重视需求旺季的规律性，把握板块底部配置

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。尽管旺季需求尚未大规模启动，但“迎峰度夏”传统旺季临近，电厂日耗有望步入季节性上行通道。随着时间推移，日耗需求将持续稳步抬升，煤炭市场底部支撑将愈发稳固，预计价格有望逐步企稳回升。

关键数据

• 动力煤价格：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。国际动力煤离岸价上涨，ARA6000大卡动力煤现货价下跌。
• 炼焦煤价格：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比持平。国际炼焦煤价格上涨。
• 产能利用率：动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。
• 日耗及库存：沿海八省及内陆十七省煤炭库存较上周上升，日耗较上周下降。化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。
• 库存情况：秦皇岛港煤炭库存下降，55港动力煤库存下降，产地动力煤库存下降。炼焦煤产地库存增加，港口库存增加，焦企库存下降，钢厂库存下降。
• 运输情况：大秦线煤炭运量周环比上涨，环渤海四大港口货船比周环比下降。

研究结论

煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。继续坚定看多煤炭板块，再度提示逢低配置。

投资建议

自上而下重点关注：

• 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；
• 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；
• 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；
• 兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

风险因素

重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。