公司点评
1. 财务表现
2024年上半年（1H24）
- 营业收入: 242.0亿元，同比减少10.5%
- 归母净利润: 11.7亿元，同比减少28.7%
- 第二季度（2Q24）
- 营业收入: 105.0亿元，同比减少38.0%
- 归母净利润: 5.1亿元，同比减少53.0%
整体趋势
- 交付量下降: 1H24交付16个项目，较上年同期减少。
- 毛利率下降: 1H24毛利率为9.57%，同比下降8.68个百分点。
- 销售情况: 1H24全口径销售额582.3亿元，同比减少37%，位居行业第8位。
- 土地储备: 1H24新增项目10个，全部位于杭州，新增建筑面积87.5万平方米，全口径拿地金额223亿元。
财务结构
- 三道红线: 剔除预收款后的资产负债率为55.1%，净负债率为22.9%，现金短债比为2.5。
- 有息负债: 1H24有息负债398.7亿元，较2023年末下降16.5亿元，综合融资成本为3.7%，较2023年末下降50BP。
2. 投资与发展战略
- 深耕杭州: 1H24新增项目全部位于杭州，巩固了杭州市场份额。
- 财务稳健: 三道红线稳居绿档，财务结构安全稳健。
- 未来展望: 预计未来业绩将恢复增长，公司股票现价对应2024-26年PE估值为10.0/8.0/7.1倍，维持“买入”评级。
3. 风险提示
- 宽松政策落地不及预期
- 土地市场竞争加剧
- 杭州市场大幅下行
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入 (百万元) | 41,502 | 70,443 | 71,565 | 73,126 | 75,330 |
| 营业收入增长率 | 9.28% | 69.73% | 1.59% | 2.18% | 3.01% |
| 归母净利润 (百万元) | 3,741 | 2,529 | 2,632 | 3,288 | 3,698 |
| 归母净利润增长率 | 23.58% | -32.39% | 4.07% | 24.93% | 12.46% |
| 每股收益 (元) | 1.202 | 0.813 | 0.846 | 1.057 | 1.189 |
结论
滨江集团在2024年上半年尽管面临一定的挑战，但在财务结构和土地储备方面表现出较强的优势。随着项目逐步交付和杭州市场的稳定，预计未来业绩将有所恢复。然而，市场环境变化和竞争加剧仍需警惕。
