油脂月报：国际生柴政策反复 油脂行情来回拉锯

研究院农产品组研究员邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724联系人白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明例从B10提升至B20。目前马来西亚全国实施10%的生物柴油强制掺混政策，会拉动棕榈油的消费，但周期可能较长；美国最新生柴政策会削弱豆油在生物柴油行业的需求前景；各国生物柴油政策依旧存在较大不确定性。海关数据显示4月棕榈液油进口15.68万吨1-4月中国棕榈液油进口累计53.61万吨，较去年同期减少15.97万吨，降幅22.96%。由于有洗船，国内棕榈油5月实际到港或低于市场预估，基差价格相对坚挺。华东现货报价较少，华北区域由于未来到港增加，基差有下降预期。因豆棕价差依旧倒挂，国内棕榈油仍处于低消费、低库存、低进口格局。菜籽油方面，加拿大谷物委员会数据显示，截至5月25日当周，2024年8月1日至2025年5月25日，加拿大油菜籽出口量为834.87万吨，较上一年度同期的524.12万吨增加59.29%。截至5月25日，加拿大油菜籽商业库存为91.99万吨。5月底加拿大菜籽种植区迎来阵雨，改善了土壤墒情，菜籽承压下跌。但5月菜籽上涨幅度依旧较大，截至5月30日收盘，ICE菜籽期货07合约711.1加元/吨，相较4月底上涨接近30加元/吨。目前市场焦点集中在加拿大菜籽种植进度和产区天气上。海关数据显示，4月菜油进口量18.20万吨，1-4月菜油累计进口91.36万吨，较去年同期增35.37%；4月菜籽进口量48.92万吨，1-4月菜籽累计进口138.8万吨，较去年同期增1.98%。由于加拿大可供出售菜籽不多，且5月菜籽价格大幅上涨，国内远月菜籽买船较少，据Mysteel数据，6月沿海地区进口菜籽预估到港船数3条，菜籽数量约19.5万吨；7月菜籽预估到港1船6.5万吨，8月菜籽预估到港1船6.5万吨。国内菜籽库存低位，菜籽后市供应趋紧，油厂挺价意愿较强，支撑菜油价格。不过国内菜油库存高位，且现货成交疲软，短期压制菜油行情。■策略谨慎看空■风险无 目录策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4图表图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨...................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨..................................................................................................................................9图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨..................................................................................................................................9图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................9图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨....................................................................................................................................