公司跟踪报告：图书业务短期承压，关注公司自有IP新业务拓展

股票研究/2025.05.27 图书业务短期承压，关注公司自有IP新业务拓展 ——新经典公司跟踪报告 陈筱(分析师) 陈星光(分析师) 杨昊(分析师) 021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号S0880515040003S0880525040043S0880524020001 本报告导读： 受图书市场大盘影响，公司24年和25Q1营收、利润有所下滑，图书主营短期承压，公司2024年通过回购+分红，持续提高股东回报，并通过提升内容策划能力，并加大IP等新业务拓展，努力提高自身盈利能力。 投资要点 我们看好公司在图书领域的策划和长期运营能力，公司近年来持续高比例分红回馈投资者，彰显自身投资价值，维持“增持”评级。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.79/0.82/0.90元，参考可比公司，考虑到公司图书主营业务仍面临行业下行压力，经营存在一定不确定性，给与公司2025年25倍动态PE，对应目标价19.75元，维持“增持”评级。 受图书市场大盘影响，2024年收入、利润有所下滑。2024年公司实 现营业收入8.2亿元，同比下降8.89%，实现归母净利润1.3亿元， 同比减少20.87%。2024年，受图书市场下行压力，公司纸质图书 新经典(603096) 传播文化业/社会服务 评级：增持 目标价格：19.75 当前价格：17.58 交易数据 52周内股价区间（元）14.63-23.00 总市值（百万元）2,711 总股本/流通A股（百万股）154/154 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,940 每股净资产（元）12.58 市净率（现价）1.4 净负债率-46.46% 52周股价走势图 销售收入减少。此外，为促进海外业务长远健康发展，公司结合各产品线的市场表现持续推进优化调整，延期了部分出版计划，对部分滞销库存进行了处置，对年度利润造成一定影响。面对国内图书销售渠道的转型分化和流量逻辑的演变，公司坚定内容运营为主的营销思路，在组织结构上推进内容端与营销端的融合，加强编辑部内容运营能力的建设，并取得一定积极进展。 高比例分红回馈投资者。2024年公司拟向全体股东每股派发现金红 31% 21% 12% 2% -7% -17% 新经典上证指数 利0.8元，此外，公司2024年以现金为对价采用集中竞价方式回购 股份的金额为7229.6万元，现金分红和回购金额合计1.96亿元，占公司归母净利润的154.56%，持续高比例回报投资者。 25Q1主营压力仍在，公司持续提升内容策划能力，加大IP等新业务拓展。25Q1公司实现营收1.5亿元，同比下滑33.12%，实现归母净利润2449.8万元，同比下滑49.53%。2025年第一季度，整体图 书零售市场恢复正向增长，但文学类图书市场需求疲软，同比依然为负增长，公司产品中经典文学类占比较高，整体销售承压。面对内容消费市场需求的变化和渠道的持续分化，公司将加大原创选题的开发，加强用户研究，进一步提升策划与内容运营能力，驱动主营业务健康发展，同时，积极推进漫画改编、动画与影视策划等自有IP业务。 风险提示。一般图书行业下行风险，IP等新业务开展不及预期。 2024-052024-092025-01 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% -11% 2% 相对指数 -2% -10% -7% 股票研 究 公司跟踪报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 901 821 836 875 916 (+/-)% -3.9% -8.9% 1.9% 4.7% 4.6% 净利润（归母） 160 127 122 126 138 (+/-)% 16.5% -20.9% -3.7% 3.6% 9.4% 每股净收益（元） 1.04 0.82 0.79 0.82 0.90 净资产收益率(%) 8.0% 6.6% 6.3% 6.5% 7.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 16.95 21.42 22.24 21.47 19.63 财务预测表 资产负债表（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金294 148 800 1,000 1,100 营业总收入 901 821 836 875 916 交易性金融资产 909 894 894 894 894 营业成本 462 433 440 461 474 应收账款及票据 128 101 103 108 113 税金及附加 3 3 3 4 4 存货 192 164 181 189 195 销售费用 161 159 159 162 169 其他流动资产 221 273 274 287 295 管理费用 77 75 75 79 82 流动资产合计 1,744 1,581 2,252 2,478 2,597 研发费用 10 7 8 8 7 长期投资 173 167 167 167 167 EBIT 182 140 151 162 179 固定资产 163 152 156 159 162 其他收益 3 5 1 1 2 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 7 8 0 0 0 无形资产及商誉 60 51 51 51 51 投资收益 22 15 13 13 14 其他非流动资产 44 102 102 102 102 财务费用 -2 -3 4 10 13 非流动资产合计 440 472 475 479 482 减值损失 -7 -8 0 0 0 总资产 2,184 2,052 2,727 2,957 3,078 资产处置损益 3 1 0 0 0 短期借款 0 0 626 841 948 营业利润 215 166 161 166 182 应付账款及票据 88 74 84 88 91 营业外收支 -4 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 8 6 6 6 6 所得税 49 37 36 37 41 其他流动负债 46 35 44 46 47 净利润 162 129 124 129 141 流动负债合计 143 115 760 981 1,091 少数股东损益 2 2 2 3 3 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 160 127 122 126 138 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 15 2 2 2 2 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 0 0 0 0 0 ROE(摊薄,%) 8.0% 6.6% 6.3% 6.5% 7.1% 非流动负债合计 15 2 2 2 2 ROA(%) 7.4% 6.1% 5.2% 4.5% 4.7% 总负债 157 117 762 982 1,093 ROIC(%) 6.8% 5.6% 4.5% 4.5% 4.7% 实收资本(或股本) 163 154 154 154 154 销售毛利率(%) 48.7% 47.2% 47.4% 47.4% 48.2% 其他归母股东权益 1,837 1,761 1,789 1,795 1,803 EBITMargin(%) 20.2% 17.0% 18.1% 18.6% 19.5% 归属母公司股东权益 1,999 1,916 1,943 1,949 1,957 销售净利率(%) 18.0% 15.7% 14.9% 14.7% 15.4% 少数股东权益 28 20 23 25 28 资产负债率(%) 7.2% 5.7% 27.9% 33.2% 35.5% 股东权益合计 2,027 1,936 1,965 1,974 1,985 存货周转率(次) 2.1 2.4 2.6 2.5 2.5 总负债及总权益 2,184 2,052 2,727 2,957 3,078 应收账款周转率（次） 7.3 7.2 8.2 8.3 8.3 总资产周转周转率（次） 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3 现金流量表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润现金含量 1.1 0.3 1.1 1.0 1.0 经营活动现金流 174 37 129 122 142 资本支出/收入 0.5% 0.3% 1.8% 1.7% 1.6% 投资活动现金流 -256 39 -2 -2 -1 EV/EBITDA 14.26 17.40 15.67 14.70 13.45 筹资活动现金流 -142 -221 525 80 -41 P/E(现价&最新股本摊薄) 16.95 21.42 22.24 21.47 19.63 汇率变动影响及其他 4 0 0 0 0 P/B(现价) 1.36 1.42 1.40 1.39 1.39 现金净增加额 -220 -145 652 200 100 P/S(现价) 3.01 3.30 3.24 3.10 2.96 折旧与摊销 23 20 11 12 12 EPS-最新股本摊薄(元) 1.04 0.82 0.79 0.82 0.90 营运资本变动 11 -99 -1 -20 -15 DPS-最新股本摊薄(元) 0.95 0.80 0.65 0.78 0.84 资本性支出 -5 -3 -15 -15 -15 股息率(现价,%) 5.4% 4.6% 3.7% 4.4% 4.8% 数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 表1：可比公司估值表 （元） 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 掌阅科技 603533.SH 19.93 0.11 0.16 0.33 177 125 61 中南传媒 601098.SH 13.94 0.76 0.97 1.00 18 14 14 中信出版 300788.SZ 30.33 0.62 0.97 1.08 49 31 28 平均值 81 57 34 股票代码股票简称收盘价 EPS（元）PE 数据来源：wind一致预期（PE以5月26日收盘价计算），国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况