荷兰银行（ABN）：将2025财年至2027财年每股收益预期提高1-2%

权益研究 欧洲银行2025年5月19日 ABNAMRO 将2025-27年每股收益提高1-2% 我们将2025-2027财年每股收益预期上调1-2%：我们每股收益预期的上调主要受减值预期降低的推动。我们看好ABN。 我们将2025-2027财年每股收益预测上调1-2%。我们对每股收益的预估上调主要是由减值预期降低所驱动。随后，我们的预估利润从23.3欧元上调至23.9欧元，以反映每股收益的上调。 abn.as:财务和估值指标每股收益（欧元） ABN.AS/ABNNA超重 保持不变 欧洲银行正 保持不变 目标价23.90欧元 从23.30欧元上涨了3% 价格（2025年5月16日）欧元21.20 FY12月 2023 2024 2025 2026 2027 来源：彭博，.barclaysresearch 每股收益 2.94A 2.78A 2.54E 2.90E 3.34E 上一个EPS 3.01A 2.71A 2.53E 2.83E 3.28E 市值（欧元百万） 17660 一致每股收益 3.09A 2.86A 2.46E 2.57E 2.87E 已发行股份数量（百万） 833.05 市盈率 7.2 7.6 8.4 7.3 6.3 自由漂浮（%） N/A 潜在的上行/下行+12.7% 共识数据来自彭博，收于2025年5月16日12:50GMT；来源：巴克莱研究 52周平均日交易量（百万）股息率(%) 净资产收益率(TTM)(%) 当前BVPS(欧元) 来源：彭博 价格表现52周区间 2.9 6.37 10.26 27.96 交换-AEX 欧元21.42-13.90 来源：IDC 链接到巴克莱在线进行交互式图表绘制 巴克莱资本有限公司及其关联公司之一会并与研究报告中所涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的一个因素。本研究报告由未在美国注册/具备FINRA研究分析师资格的股权研究分析师全部或部分编制。 完成：25-05-19，11:23GMT 请参阅第6页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-19，11:29GMT限制-外部 欧洲银行 NamitaSamtani,CFA +44(0)2031342583 namita.samtani@barclays.com巴克莱，英国 弗洛拉·博卡尤特 +33(0)144583131flora.boc ahut@barclays.comBBI，巴黎 阿米亚·拉杰什·坎德卡尔+91(0)226175 1145ameyarajesh.khandekar@barclay s.com巴克莱，英国 欧洲银行 正 ABNAMRO(ABN.AS) 超重 损益表（百万欧元） 2024A 2025E 2026E 2027E Cagr 价格(2025年5月16日)欧元21.20 净利息收入 6,475 6,417 6,519 6,702 1.2% 目标价23.90欧元 营业利润 8,856 8,949 9,312 9,593 2.7% 为什么超重？ 运营费用-5,348 -5,627 -5,621-5,598N/A我们相信高起始 预提收益 3,508 3,322 3,691 3,995 4.4% abn的资本基 贷款损失准备 21 -161 -256 -255 N/A NII的可持续性使其良好 税前收入（调） 3,529 3,160 3,435 3,740 2.0% 放置于高端运行 净利润（调整后） 2,340 2,092 2,308 2,530 2.6% 资本回报银行中 资产负债表（百万欧元） 2024A 2025E 2026E 2027E Cagr 总资产 385,047 414,496 423,094 431,851 3.9% 风险加权资产 140,871 146,650 149,596 152,593 2.7% 部门，而估值则提供了进一步的重新评级潜力以及我们的预测领先于共识。 不良贷款 5,349 5,799 5,920 6,044 4.2% 上行情况 25.11欧元 贷款损失准备金 -1,364 -1,399 -1,429 -1,459 N/A 上例假设2026 贷款 253,366 263,550 269,016 274,584 2.7% E9.4亿（净利息E6.6亿，费用） 存款 256,186 268,840 273,218 278,873 2.9% 24亿欧元),信噪比60%,输入输出比300百万 一级资本 23,831 24,945 25,613 26,139 3.1% 和市盈率8.5倍。 CET1资本 20,357 20,723 21,391 21,917 2.5% 下行情况 欧12.40 股东权益 22,631 23,462 24,167 24,748 3.0% downside情况假设2026 有形净资产 22,378 23,194 23,899 24,480 3.0% E8.9亿（NIIE6.3亿，费用 贷款/存款比率(%) 98.9 98.0 98.5 98.5 -0.1% 2.2亿欧元),信噪比为64%,系统容量为5000万欧元 估值和杠杆指标 2024A 2025E 2026E 2027E 平均值 并且市盈率为5.5倍。 市盈率（调整后）（x） 7.6 8.4 7.3 6.3 7.4 P/BV（有形）(x) 0.8 0.7 0.7 0.6 0.7 股息率(%) 6.4 6.1 7.0 8.1 6.9 P/PPE(x) 5.1 5.2 4.5 4.0 4.7 等级1(%) 16.9 17.0 17.1 17.1 17.0 CET1（已披露）（%） 14.5 14.1 14.3 14.4 14.3 唐资产/唐股权(x) 17.2 17.9 17.7 17.6 17.6 边距和回报数据 2024A 2025E 2026E 2027E 平均值 RWA投资回报率(%) 1.6 1.5 1.6 1.7 1.6 ROA(%) 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 ROE（有形）(%) 10.1 9.2 9.8 10.5 9.9 成本/收入(%) 60.4 62.9 60.4 58.4 60.5 信贷质量比率 2024A 2025E 2026E 2027E 平均值 贷款损失准备/贷款(%) -0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 覆盖率（%） 25.5 24.1 24.1 24.1 24.5 不良贷款率(%) 2.1 2.2 2.2 2.2 2.2 每股数据（欧元） 2024A 2025E 2026E 2027E Cagr EPS(adj) 2.78 2.54 2.90 3.34 6.2% DPS 1.35 1.30 1.48 1.71 8.2% BVPS（有形） 26.86 28.84 30.75 33.15 7.3% 支付比率(%) 50.5 50.0 50.0 50.0 -0.3% 稀释股份数量（百万） 849 819 791 758 -3.7% 注意：财年年底数据来源：公司数据，彭博，巴克莱研究 上下情景 图1.ABN：估计变更 估计变更 ABNAMRO2025E2026E2027E EURm旧新更改旧新更改旧新更改 -净利息收入 6,460 6,417 (1%) 6,503 6,519 0% 6,725 6,702 (0%) -佣金和净费 2,139 2,128 (1%) 2,304 2,333 1% 2,402 2,431 1% -其他 440 404 (8%) 460 460 0% 460 460 0% 营业利润 9,039 8,949 (1%) 9,267 9,312 0% 9,587 9,593 0% 运营费用 5,639 5,627 (0%) 5,604 5,621 0% 5,593 5,598 0% 经营成果 3,401 3,322 (2%) 3,663 3,691 1% 3,994 3,995 0% 风险成本 321 161 (50%) 340 256 (25%) 341 255 (25%) 税前营业利润 3,080 3,160 3% 3,323 3,435 3% 3,652 3,740 2% 所得税费用 808 861 7% 873 920 5% 966 1,002 4% 所得税后利润 2,271 2,299 1% 2,450 2,515 3% 2,686 2,737 2% AT1/少数股东权益 191 207 9% 191 207 9% 191 207 9% 归因利润 2,081 2,092 1% 2,260 2,308 2% 2,495 2,530 1% 巴塞调整 (68)- - - - - 底层可归因利润 2,149 2,092 (3%) 2,260 2,308 2% 2,495 2,530 1% 每股收益 2.52 2.54 1% 2.82 2.90 3% 3.27 3.34 2% 普通DPS 1.28 1.30 1% 1.44 1.48 3% 1.68 1.71 2% TNAV每股 28.55 28.84 1% 30.38 30.75 1% 32.72 33.15 1% 回购宣布 400 500 25% 1,250 1,250 0% 1,000 1,000 0% RWA(bn,EOP) 153 147 -4% 156 150 -4% 159 153 -4% CET1比率（%，EOP） 13.8% 14.1% 0.3% 14.0% 14.3% 0.3% 14.0% 14.4% 0.3% RoTE(%) 9.1% 9.2% 0.0% 9.6% 9.8% 0.2% 10.4% 10.5% 0.1% 风险成本（%） 0.12% 0.06% -0.06% 0.13% 0.10% -0.03% 0.13% 0.09% -0.03% 资料来源：巴克莱研究估计 财务预测 图2。ABN：财务预测 欧元百万 1Q25 2Q25e 3Q25e 4Q25e FY24 FY25e FY26e fy27e 净利息收入 1,560 1,598 1,631 1,629 6,475 6,417 6,519 6,702 净费和佣金 507 521 545 555 1,910 2,128 2,333 2,431 其他非利息收入 79 115 115 95 471 404 460 460 营业利润2,1452,2342,2902,2798,8568,9499,3129,593 人员费用 -725 -747 -813 -814 -2,754 -3,099 -3,187 -3,149 其他费用 -584 -581 -615 -749 -2,594 -2,529 -2,434 -2,449 -其他监管成本 -4 -10 -15 -110 -155 -139 -145 -145 运营费用 -1,309 -1,328 -1,427 -1,563 -5,348 -5,627 -5,621 -5,598 经营成果 836 906 863 716 3,508 3,322 3,691 3,995 风险成本 -5 -67 -45 -45 21 -161 -256 -255 所得税前调整营业利润卓越物品 8318408186713,5293,1603,4353,740 0000-113000 欧元百万 1Q25 2Q25e 3Q25e 4Q25e FY24 FY25e FY26e fy27e 所得税前营业利润 831 840 818 671 3,416 3,160 3,435 3,740 所得税费用 -212 -218 -223 -208 -1,013 -861 -920 -1,002 报告利润 619 621 595 463 2,404 2,299 2,515 2,737 AT1 -52 -52 -52 -5