营收利润大幅增长,杭州龙头投销聚焦-一季点评

glzqdatemark12025年05月06日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 公司2025年一季度实现营业收入225.08亿元，同比+64.27%；实现归母净利润9.76亿元，同比+47.88%。交付面积较上期增多，带动营收规模增长；营收增幅大于归母净利润增幅，主要因当期毛利率为10.99%，较2024年同期下降1.09pct。公司2025年一季度销售金额231亿元，同比-12%；在杭州销售额为184亿元，居当地销售榜单第一。公司2025年一季度拿地6宗，全部位于杭州。公司深耕杭州，产品服务力强，预计未来优质项目的结算将带动利润增长，维持“买入”评级。杜昊旻方鹏姜好幸刘汪SAC：S0590524070006 SAC：S0590524100003 SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明滨江集团(002244)营收利润大幅增长，杭州龙头投销聚焦行业：房地产/房地产开发投资评级：买入（维持）当前价格：10.36元基本数据总股本/流通股本(百万股)3,111/2,682流通A股市值(百万元)27,789.18每股净资产(元)9.15资产负债率(%)79.03一年内最高/最低(元)12.44/6.62股价相对走势相关报告1、《滨江集团（002244）：业绩表现稳中有升，投销聚焦核心城市》2025.04.302、《滨江集团（002244）：维持拿地力度，深耕杭州市场》2024.10.31扫码查看更多事件2025年4月29日公司发布2025年一季报，一季度实现营业收入225.08亿元，同比+64.27%；实现归母净利润9.76亿元，同比+47.88%。➢结转交付面积提升，营收利润大幅增长公司2025年一季度交付面积较上期增多，带动营收规模增长。营收增幅大于归母净利润增幅，主要受结转项目拿地时间影响，公司当期毛利率为10.99%，较2024年同期下降1.09pct。25Q1公司经营性现金流净额-61.2亿元，同比-157.43%，主要因公司一季度维持较高拿地强度，支付土地款增加。➢销售居行业TOP10，杭州龙头地位稳固公司2025年一季度销售金额231亿元，同比-12%，居克而瑞全国销售榜第10；在杭州市场领先地位稳固，据中指数据，公司一季度在杭州销售额为184亿元，居当地销售榜单第一。➢保持拿地强度，投资聚焦杭州深耕据中指数据，2025年一季度公司权益拿地金额184亿元，居行业第五，保持较积极的拿地态势。公司2025年一季度拿地6宗，全部位于杭州，深耕大本营杭州，塑造产品形象，打造品牌影响力。➢投资建议我们预计公司2025-2027年营业收入分别为703.9/655.8/613.1亿元，同比分别+1.79%/-6.84%/-6.51%；归母净利润分别为28.70/32.38/36.06亿元，同比增速分别为12.76%/12.82%/11.35%。EPS分别为0.92/1.04/1.16元。公司深耕杭州，产品服务力强，预计未来优质项目的结算将带动利润增长，维持“买入”评级。风险提示：宽松政策对市场提振不佳；杭州市场大幅下行；其他房企债务违约财务数据和估值202320242025E2026E营业收入（百万元）70443691527039165578增长率（%）69.73%-1.83%1.79%-6.84%EBITDA（百万元）6082704873538125归母净利润（百万元）2529254628703238增长率（%）-32.41%0.66%12.76%12.82%EPS（元/股）0.810.820.921.04市盈率（P/E）12.712.711.210.0市净率（P/B）1.31.21.11.0EV/EBITDA9.36.67.26.1数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年04月30日收盘价-20%13%47%80%2024/52024/92024/122025/4滨江集团沪深300 2/52027E61307-6.51%8861360611.35%1.168.90.95.1 风险提示1、宽松政策对市场提振不佳。目前房地产调控宽松基调已定，各地均陆续出台房地产利好政策，若政策利好对市场信心的提振不及预期，市场销售将较长一段时间处于低迷态势。2、杭州市场大幅下行。公司深耕大本营杭州，大部分可售货值位于杭州，若杭州市场大幅下行，公司业绩将受到明显影响。3、其他房企债务违约。若在宽松政策出台期间，房企出现债务违约，将对市场信心产生更大的冲击。房企自救意愿低落、消费者观望情绪加剧、金融机构挤兑债务等，或导致房地产业良性循环实现难度加大。 3/5 请务必阅读报告末页的重要声明财务预测摘要资产负债表2023货币资金32704应收账款+票据474预付账款存货172698其他52324流动资产合计258201长期股权投资17864固定资产1289在建工程无形资产134其他非流动资产12544非流动资产合计31831资产总计290032短期借款应付账款+票据5558其他197143流动负债合计202701长期带息负债28106长期应付款606其他164非流动负债合计28876负债合计231577少数股东权益33153股本3111资本公积2170留存收益20021股东权益合计58455负债和股东权益总计290032现金流量表2023净利润2852折旧摊销506财务费用540存货减少（增加为“-”）11712营运资金变动25649其它-8608经营活动现金流32650资本支出-138长期投资-4109其他-8067投资活动现金流-12314债权融资-10938股权融资其他-1029筹资活动现金流-11967现金净增加额8371数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年04月30日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼 5/5上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼