5月制造业PMI为49.5%，较前值回升0.5个百分点，但仍处于收缩区间，非制造业PMI为50.3%，回落0.1个百分点。5月综合PMI产出指数回升0.2个百分点至50.4%，指向整体经济扩张略有加快，主因中美贸易谈判取得实质性进展、关税暂时调降，以及4月基数较低的影响。
分项来看：
- 供需端：供给端，5月PMI生产指数为50.7%，重回扩张区间；需求端，5月PMI新订单指数回升0.6个百分点至49.8%，新出口订单指数回升2.8个百分点至47.5%，指向供需均反弹，外需和供给反弹更多，内需压力仍大。
- 进出口端：进出口订单均回升，但仍处于收缩区间。5月进口订单回升3.7个百分点至47.1%，与出口订单走势一致，回升幅度更大。
- 价格端：5月原材料、出厂价格指数均回落0.1个百分点，预计5月PPI跌幅仍大，产成品库存去化。
- 库存端：5月PMI原材料、产成品库存分别变动0.4、-0.8个百分点，可能与5月出口好转、消化产成品存货，企业加快原材料补库有关。
- 就业端：大型、小型企业景气反弹，就业压力略有缓解，但压力仍大。
- 服务业：5月服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%，略低于季节性，建筑业PMI回落0.9个百分点至51.0%，但土木工程建筑业指数连续两个月回升。
总体来看，5月制造业PMI低位反弹，主要得益于美国高关税暂缓带来的出口反弹支撑，但内需不足的问题仍突出，体现为新订单指数仍在收缩区间、价格指数继续下跌等。
往后看，6-7月属于“四期叠加”，紧盯美国关税谈判进展、中国出口、地产走势。继续提示：关税暂缓有望明显减轻二季度经济压力，但对全年出口和经济的拖累仍大，叠加地产有走弱迹象，政策仍需加紧发力、不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。紧盯美国与中国、欧盟的关税谈判；中国出口、地产的实际走势。
