始整，对吧？ 发言人106:55 这个0.18微米开始这些整个一个变化的要过程技术基本上是因为24到36个月基本上会推�一代新的支撑工艺。 发言人107:06 主要的它的主要的客户还是全球的这些fish的设计厂商。 发言人107:11 前面几个比较大的节点是发生在18年的第二季度是七纳米上市，20年的第三季度是5纳米上市。 发言人107:19 包括二三年的三季度，这个是两纳米上市，开始在3纳米上市开始贡献收入。 发言人107:26 但基本上在前面几个产品的产品节点，都会遵循一定的价格规律。 发言人107:35 就是我们这个图图看到的这个3纳米在二三年三季度上市之前，我们看到之前前一代的5纳米的这个价格，其实在这儿其实是有一个下降的变化的那其实你看看没有看到7纳米的这个情况，其实在无纳米上市之前，这整个7纳米其实也是有个有有有个降价的这个过程。 发言人107:58 那现在，其实我们看到3纳米的整体的价格，在二三年之后，基本上还是保持一个非常平缓，甚至于往上走的24年往上走的这么一个情况。 发言人108:08 因为我们会看到这25年的这个点的时候，会�现一个2纳米的有上市的这种情况。 发言人108:13 这个其实是打破了我们之前的一些规律的那这个是就是在这几次新的产品上市之前，这以前都没有都没有发生过的的一个情况。 发言人108:28 这也是一个比较大的一个行业的一个变化。 发言人108:32 这个具体反映在公司的财务情况来看，其实大家可以看到这个采集店的应收账款周转天数之前基本上都是以40天为轴上下波动的这么一个情况。 发言人108:42 但是你看他在二三年之后，这个营收账款的收入站天数其实是有一个非常明显的下降。 发言人108:48 基本上在20年整个只有30天的时间，甚至是这个下降。 发言人108:52 就是说明其实对于客客户的这个溢价能力，其实是在各难度来提高的。 发言人108:57 对于他的毛利率，其实我们也在也看到在之前是在22年之前，基本上管理层都是说我们的毛利率基本上可以达到50%，长期达到50%以上。 发言人109:11 但22年之后，基本上这个毛利率它的指引也发生变化。 发言人109:17 这么把这个毛利率上调到53的这个底线的起来时候，在这之后其实基本上它的毛利率没有低于53更低的那在整体这个过程，特别是在24年的这个年底的时候，我们看到这毛利率甚至一度达到了快将近快 到60的这个水平。 发言人109:34 这个也是从某种意义上来说，也是说明他的这个溢价能力是在变高的那我们刚才讲了三个原因，我们具体简单开来讲。 发言人109:44 首先对于台积电它的这个市占率对吧，这个对于它的竞争对手的优势其实是在变大。 发言人109:54 我们看到这个是土驰是讲的是台积电的这个生降率的整个一个变化。 发言人110:00 他行业第二，以前是三，现在一直是三星。 发言人110:03 在在22在20年21年到22年，或在3纳米上市之前，二三年3纳米上市之前，基本上这个台阶电的市占米基本上都是53、54的这么一个水平，三星就是itam16、1718这样一个水平。 发言人110:20 但是在3纳米上市之后，我们就看见持淘机电的他这个增长率其实有个明显的上升的。 发言人110:28 在我们最近一次的这个统计，二二第四季度，24年第四季度，它的甚至度达到了65%。 发言人110:34 那这个整体按三星的这个市占率职也是在往下走的。 发言人110:39 二三年到11，就是到24年只有个位数。 发言人110:42 总体来说它它的竞争的对于他击链其实是非常有利的那我们可能来分析一下他比较大的竞争对手。 发言人110:55 在在我们分析他的竞争对手之前，我们可能先讲一讲这个对于先进这份的成功的一些要可能大家也比较熟悉了，这个听的也比较多。 发言人111:02 主要看到主要还是一方面是大量的资本投入，这个是非常大的资本投入。 发言人111:07 有时候资本投入都是以把以千亿级的以千亿级为基数的。发言人111:15 而且有这个资本投入，在这么大的资本投入情况下，你必须有一个非常大的市场才能反哺现这个资本投入的现金。 发言人111:24 还有有一个不断的研发和这一个过程。 发言人111:28 而且在关键的技术层层关键的技术节点都要做�正确的决定，这个也是非常重要的一点。 发言人111:37 有上下游的这配合，包括设备厂商，分装厂商这些的配合。 发言人111:43 还有当然还有最后我们跟大家看到我onebing外面的一些文章里面也讲到了，有非常强的工程师的团队，再要有执行能力，吃苦难劳的这些组织。 发言人111:55 那这些其实可以不可的那那我们我们看到有些他的一些竞争对手，就在某11到2个领域就可能做的有点不是很好。 发言人112:06 首先看到这个是英特尔，英特尔他其实之前一直对于他阶电一直是一个技术领先的。 发言人112:14 但在2014年之后，在14纳米之后进入我们换成云台有很长一段时间，大约有七八年时间都没有做技术的更新。 发言人112:23 其实他们想做技术更新。 发言人112:25 但是基本上都是以师范而高中的那主要是一个原因，主要是在十四那之后，因为10那14纳米还是用的是DUV的这个光合机，但是14万米之以下的话就必须要用，或者你用更多不更多次的宝光，或者你用这个EUV的这个光壳机。 发言人112:45 但是英特尔的犯了一个比较大的错误，就是他的有两任的C油基本上都是由财务�身的。 发言人112:53 所以说和太看重短时间的财务的收，所以错过了整个技术的使用优裕广告机来进行技术更更新的这么一个机会。 发言人113:0