一、存量市场概览
截至2025年5月23日，地方债存量规模达到51.05万亿元，其中新增专项债占比超过43%，再融资专项债占比为21%。棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域，存量余额分别为1.96万亿、1.57万亿和1.12万亿元。收费公路存量余额超过8800亿元，水利和生态项目存量余额也在2000亿以上。广东、江苏、山东地方债存量规模位居三甲，分别为3.36万亿元、3.29万亿元和3.09万亿元。
二、一级供给节奏
上周地方债共发行2485.21亿元，其中新增专项债1075.64亿元，再融资专项债489.6亿元。“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。5月份特殊再融资专项债发行已达301.68亿元，占当月地方债发行规模的比例为3.87%。7-10年期地方债发行占比相对较高，均达到32.61%。各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平。30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至18.39BP，20年期地方债较同期限国债利差小幅收窄至7.53BP。一级招标情绪持续低迷。浙江省本月新增地方债发行704.82亿元，规模最大，期限主要集中在7-10年和10-20年；山东省5月发行量达650.96亿元，期限主要集中在7-10年；安徽和福建5月发行金额均超过550亿元；四川和广西发行金额也都在450亿元以上。除广西、新疆和内蒙古外，其他省份发行利率均在2%以下。
三、二级交易特征
今年3月中下旬以来，地方债收益率持续震荡下行，截至2025年5月23日，10年期地方债收益率为1.87%，与同期限国债价差为14.92BP，处于24年来29.1%分位。上周地方债各主要期限成交换手率有所分化，10年以内品种换手率较两周前有所回升，10年以上品种有所下降，但周度换手率最高的依然是10年以内品种，读数为0.98%。山东的成交笔数最多，为178笔，四川、广东、浙江成交笔数也在100笔以上。上周地方债成交期限均值在16.3年，收益率均值2.16%。商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最为活跃的机构。保险总计净买入地方债规模达490.95亿元，其中20-30年期以上品种买入占比达到47.06%。其他机构均体现为净卖出。
