円金利戦略40年債入札プレビュー

核心观点

40年利付国債（5月債）入札の利回りは過去最高水準近くで、需給面では供給減少が緩やかだが、生損保の買いは年初来それ以上に減少している。入札は弱めがメインシナリオだが、年金の短期需要と高い利回りで無難以上もあり得る。リスク調整後の半年キャリーロールダウン（CRD）では妙味は薄い。

关键数据

• 発行額：額面金額で5,000億円プラス第2非価格競争入札分
• 利回り絶対水準：過去最高水準
• ボラティリティ：高止まり
• リスク調整後の半年CRD：妙味は薄い
• 生損保ネット購入額（12ル月移動平均）：月次0.1兆円減少すると、カーブに+14.5bp程度の上昇圧力がかかる

研究结论

• 入札結果は強くなる可能性はあるが、ボラティリティは高止まりが続き、リスク調整後の半年CRDで見るとさほど妙味はない。
• 需給面では供給減少が緩やかだが、需要側では、主要なプレイヤーである生損保と年金基金（信託銀行）供給減少ペースが追い付かないほど買いが減少している。
• 短期的需要で入札が強めに出る可能性はあるが、入札後の利回りは小幅に上昇を続け、アウトライト取引では若干逆風になる。