证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 半导体行业重大事项点评 中性（维持） 台积电法说会前瞻：1Q19营运预估恐低于市场预期，去库存周期持续 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcy js.com 执业编号：S0360517100004 事项： 本周四1/17台积电法说会将登场，法说会前苹果下调财测，台积电法说会上，其对半导体景气与展望/库存调整状况/资本支出以及先进制程进度的展望都将成为市场关注焦点。 根据前次法说会的展望预估，18年Q4营收93.5~94.5亿美元，同比季增10.1~11.3%，毛利率47~49%、营业利益率36~38%，以新台币兑美元汇率约30.8元来计算，新台币营收将达2,879.8~2,910.6亿元，同比季增10.6~11.8％，有望创单季营收历史新高。 观点：  4Q18整体状况:受惠先进制程出货比重提升，整体状况大致符合预期 台积电2018年12月合并营收898.31亿元，环比降低8.7%，同比降低0.1%，第4季营收2,897.71亿元，环比增长11.3%，创单季历史新高，并达成财测目标。4Q18营收符合市场预期，台积电受惠苹果出货带动，苹果出货以最先进制程为主，整体先进制程占比提高，4Q18整体营运达到2018年营运高峰。但台积电去年三度调降财测目标，从最初预估年成长10%至15%，最后调整到美元计价、营收年增约6%至7%，显示整体产业需求同步下修。  1Q19整体状况:大客户下修财测，整体需求下滑，季减超过两位数 在受到苹果新款手机销售状况不佳影响，加上整体消费需求受到中美贸易战影响下降，我们预期1Q19营收衰退幅度将较前次法说时的市场预期-10%环比下滑更大，主要原因为7nm为营收增长最重要制程节点，而苹果作为7nm最主要客户以及华为受中美贸易战影响砍单，预期1Q19营收为2430亿元(QoQ -16.2％，YoY -2.1％）。  2019年整体看法:预计1H19去库存周期持续，台积电技术领先优势不变 台积电前次法说预估整体半导体行业成长5~7%，晶圆代工行业成长6~7%，展望2019台积电料将持续受惠7/7+nm主要代工厂(仅三星2Q19有少量7nm产品)，短期7nm受到苹果订单需求下降影响，预计1Q19将进入库存调整期，客户投单意愿低，7nm制程受到主要客户出货旺季已过，进入产能利用率空窗期，营运为全年谷底，但观察7nm客户如AMD、Nvidia以及Qcom等，投片状况持续增长，预期2H19营收仍有支撑，2019全年营收占比或可维持20%以上。7+nm制程:EUV进度超前，可有效减少生产周期，目前全世界具有量产EUV能力的晶圆代工厂仅台积电，目前客户认证状况顺利。5nm进度顺利，预期2Q19 5nm将进行风险试产，预计2020年将正式量产，成为全球第一个量产5nm制程的晶圆代工厂商。  风险提示：去库存进度不及预期，总体需求回升速度低于预期，新产品、新应用进度延迟。 行业研究 半导体 2019年01月16日 半导体行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 海外科技组组长：陈宏毅 台湾成功大学学士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 高级销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziy ang@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售经理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 半导体行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500