11月中国PMI评论：低位回升下的亮点

2025年11月30日 低位回升下的亮点—11月中国PMI评论 研究员：王鹏 期货从业证号：F03127257投资咨询资格编号：Z0020170 第一部分中国制造业和非制造业PMI数据表格回顾】 第二部分11月制造业PMI回升，季节性是主因 2025年11月制造业PMI达到49.2，较上月上升0.2，低于市场预期的49.3，连续8个月维持在50以下。各主要分项中新出口订单回升1.7，达到47.6；在手订单回升1，达到45.5；主要原材料购进价格回升1.1，达到53.6，上述三项是11月制造业PMI回升的主要支持动力。产成品库存下降0.8，达到47.3是11月制造业PMI唯一下降的分项。本月生产分项重回50，主要原材料购进价格、供货商配送时间和生产经营活动预期是唯三的近几个月连续保持在50以上的分项，其他分项不论涨跌均在50融枯线之下，也说明经济的弱势。 11月数据回升有季节性的因素，这也是11月制造业PMI回升的主要原因，但11月制造 中国PMI评论报告 2025年11月30日 业PMI各分项中，进口分项处于近10年来历史同期最低水平；制造业PMI、生产分项、新订单分项、采购量分项、原材料库存分项、生产活动预期分项处于近10年来历史同期次低水平；内需分项处于近10年来历史同期第三低水平，也显示出在11月回升的情况下，经济还是较弱。 各类企业中，大型企业PMI下滑、中型和小型企业PMI回升、其中小型企业回升较为明显;11月大型企业PMI处于历史同期最低、中型企业PMI处于历史同期第三低。各行业中，只有基础原料行业PMI回升，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均下滑;基础原料行业、高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均处于历史同期次低。行业和企业类型的角度，经济也较弱。 经济循环看，11月经济处于生产下滑、净需求回升、主动和被动库存下降的状态，这反映出尽管经济较弱，但需求尚可，大宗商品价格有支持。进出口分项显示11月进出口环比也有支持，这几项是11月制造业PMI中不多的几处亮点。 12月季节性因素又将成为拖累，其他分项的乏力也预示经济需要更多外部力量的支持。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 2025年11月30日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，windl 数据来源：银河期货，wind 2025年11月30日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分中国11月非制造业PMI弱势下，价格持续回升 2025年11月非制造业PMI商务活动49.5，较上月下降0.6，低于市场预期的50。非制造业PMI大部分分项上升，其中新出口订单回升1.7，达到47.9；销售价格回升1.3，达到49.1；投入品价格回升1，达到50.4；上述三项是11月非制造业PMI回升较为显著的分项。内需下降2，达到-2.2；存货分项下降1.2，达到44.8；商务活动下降0.6，达到49.5；新订单下降0.3，达到45.7，上述四项是11月非制造业PMI下降的唯四的分项。 11月非制造业各分项中，存货分项和建筑业PMI处于近10年历史同期最低水平。商务活动分项、新订单分项、服务业PMI处于近10年历史同期次低水平。内需分项处于近10年历史同期第三低的水平。上述数据显示出非制造业也处于较弱的状态。 中国PMI评论报告 2025年11月30日 建筑业PMI显示建筑业仍在下滑中，与地产产业链继续下行相互印证。服务业PMI尽管不是历史同期最低，也处于较低水平。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 中国PMI评论报告 2025年11月30日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 中国PMI评论报告 2025年11月30日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799