油脂周报：美生柴预期反复，油脂反弹后回落

油脂周报：美生柴预期反复，油脂反弹后回落 研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.MPOB数据显示马棕4月期末库存累库超预期至187万吨，环比增19%。其中产量增22%至169万吨，处于历史同期高位， 2.印尼上调Levy税表，将CPO从7.5%增至10%，RBD也从4.5%增至7.5%，5月17日开始生效。 3.本周受中美贸易阶段性缓和以及美国生柴预期偏好等因素影响，油脂整体反弹，之后随着宏观利好逐渐弱化、美国生柴传不及预期等油脂反弹后回落。随着棕榈油进入增产累库期，产地现货价格震荡下跌，将对棕榈油反弹高度形成压制；国内通关问题逐渐解决，油厂压榨量将明显增加，豆油库存也将开始阶段性累库，豆油基差或将继续走弱，不过美国生柴预期反复续持续关注；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面仍受国际关系以及其他油脂影响。 国际市场—马棕加速增产累库，印尼上调Levy税表 MPOB数据显示马棕4月期末库存累库超预期至187万吨，环比增19%。其中产量增22%至169万吨，处于历史同期高位，产量增幅高于三大预估机构，但低于MPOA，显示出进入增产期产量快速恢复；出口增10%至110万吨，略不及市场预期；表观消费在高基数下虽然明显下滑，但仍处于历史同期高位至34万吨。我们预计5月产量或将在180万吨左右，仍将达到历史同期高位，库存或将在200万吨附近。 印尼上调Levy税表，将CPO从7.5%增至10%，RBD也从4.5%增至7.5%，5月17日开始生效，理论上levy税增加将提高销区的进口成本，不过预计6月印尼CPO参考价或将下调，Tax可能会随之下调一档。另外，近日Gapki正寻求印尼政府延期执行上调的Levy税。 国际市场—印度港口库存持续去库，CPO进口利润较好 SEA数据显示印度4月食用油进口降至86万吨，仍处历史同期偏低水平，其中豆油进口小增至36万吨，棕榈油进口仅32万吨，葵油小降至18万吨。4月印度食用油表观消费环比基本持平，低于去年同期，但仍处于历史同期高位。 库存方面，4月印度港口库存降至70万吨，高于5年均值水平，不过分品种看，棕榈油库存较为偏低，豆油库存略高于5年均值，葵油库存则充足。 从进口利润以及品种价差上看，棕榈油均更具性价比，同时棕榈油库存较为偏低，随着棕榈油进入增产累库期，产地现货价格逐渐震 国际市场—美豆压榨量小幅下滑，D4 Rins价格震荡上涨 NOPA数据显示4月美豆压榨1.9亿蒲，超市场预期的1.846亿蒲创历史同期新高，美豆油库存小幅累库至15.27亿磅，高于市场预期的14.12亿磅，仍处历史同期低位。 今年以来美国生柴产量明显下滑，从生柴原料使用量来看，豆油和菜油的使用量明显低于历史同期，1月BD产量仅7800万加仑，远低于历史同期，与此同时D4rins价格震荡上涨，截至5月15日价格至1美元以上。UCO和牛油1-2月消耗量均低于去年同期，但整体仍处历史同期偏高。 本周传美国生柴RVO可能不及预期，2026年生物材质柴油法定掺兑标准有可能会在44至47.5亿加仑，低于市场预期的52.5亿加仑，美豆油大 国内棕榈油—棕榈油存洗船行为，库存持续偏低 截至2025年5月9日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存33.73万吨，环比上周减少1.88万吨，减幅5.28%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价整体有所下跌，但进口利润倒挂有所扩大，本周存在远月洗船行为。本周棕榈油呈现先涨后跌，豆棕现货价差经历了持续走扩后震荡运行维持在-360附近，本周现货成交从上周的8300吨降至2600吨，基差稳中有降，华南报在09+540，继续关注后期国内买船及到港情况。 从基本面上看，4月马棕累库超预期，后期将继续增产累库，增产累库的预期下使得基本面或将边际走弱。盘面上，美国生柴预期反复对盘面也造成较大的扰动，目前棕榈油缺乏强有力的利多驱动，可考虑逢高分批建空单。 国内豆油—国内通关时间缩短，豆油将阶段性累库 截至2025年5月9日，全国重点地区豆油商业库存65.44万吨，环比上周增加2.76万吨，增幅4.40%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差有所下降，华东报在09+380。本周第20周（5月10日至5月16日）油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%，较前一周有所增加。 本周豆油现货累计成交约5.6万吨，较前一周的9.3万吨下滑较多。国内海关政策放松，多地放关时间均有减少，国内大豆开机情况将逐步转好，钢联预计5月国内大豆压榨预估为831.2万吨，预计后续豆油供应紧张情况会逐步缓解，豆油将进入阶段性累库，豆油基差也将偏弱运行。目前市场受美国生柴可能不及预期影响，美豆油持续下跌，国内豆油跟随跌势，短期盘面维持震荡运行，持续关注产地天气和播种进度以及美国生柴的情况。 国内菜油—菜油库存略有去库，基差稳中有增 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为15.95万吨，开机率42.51%，较前一周有所增加。截至2025年5月2日，沿海菜油库存83.55万吨，环比上周增加2.15万吨，仍处于历史同期高位。欧洲菜油FOB报价在1050美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1200附近。 本周菜油现货累计成交与上周持平在2000吨，现货市场整体购销清淡，国内菜油基差稳中有增，广西三菜报在09+20。短期受外围以及其他油脂政策端扰动较多，菜油跟随油脂整体走势运行，不过产地菜籽供应偏紧以及欧洲地区较为偏干，对菜油提供一定支撑，菜油窄幅震荡中，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动，OI 9-1仍可逢低做扩。 逻辑梳理 随着棕榈油进入增产累库期，产地现货价格震荡下跌，将对棕榈油反弹高度形成压制；国内通关问题逐渐解决，油厂压榨量将明显增加，豆油库存也将开始阶段性累库，豆油基差或将继续走弱，不过美国生柴预期反复续持续关注；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面仍受国际关系以及其他油脂影响。 策略 单边策略：预计短期油脂还将会维持震荡运行，其中菜油存在利多支撑可考虑逢低试多，棕榈油基本面逐渐转弱或将偏弱运行，可考虑择机寻找逢高试空机会。 套利策略：OI 9-1可考虑继续逢低做多。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn