有色金属日度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年05月28日星期三更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 铅区间偏弱，下方16500-16600支撑仍存，上档暂关注17000-17200压力，仍可延续期权双卖策略。镍及不锈钢：债收益率偏高运行，美元反弹，工业品偏弱蔓延至有色偏弱品种，镍因印尼不锈钢减产预期，需求支持转弱，增仓下破12万元，关注版块整体共振及进一步供需变化。镍走势从震荡转向偏空，可能进一步下探11.5-11.6万元附近甚至更低位置，再上档主要压力12.2-12.3万元，期权考虑做多波动率策略。不锈钢减产消息有所增加，镍价下行，不锈钢跟跌，但预计因供应下滑可能相对镍滞跌。不锈钢区间下探，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢料可能进一步走弱。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：宏观逻辑：当前市场焦点逐渐关注经济发展预期和实际的需求变动，美联储降息节奏预期放缓也有一定压力，近期来看，美债日债收益率升高，市场流动性风险因素有所回升，但在日本央行采取干预措施后，美元回升，债市带来的流动性风险压力仍可能施压风险资产。当前市场焦点逐渐关注经济发展预期和实际的需求变动，美联储降息节奏预期放缓也有一定压力，近期来看，美债日债收益率升高，市场流动性风险因素有所回升，但在日本央行采取干预措施后，美元回升，债市带来的流动性风险压力仍可能施压风险资产。在主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡情景之下，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化。目前来看抢出口阶段仍有一定支持，中美制造业关税缓和期也可能有制造业修复反弹出现，美国5月制造业数据好于预期，后续关注我国情况，阶段共振仍限制有色调整，甚至可能带来滞后的提振，近期若有显著下跌出现，则节后可考虑关注反弹可能性。此外美国加关税对市场的脉冲影响继续存在，面对谈判不确定性市场对未来需求预期偏谨慎。从品种走势来看，阶段来看，传统基本金属多继续整理。一般而言，5月属于一轮淡旺季转换期，市场需求偏淡。目前来看，淡季效应在不同品种上的差异体现逐渐发生，有色走势料有所分化。阶段有色金属波动较大品种，基于基本面有突出题材推动，比如氧化铝矿端对供应的预期影响，但因为矿端政策扰动有较大不确定性，获利了结快速发生。而传统金属端铜矿端扰动也有支持，但支撑力度并不显强。锌冶炼端检修延长的扰动对结构的影响强于对单边行情的支持。不锈钢减产预期引发镍价下行，锡也有缅甸矿端供应改善预期的提前反映。节前注意轮动下探风险。本周关注：特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%的关税但对实施日期改口至7月9日，欧盟或加快推动谈判；美欧日三国央行行长发表讲话，第39届OPEC+部长级会议举行，中国公布5月PMI和公布4月工业企业利润数据，美国公布一季度GDP增速修正值、欧元区三大经济体公布5月CPI，印度公布一季度GDP增速。本周关注：特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%的关税但对实施日期改口至7月9日，欧盟或加快推动谈判；美欧日三国央行行长发表讲话，第39届OPEC+部长级会议举行，中国公布5月PMI和公布4月工业企业利润数据，美国公布一季度GDP增速修正值、欧元区三大经济体公布5月CPI，印度公布一季度GDP增速。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜关税的担忧再度对全球铜市场造成冲击。COMEX铜溢价明显走强，结构性矛盾再度显现，美铜涨幅大于LME铜，而伦铜涨幅大于沪铜，再次出现一季度的价格传导。事实上美铜的溢价一直存在，只是从4月中旬以来下降溢价水平有所下降，但现货资源仍持续从伦敦向纽约转移。本月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。其中，新订单增速创下一年多以76000-7700079000-80000 第2页行情研判策略推荐强度震荡逢低做多+0.5 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜77870-0.43%铝200950.27%锡257000-2.91%镍119950-1.82%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析 请务必阅读最后重要事项第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78690元/吨0.01%长江有色0#锌现货均价22840元/吨0.40%物贸1#均价78495元/吨0.01%长江有色1#锌现货均价22740元/吨0.40%中原有色1#铜市场价78690元/吨0.01%南储佛山0#锌锭平均价22710元/吨0.75%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海122470元/吨0.03%现货价：不锈钢13175元/吨-0.38%升贴水350元/吨0.00%废不锈钢：无锡9850元/吨0.00%资料来源：方正中期研究院第五部分有色金属产业链 请务必阅读最后重要事项铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图7：锌库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：锌精矿加工费变化 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：LME现货升贴水走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：上海有色铝升贴水走势 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图22：国内外交易所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铅：图21：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项镍：图25：上期所镍期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图30：不锈钢现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜： 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图33：锌沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图35：铝基差与期现价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院图34：LME锌现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图36：铝沪伦比走势 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图39：沪锡基差走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：沪锡连三-连续价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铅：图42：沪锌与沪铅价差资料来源：同花顺,方正中期研究院镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图46：沪镍跨期资料来源：同花顺,方正中期研究院第七部分有色金属期权铜： 资料来源：同花顺，方正中期研究院图47：镍-镍生铁资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图51：铜期权持仓量认购认沽比资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：锌期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图50：铜期权成交持仓变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图52：锌历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图56：铝期权持仓成交走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图58：历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图57：铝期权认购认沽比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图59：隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告