公司事件点评报告：业绩短期承压，海外业务打开新成长曲线

业绩短期承压，海外业务打开新成长曲线—铁建重工（688425.SH）公司事件点评报告 事件 买入(首次) 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 铁建重工发布2023年三季度报告：2023年前三季度实现营业收入73.95亿元，同比下降5.39%；实现归母净利润12.16亿元，同比下降13.39%。其中，2023Q3单季度实现营业收入18.32亿元，同比下降25.40%；实现归母净利润1.90亿元，同比下降51.09%。 投资要点 ▌当前业绩短期承压，新签合同及中标额维持增长 公司前三季度营收同比小幅下滑，但新签合同/中标额同比上涨3.44%。分产品来看，2023年1-9月隧道掘进机/特种专业设备/轨道交通设备业务的新签合同/中标额分别为74.47/21.11/25.50亿元，分别同比+5.17%/-8.85%/+10.47%，公司业绩未来可期。同时，公司2023年三季度末应收账款为87.02亿元，相比2022年末增长19.24%，故前三季度营收承压或与订单收入确认周期有关，基于2022年新签订单同比增长16.24%，预计全年整体业绩仍有望提升。 ▌毛利率及净利率触底，有望环比改善 公 司2023年 前 三 季 度 综 合 毛 利 率 为32.12%， 同 比 下 降1.68pct；净利率为16.44%，同比下降1.52pct。2023年前三季度期间费用率为16.62%，同比上涨0.71pct。其中，销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为4.05%/3.30%/9.08%/0.20%， 同 比 分 别+0.45pct/0.10pct/+0.02pct/+0.13pct。2023年前三季度的毛利率及净利率已达到近五年的低位水平，公司正在实施降本增效措施，预计未来毛利率及净利率水平有望得到提升。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌“一带一路”十周年，海外市场为公司打开新成长曲线 2023年是提出共建“一带一路”倡议的十周年，公司坚定实施“海外优先”战略，进一步优化海外经营、渠道布局，2023年1-9月公司境外新签合同/中标额为18.43亿元，同比增长50.42%，占合计新签合同/中标额15.22%，同比提升4.75pct。其中2023Q3单季度境外新签合同/中标额为6.27亿元，同比增长94.59%，占第三季度合计额21.19%，同比提升5.51pct。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为104.55、125.98、149.29亿元，EPS分别为0.38、0.46、0.56元，当前股价对应PE分别为11.0、9.0、7.5倍。我们考虑到公司新签订单及中标额维持增长且海外业务快速拓展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争格局加剧风险、行业景气度不及预期风险、宏观环境风险、汇兑损益风险。 电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。