11月中国PMI评论：低位回升下的亮点

第一部分回顾了中国制造业和非制造业PMI数据表格。

第二部分分析11月制造业PMI回升，指出季节性是主因。11月制造业PMI为49.2，略高于上月但低于市场预期，连续8个月低于50。主要支持动力来自新出口订单（47.6）、在手订单（45.5）和主要原材料购进价格（53.6）的回升。唯一下降的分项是产成品库存（47.3）。生产分项重回50，但进口分项处于近10年同期最低水平，制造业PMI、生产分项、新订单分项、采购量分项、原材料库存分项、生产活动预期分项均处于近10年同期次低水平，内需分项处于近10年同期第三低水平，显示经济仍较弱。大型企业PMI下滑，中型和小型企业PMI回升，小型企业回升明显。各行业中，仅基础原料行业PMI回升，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI下滑。经济循环显示，11月经济处于生产下滑、净需求回升、主动和被动库存下降的状态，进出口分项也有支持，大宗商品价格有支撑。12月季节性因素可能再次拖累，其他分项乏力预示经济需要更多外部力量支持。

第三部分分析11月非制造业PMI弱势下价格持续回升。11月非制造业PMI商务活动为49.5，低于市场预期。新出口订单（47.9）、销售价格（49.1）、投入品价格（50.4）显著回升，内需（-2.2）、存货（44.8）、商务活动（49.5）、新订单（45.7）下降。存货分项和建筑业PMI处于近10年同期最低水平，商务活动分项、新订单分项、服务业PMI处于近10年同期次低水平，内需分项处于近10年同期第三低水平。建筑业PMI显示地产产业链继续下行，服务业PMI处于较低水平。

研究结论：11月制造业PMI回升主要受季节性因素影响，但经济整体仍较弱；非制造业PMI弱势，但价格分项回升。经济需要更多外部力量支持。