朝闻国盛：8月PMI低位小升的背后

8月PMI低位小升的背后 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 【宏观】政策半月观—市场迎来关键窗口——20250831 【宏观】8月PMI低位小升的背后——20250831 【金融工程】市场波动开始加大——20250831 【金融工程】择时雷达六面图：本周外资指标弱化——20250830 【固定收益】相对性价比在行情中改变——20250831 【固定收益】资金继续宽松，杠杆小幅回升——流动性和机构行为跟踪——20250830 【固定收益】低利率反转后的压力与应对——低利率时代资管机构之美国银行保险篇——20250829 【家用电器】乐摩吧：共享按摩服务提供商，市场份额领先——20250831 【 食 品 饮 料 】 用 出 清 换 改 善— —白 酒 行业2025H1中 报 总 结— —20250831银行 【银行】本周聚焦—上市银行2025年中报：营收及利润增速双双转正——20250831 【建筑装饰】Q2营收业绩降幅收窄，现金流边际改善——20250831 晨报回顾 【能源】预期寻底，新机当立——20250829 1、《朝闻国盛：煤炭与电子等行业重点公司中报点评》2025-08-292、《朝闻国盛：如何看待英伟达800V HVDC架构投资机会？》2025-08-283、《朝闻国盛：央地财政关系的历史、现状和前景分析》2025-08-27 【计算机】有方科技（688159.SH）-物联网通信为基，云业务高增，渠道价值待重估——20250829 ◼研究视点 【家用电器】JS环球生活（01691.HK）-SN亚太高增长，九阳表现平稳——20250831 【海外】阿里巴巴-W（（09988.HK）-即时零售打造协同，阿里云望持续提速——20250831 【煤炭】业绩触底望迎改善——20250831 【能源】1-7月绿电交易高增42%，市场交易电量持续提升——20250831 【电力设备】科华数据（002335.SZ）-25Q2业绩超预期，数据中心液冷产品取得突破性进展——20250831 【电力设备】阿里AI资本开支超预期，协会发布磷酸铁锂发展倡议书——20250831 【石油石化】本周原油小幅反弹——20250831 【有色金属】降息预期升温，白银率先突破——20250831 【通信】AI网络：聚焦Scale up中光的新增量——20250831 【 建 筑 材 料 】 上 海 地 产 优 化 政 策 出 台 ， 但 仍 需 更 多 政 策 落 地— —20250831 【计算机】算力下一站？——20250831 【计算机】智驾整车军团更新——20250831 【电子】周观点：AI景气度持续高涨，海外链及国内链有望共振——20250831 【农林牧渔】2025Q2农业板块业绩简述——20250831 【房地产】2025W35：本周新房成交同比-5.9%，上海优化调整购房政策——20250831 【传媒】国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，8月游戏版号发放——20250830 【煤炭】印尼取消矿产销售限价——20250830 【钢铁】资本过剩继续演绎——20250830 【医药生物】如何理解Fibroscan近期相关变化的中长期重大意义？【创新药大牛市】分支思路(三)中小市值科技革命【周专题&周观点】【总第412期】——20250830 【电子】国科微（300672.SZ）-25H1毛利率显著优化，车载、AI布局稳步推进——20250831 【能源】广汇能源（600256.SH）-Q2煤价回落业绩承压，关注能源价格回升对公司业绩弹性贡献——20250831 【建筑材料】苏博特（603916.SH）-Q2利润率延续改善，功能性材料保持高增——20250831 【家用电器】德昌股份（605555.SH）-小家电&汽零增势良好，盈利水平受关税影响短期承压——20250831 【计算机】天融信（002212.SZ）-二季度实现扭亏，积极推进“AI+安全”战略——20250831 【家用电器】极米科技（688696.SH）-盈利能力持续提升，份额稳居行业第一——20250831 【医药生物】益丰药房（603939.SH）-业绩稳健增长，龙头竞争力有望持续提升——20250831 【家用电器】美的集团（000333.SZ）-首次中期分红，公司盈利能力稳健——20250831 【家用电器】TCL智家（002668.SZ）-TCL合肥净利率提升，海外自牌快速增长——20250831 【煤炭】兖矿能源（600188.SH）-成长、弹性兼备，回购+分红价值可期——20250831 【有色金属】紫金矿业（601899.SH）-铜金产量双位数增长，业绩含金量提升——20250831 【有色金属】赤峰黄金（600988.SH）-产量与成本阶段性承压，下半年业绩弹性可期——20250831 【有色金属】兴业银锡（000426.SZ）-短期因素干扰业绩释放，银锡龙头成长可期——20250831 【房地产】滨江集团（002244.SZ）-上半年业绩大幅增长，有息负债和融资成本持续下降——20250831 【海外】创新奇智（02121.HK）-亏损大幅收窄，开启转守为攻新阶段——20250831 【纺织服饰】富安娜（002327.SZ）-2025H1渠道去库致使销售波动，关注后续基本面改善进度——20250831 【电子】领益智造（002600.SZ）-上半年业绩稳步提升，“人眼折服”驱动发展新周期——20250831 P.3请仔细阅读本报告末页声明【传媒】万达电影（002739.SZ）-内容储备丰富，积极布局新消费赛道——20250831【机械设备】中联重科（000157.SZ）-Q2扣非归母净利润增长接近50%，表现亮眼——20250831【传媒】博纳影业（001330.SZ）-AI+影视战略加速推进，关注储备内容上线节奏——20250831【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩稳健增长，环境全产业链协同增效——20250830【海外】地平线机器人-W（09660.HK）-业绩超预期，HSD未来可期、海外空间广阔——20250830【机械设备】徐工机械（000425.SZ）-Q2扣非归母净利润同比增长35%，净经营性现金流表现亮眼——20250830【传媒】恺英网络（002517.SZ）-境内境外新游获佳绩，AI生态已与DeepSeek R1深度对接——20250830【银行】沪农商行（601825.SH）-不良生成显著改善，扣非营收增速转正——20250830【电子】恒玄科技（688608.SH）-25Q2毛利率环比提升，打造无线SoC平台型龙头——20250830【机械设备】三一重工（600031.SH）-Q2业绩超预期，归母净利润增速达37.76%——20250830【机械设备】柳工（000528.SZ）-业绩表现亮眼，国内外增速均优于行业水平——20250830【建筑装饰】东华科技（002140.SZ）-Q2业绩大幅提速，西部煤化工放量打开空间——20250830【银行】邮储银行（01658.HK）-成本收入比继续优化，利润增速回正——20250830【银行】招商银行（600036.SH）-财富中收提速，利润增速转正——20250830【电子】豪威集团（603501.SH）-25Q2营收再创历史新高，新兴业务数倍成长——20250830【纺织服饰】周大生（002867.SZ）-2025H1利润率提升，关注公司产品以及渠道优化进度——20250830【房地产】华润置地（01109.HK）-拿地聚焦有力，“大资管”业务打通价值释放通道——20250830【纺织服饰】老凤祥（600612.SH）-2025Q2销售收入增速转正，营运质量稳健——20250830【教育】学大教育（000526.SZ）-业绩创同期历史新高，经营杠杆释放——20250830【食品饮料】华润饮料（02460.HK）-重视股东回报，看好中长期发展——20250830【医药生物】迈得医疗（688310.SH）-25Q2业绩改善，日抛隐形眼镜拿证如期推进——20250830【传媒】视觉中国（000681.SZ）-AI赋能产品服务能力提升，为大模型厂商提供解决方案——20250830【煤炭】中国神华（601088.SH）-中期分红79%，业绩超预期，外延并购行稳致远——20250830【煤炭】华阳股份（600348.SH）-售价下行拖累业绩，关注成长性—— 20250830 【家用电器】火星人（300894.SZ）-集成灶行业持续低迷，公司承压明显——20250830 【食品饮料】老白干酒（600559.SH）-武陵带动，业绩平稳——20250830 【家用电器】小熊电器（002959.SZ）-个护母婴类产品与海外业务快速增长，Q2盈利水平提升明显——20250830 【建筑装饰】中国交建（601800.SH）-Q2营收恢复增长，存量PPP新政有望带动报表修复——20250830 【建筑装饰】中国中铁（601390.SH）-25H1业绩承压，Q2订单显著提速——20250830 【建筑装饰】中国中冶（601618.SH）-Q2业绩边际改善，矿产资源利润显著增厚——20250830 【机械&电力设备新能源】高测股份（688556.SH）-光伏有望回归良性发展，三箭齐发发力人形机器人——20250830 【房地产】保利发展（600048.SH）-上半年业绩下滑，加速存量化解——20250830 【建筑装饰】中国铁建（601186.SH）-Q2业绩环比改善，海外业务持续亮眼——20250830 【传媒】阜博集团（03738.HK）-开发两大平台，打造创意产业AI应用的商业化引擎——20250830 【汽车】伯特利（603596.SH）-智能电控业务持续增长，盈利能力稳健——20250830 【纺织服饰】地素时尚（603587.SH）-2025Q2利润降幅收窄，毛利率表现坚挺——20250830 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—市场迎来关键窗口 对外发布时间: 2025年08月31日 倾向于认为：尽管7月经济多数回落，但尚不足以实质妨碍全年“保5%”，政策短期“托而不举”，当前处存量政策落地期，后续“适时加力”需紧盯3大变化：一是出口、消费、地产等基本面数据，若持续恶化可能随时出台增量政策；二是“反内卷”实质性落地情况；三是中美贸易谈判进展。此外，6月底以来A股持续走牛，我们继续提示：事情正在起变化，对市场继续乐观点，短期关注“9.3纪念大会、国庆、10月四中全会”三个关键窗口，以及可能的中美最高层会晤。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】8月PMI低位小升的背后 对外发布时间: 2025年08月31日 1、8月制造业和非制造业PMI均回升，制造业PMI仍处于收缩区间。 2、分项看： >供需均回升，供给反弹更多，主要受医药、电子等行业带动。>进出口订单低位小升，预计8月出口韧性仍强。>价格指数继续反弹，预计8月PPI跌幅收窄，库存走势分化。>大型和小型企业景气改善，就业压力略有加大。>服务业景气小升，建筑业景气创近年来新低。 风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 【金融工程】市场波动开始加大 对外发布时间: 2025年08月31日 本周大盘震荡上行，上证指数全