地方债发行久期真的缩短了吗

地方债发行久期真的缩短了吗 本报告导读： 26年地方债发行期限相较25年同期小幅下降，但或是受已发债种结构变化的影响，新增债和再融资债券发行期限并未缩短。 王宇辰(分析师)010-83939801wangyuchen4@gtht.com登记编号S0880523020004 投资要点： 如何搭建一个能感知环境+共振决策的利率择时模型2026.06.03极致分化后的再平衡2026.06.01如何筛选负久期债基：久期稳定性和对冲效果2026.05.31参与“抱团”的正确姿势2026.05.30用负久期债基搭建一个低回撤组合：方案设计和对冲效果2026.05.26 地方债发行期限的小幅下降，其实是发行结构变化的影响，地方债的供给的久期在年内实际并未明显下降。2026年以来发行期限下降0.8年，主要原因在于，久期偏短的再融资债占比相较25年同期明显增加。截至6月5日，26年以来再融资债占比31.6%，相较25年同期增加14.3个百分点。再融资债的发行期限明显低于新增债和特殊再融资债，以26年为例，再融资债加权发行期限为9.8年，而特殊再融资债和新增债的发行期限分别为19.4年和17.3年。 新增地方债的供给高峰或在三季度，长久期地方债供给有望抬升。新增专项债发行要在债券资金到位后形成实物工作量，形成对当年经济的拉动。从历史经验看，9月底新增专项债发行进度会在90%左右，10月底基本发行完毕。当前来看，新增地方债的发行进度偏慢，新增地方债的供给高峰或在三季度。新增债在地方债中的占比有望抬升，由于新增债的平均久期在17年附近，长久期地方债供给有望抬升。 上周地方债市场回顾。上周（2026年6月1日-2026年6月5日），江苏、湖南、福建、甘肃、重庆、内蒙6个省市共发行16只地方债，规模共计2009.66亿元。其中新增一般债33.55亿元、新增专项债3.50亿元、再融资债券1972.61亿元。上周地方债发行利差为9.70BP，较前一周（2026年5月25日-2026年5月29日）的9.62BP小幅走阔。特殊再融资债发行再提速。上周（2026年6月1日-2026年6月5日）特殊再融资债发行规模1039亿元。截至6月5日，2026年特殊再融资债累计发行金额15301亿元。年内发行进度76.5%。 风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。 目录 1.地方债发行久期真的缩短了吗..............................................................32.上周地方债市场回顾............................................................................43.风险提示..............................................................................................7 1.地方债发行久期真的缩短了吗 2026年以来，地方债整体发行期限与2025年同期小幅下降0.8年，但各省呈现明显的分化态势。2026年以来（截至2026/6/5），地方债发行加权平均期限为15.6年，相较2025年同期下降0.8年，发行期限的下降主要受地方债不同品种占比变化的影响，发行期限偏短的一般再融资债2026年以来的发行占比相较2025年同期明显抬升所致。具体来看，特殊再融资债加权平均期限19.4年，相较2025年同期下降0.4年；新增债期限17.3年，相较2025年同期增加0.9年；再融资债期限9.8年，相较2025年同期增加0.9年。从各省地方债发行期限看，分化特征更为明显。其中发行期限下降超过2年的省份有14个，分别为广西、山西、贵州、江西、浙江、陕西、河南、云南、宁夏、辽宁、福建、上海、新疆、湖北；发行期限增加超过2年的有4个，分别为湖南、黑龙江、江苏、广东。 地方债发行期限的小幅下降，其实是发行结构变化的影响，长久期地方债的供给年内难以明显下降。2026年以来发行期限下降0.8年，主要原因在于，久期偏短的再融资债占比相较25年同期明显增加。截至6月5日，26年以来再融资债占比31.6%，相较25年同期增加14.3个百分点。再融资债的发行期限明显低于新增债和特殊再融资债，以26年为例，再融资债加权发行期限为9.8年，而特殊再融资债和新增债的发行期限分别为19.4年和17.3年。 新增地方债的供给高峰或在三季度，长久期地方债供给有望抬升。新增专项债发行要在债券资金到位后形成实物工作量，形成对当年经济的拉动。从历史经验看，9月底新增专项债发行进度会在90%左右，10月底基本发行完毕。当前来看，新增地方债的发行进度偏慢，新增地方债的供给高峰或在三季度。新增债在地方债中的占比有望抬升，由于新增债的平均久期在17年附近，长久期地方债供给有望抬升。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.上周地方债市场回顾 上周（2026年6月1日-2026年6月5日），江苏、湖南、福建、甘肃、重庆、内蒙6个省市共发行16只地方债，规模共计2009.66亿元。其中新增一般债33.55亿元、新增专项债3.50亿元、再融资债券1972.61亿元。 上周地方债发行利差为9.70BP，较前一周（2026年5月25日-2026年5月29日）的9.62BP小幅走阔。 特殊再融资债发行再提速。上周（2026年6月1日-2026年6月5日）特殊再融资债发行规模1039亿元。截至6月5日，2026年特殊再融资债累计发行金额15301亿元。年内发行进度76.5%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.风险提示 基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供 的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为信用债评级和转债评级。以报告发布后的建议3个月内的信用债净价为比较基准，报告发布后的建议投资期限内的中证转债指数为比较基准。 投资建议的评级标准 报告发布日后的3个月内信用债净价的涨跌幅，3个月内转债价格相对于中证转债指数的涨跌幅。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666