营收利润下滑，地产投销有韧性

核心观点与关键数据

• 业绩表现：建发股份2024年前三季度实现营业收入5021.36亿元，同比-16.13%；归母净利润20.58亿元，同比-83.43%。剔除2023年三季度收购美凯龙带来的95.97亿元重组收益后，2024年前三季度归母净利润同比-29.76%，单三季度同比-14.64%，降幅较第二季度收窄。
• 业务板块：供应链分部归母净利润22.44亿元，同比-10.20%，受宏观经济、大宗商品价格波动及汽车行业疲软影响；房地产分部归母净利润3.81亿元，同比-19.04%；家居商场运营分部归母净利润-5.67亿元，主要因美凯龙出租率下滑。
• 地产业务：建发房产2024年前三季度销售金额853亿元，同比-36%，排名行业第7；权益拿地金额279亿元，居行业第3，主要布局高能级城市。

研究结论与投资建议

• 未来展望：预计2024-26年营业收入分别为7038.73/7321.72/7558.39亿元，同比分别-7.83%/+4.02%/+3.23%；归母净利润分别为36.21/41.45/45.43亿元，同比分别-72.36%/+14.47%/+9.60%。EPS分别为1.23/1.41/1.54元。
• 投资评级：给予“买入”评级，主要基于供应链风控能力强、地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长。

风险提示

• 大宗商品价格剧烈波动；
• 宽松政策对市场提振不佳；
• 其他房企债务违约。