证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 台积电2019年第1季法说会点评 推荐（维持） 1Q19营运符合下修后财测，2H19需求回温，先进制程领先优势持续 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 事项： 台积电2019年第一季法人说明会会后点评，1Q19营运展望符合预期，主要反应光刻胶污染事件影响，加以1Q19产业淡季需求疲弱，2H19预期将明显回温，7纳米以下制程是台积电表现优于整体产业关键，近期新增客户高阶智能手机芯片需求，相关高阶制程需求客户数持续增加，后续先进制程状况是观察重点。 观点： 2019年第一季财务数字-符合因光刻胶污染事件下修后预期 台积电公布2019年第一季财务报告，合并营收约新台币2187.0亿元（约71亿美元），税后纯益约新台币613.9亿元（约20亿美元），每股盈余为新台币2.37元(换算成美国存托凭证每单位为0.38美元）。与2018年同期相较，2018年第一季营收衰退了11.8%，税后纯益及每股盈余则衰退了31.8%及31.6%。与前一季相较，2019年第一季营收衰退了24.5%，税后纯益则衰退了38.6%。 2019年第二季财务预测数字-符合市场预期 2019年第二季展望，台积电预估第二季营收以美金计算，营收达75.5-76.6亿美元，环比增长6.3%-7.7%，景气谷底已过，客户状况渐稳定，新的应用及需求逐步增加，台积电2Q19营收回升原本就是市场共识，与彭博整体分析师预期相近，2Q19营收成长环比增长8％及同比增长1% ，毛利率预期43%-45%，低于市场共识，主因整体稼动率仍不佳，其中7nm稼动率不佳影响3个百分点，预期营业利益率31%-33%。 预计不包括内存业务在内的半导体市场将在2019年同比持平，晶圆代工产业2019年同比持平，台积电2019年营收也维持微幅增长的预期(主要增长还是来自7纳米制程)，预估2019年下半年整体表现将优于上半年，主要增长在智能手机预期全年 high single增长， 增长来自市占率的提升，及整体手机的半导体含量提升，HPC预期全年high single 增长，IoT 预期全年double digit 增长，Auto 预期全年single digit 下滑。 评论： 一、台积电1Q19法说点评：1Q19营运符合下修后财测，2H19需求回温，台积电先进制程领先优势持续 2019年第一季财务数字-符合因光刻胶污染事件下修后预期 台积电公布2019年第一季财务报告，合并营收约新台币2187.0亿元（约71亿美元），税后纯益约新台币613.9亿元（约20亿美元），每股盈余为新台币2.37元(换算成美国存托凭证每单位为0.38美元）。与2018年同期相较，2018年第一季营收衰退了11.8%，税后纯益及每股盈余则衰退了31.8%及31.6%。与前一季相较，2019年第一季营行业研究 半导体 2019年04月22日 20452353/36139/20190422 14:05 半导体行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 收衰退了24.5%，税后纯益则衰退了38.6%。 2019年第二季财务预测数字-符合市场预期 2019年第二季展望，台积电预估第二季营收以美金计算，营收达75.5-76.6亿美元，环比增长6.3%-7.7%，景气谷底已过，客户状况渐稳定，新的应用及需求逐步增加，台积电2Q19营收回升原本就是市场共识，与彭博整体分析师预期相近，2Q19营收成长环比增长8％及同比增长1% ，毛利率预期43%-45%，低于市场共识，主因整体稼动率仍不佳，其中7nm稼动率不佳影响3个百分点，预期营业利益率31%-33%。 预计不包括内存业务在内的半导体市场将在2019年同比持平，晶圆代工产业2019年同比持平，台积电2019年营收也维持微幅增长的预期(主要增长还是来自7纳米制程)，预估2019年下半年整体表现将优于上半年，主要增长在智能手机预期全年 high single增长， 增长来自市占率的提升，及整体手机的半导体含量提升，HPC预期全年high single 增长，IoT 预期全年double digit 增长，Auto 预期全年single digit 下滑。 库存状况改善优于预期，年中客户库存回到季节平均水平 库存状况:2019年中客户库存回到季节平均水平 ，用过往历史客户2Q拉货的状况跟今年比较，看到客户有在加速消化库存。资本支出维持100-110亿美元，80%用于先进制程(7/5/3nm) ，10% 用于先进封装及光罩相关，10% SP tech，先进制程7+/5/3纳米则持续往前迈进，5nm初期扩产会比7nm慢，更谨慎，但长期会比7nm规模更大。 2020开始股息维持季配发，2020年预计10元新台币，之后每季至少配2元新台币，全年不低于10元新台币。由于晶圆代工产业2019年相较去年持平，台积电在先进制程持续扩大客户规模，成长率料将优于产业平均值，先进制程领先态势不变。 技术制程领先优势无须质疑(7+/5纳米制程进度符合预期)、智能手机相关仍维持个位数增长 7纳米在2H18开始量产，7+纳米预计在2H19开始放量，目前7+纳米良率提升已经接近7纳米表现，EUV产品2H19开始量产，目前与客户合作验证中。 5纳米制程应用于HPC ，预计是一个很长应用时间的节点，5纳米放量的时间比预期慢，预计2020年量产，7纳米、5纳米制程对于新应用HPC、AI、5G等仍持续看好，预期未来将会是主要营收贡献来源。 由原先的产品应用转换至技术平台，这样的显示方式更能将台积电提供的高阶制程技术，明确表示到相关技术平台，之前HPC虽主要贡献都对应在电脑这个类别，但随着技术发展在其他平台应用也逐步放量。预计HPC为未来5年内最重要的成长动能。 风险提示：新技术、新应用增长不如预期、库存去化速度低于预期、旺季需求低于预期。 20452353/36139/20190422 14:05 半导体行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：桑梓 埃克塞特大学硕士。曾任职于东方证券另类投资子公司。2017年加入华创证券研究所。 高级研究员：陈宏毅 台湾成功大学学士。2018年加入华创证券研究所。 研究员：靳相宜 北京大学、英国伦敦大学学院双硕士。2018年加入华创证券研究所。 20452353/36139/20190422 14:05 半导体行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 乌天宇 高级销售经理 021-20572506 wutianyu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 20452353/36139/20190422 14:05 半导体行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征