中国消费者追踪：电商购物节推动消费

2025年5月20日股票研究报告 中国 股票消耗 电子商务购物节将拉动消费 中国消费者追踪器 ◆4月零售额同比增长5.1%，低于彭博共识预期（5.8%） ◆我们突出旺季和关税的受益者 ◆本月股票：九号机器人、青岛啤酒(A/H)和佑拓包装（均评级买入 ） 卡特琳·宋*（注册号S1700517120001）A股消费研究负责人 汇丰银行前海证券有限公司kathy.l.h.song@hsbcqh.com.cn+862150662007 XueDaRon*（注册号S1700518110002）分析师，A股食品饮料和造纸 汇丰深港证券有限公司darron.xue@hsbcqh.com.cn+86755 88983407 4月零售销售月环比放缓。4月零售额同比增长5.1%，低于彭博consensus（+5.8%），且同比3月增速放缓（+5.9%）。商品零售额（同比增长5.1%）和餐饮收入（同比增长5.2%）均月度增速放缓。与以旧换新政策相关的品类，如家电（同比增长38.8%）和家具（同比增长26.9 %），维持了强劲的同比增长。黄金、白银和珠宝同比增长25.3%，受金价上涨期间相关购买热情推动。化妆品增长（同比增长7.2%）基于低基数有所改善，而饮料（同比增长2.9%）、烟草和酒（同比增长4.0%）、服装、鞋帽（同比增长2.2%）等品类增长乏力。 李泉*(注册编号S1700520030002)分析师，A股消费板块 汇丰深港证券有限公司li.quan@hsbcqh.com.cn+8675588983471 罗迪丝·罗*（注册号S1700524120003）分析师，A股消费研究 汇丰深港证券有限公司doris.y.s.luo@hsbcqh.com.cn+8675588983161 更早开始电子商务购物节来推动消费。我们预计五月消费数据将环比改善，受劳动节和earlier“618”驱动：(1)劳动节假期的旅游热潮、强劲的客运流量、以旧换新补贴以及电商平台的补贴，推动了消费增长 中国消费者：劳动节假期：旺盛的旅游交通在假期期间（参见 和补贴驱动消费,2025年5月6日)；（2）主要电子商务平台——淘宝/天猫、抖音和京东— —于5月13日开始其“618”促销活动，比去年更早，且时间延长。对于家电产品，截至5月16日 晚9点，天猫（新浪财经）上618预售期间家电、家居用品及家居产品的整体GMV同比翻倍。至于化妆品，根据iqingyan.cn的数据，淘宝平台某头部KOL直播间的化妆品GMV在5月13日，即618预售第一天，录得同比正增长，而同期（2024年）则录得同比负增长。 刘Eric*（注册号S1700525040001）分析师，A股消费研究 汇丰深港证券有限公司eric.x.c.liu@hsbcqh .com.cn+862150662053 受雇于汇丰证券（美国）有限公司的非美国附属机构，且未根据FINRA法规注册/获得资格 旺季和关税的受益者。我们喜欢那些销售势头良好、能够借助“618”等购物季高峰期的公司，例如九号公司。鉴于即将到来的啤酒销售旺季，我们更倾向于去年因雨天气温较低而销售量有所下降但具有销售量增长潜力的公司，如青岛啤酒。同时，我们也喜欢四月份股价滞后的公司 ，其市场份额可能从关税中受益，例如YUTO。 本月股票。(1)九号机器人:我们对未来其销量增长势头仍持看好态度。我们认为其在“618”节日及2Q-3Q25旺季期间达到电动两轮车（e2W）销量里程碑的公告可能成为股价的一个潜在催化剂。我们预计旺季销量增长将带来更强的规模经济效应，并进一步扩大经营利润率。(2)青岛啤酒(A/H):我们预计2024年5月旺季的年同比销量增长将基于低位基数（2024年5月同比大幅下降个位数），这可能成为短期内股价的催化剂。我们认为当前估值具有吸引力，A/H股以20. 6倍/14.5倍2025年预期市盈率交易，加上3.4%/4.5%的2025年预期股息率。 汇丰全球研究播客 听我们的见解 了解更多 (3)YUTO:我们相信其海外产能将从这轮关税中受益，有潜力更快地提高市场份额。同时，我们预计其盈利增长将 第17页在2025年第二季度加速。估值和风险on. 披露与免责声明 本报告必须结合披露附录中的披露声明和分析师资格认定一起阅读，并需结合其组成的免责声明。 报告发行人：香港汇丰银行前海证券有限公司 查看汇丰香港Qianhai证券研究： https://www.research.hsbc.com 相关报告： 九号智能（689009CH）：买入：短途出行产品销量激增,2025年5月7日 九号智能（689009CH）：购买：投资者日要点,2025年5月19日 青岛啤酒（600600CH/168HK）：A/H：买入/买入：符合2025年第一季度预期；复苏正在进行,29 2025年4月 YUTO包装科技（002831CH）：买入：长期保持对稳定盈利增长的信心,2025年5月6日 中国消费者：劳动节假期：强劲的旅游流量和补贴推动消费,2025年5月6日 中国啤酒行业：2025年第一季度展望：否极泰来，2025年4月14日中国消费必需品：可能已度过最坏时期，2025年3月18日 图表导航： 宏观聚焦 分享绩效和估值子部门——食品与饮料子部门——化妆品子部门——酒店与旅游业 子部门——轻工业与家具子部门——家用电器 展品1。我们覆盖范围的估值 EPS年均复合增长率股息 公司股票评级市值3个月ADTV CPTPPE（x）每股收益同比增长（%） (%) 产率(%)PEG USDMUSDMLC 白酒 LC2025e2026e2025e2026e2024-26e 2025e2025e 贵州茅台600519CH买入281,863 五粮液000858CH买入70,728 泸州老窖000568CH购买25,841 山西汾酒600809CH买入34,765 阳河啤酒厂002304ch持有14,305 啤酒 Swellfun600779CH持有3,106 CRB0291HK买入11095 BudAPAC1876HK持有14,606青岛啤酒-600600CH买入13,754 青岛啤酒-H0168HK购买9,663重庆600132CH持有3,825 食品工业 燕京000729CH买5,109 海地风味调料603288CH持有32,913 乔尼捷科技600872CH持有2,108 伊利工业600887CH买入26,539 决维食品有限公司603517CH持有1,315 福陵榨菜002507ch持有2,093 婷怡0322HK购买9,573 想要想要0151HK持有8,028 化妆品 东斯特饮料605499CH持有20,094 普罗亚603605CH买入5,482 Botanee300957CH持有2,612 轻工业 上海嘉华600315CH减少2,318 万华控股1999HK买2,106 奥派因家居603833CH持有5,319 杰森家具603816CH持有2,908 漫画002301CH买入692 M&G603899CH持有3,745 索菲亚002572CH买入2,009 医疗保健603313CH持有637优托包装技术002831ch买入2938 尚品之家系列300616CH减少403 Holike603898CH减少465 金佳集团002191CH减少737 家用电器 华利工业300979CH买入8,666 美的集团000333CH买入81,641 美的集团-H0300HK购买76,506 GreeElectric000651ch买入35,491 洛图仕688169CH购买5,598 EcovacsRobotics603486CH持4,495 九号-WD689009CHBuy6,332 AIMA技术603529CH买入4，797 罗姆电器002508CH买入2,643 火星使者300894CH减少736 酒店和旅行 恩蒂夫300911CH减少1,019 金门酒店600754CH买入3,558 BTG酒店600258CH买入2,328 CYTS600138CH持有979 注意：价格截至2025年5月16日来源：彭博，万得， 中银前海证券估计 6691614.131992.0021.419.610.08.89.42.33.5 370131.08169.0015.214.34.86.95.82.64.6 189126.29150.0013.712.81.07.03.93.55.1 163205.00235.0018.416.710.910.010.51.83.3 6368.3172.0015.915.5-3.12.7-0.26.8 4045.8350.0015.414.58.55.87.12.22.3 9626.7032.7015.514.49.17.48.31.93.9 358.618.5018.017.511.72.97.22.55.3 6372.5382.5020.619.210.57.28.82.33.4 4255.3063.0014.513.610.57.28.81.64.5 3456.8656.0021.821.113.23.38.12.74.6 3713.0413.9028.425.822.710.216.31.71.5 6742.5836.0034.832.29.98.19.03.91.9 3019.3622.6016.414.43.513.88.61.92.2 19429.9933.4017.516.429.46.517.41.04.5 4215.6114.9031.028.339.89.623.81.33.2 2913.0514.2017.416.58.55.57.02.53.5 2613.2614.7015.914.216.912.014.41.16.3 55.314.4014.113.51.14.22.75.35.4 89277.98264.0032.326.637.121.329.01.11.2 6899.53109.0022.019.115.815.215.51.41.4 3244.3540.0023.618.958.125.140.60.61.7 2924.8117.5044.334.827.30.7 74.246.007.16.412.410.411.40.66.4 2662.8172.5013.812.613.19.411.21.24.4 2625.4524.0014.212.712.912.212.61.15.3 196.909.6018.915.023.125.724.40.84.0 2729.1625.7017.815.719.213.316.21.14.0 2615.0119.1013.011.61.512.76.91.97.0 188.037.2027.823.419.10.0 2122.7128.9011.810.318.414.716.50.75.5 1212.907.0046.628.663.00.9 310.747.0024.420.916.516.616.51.51.5 93.652.9043.956.5495.2-22.3115.10.41.8 3253.4270.0015.112.79.318.914.01.14.7 38376.6099.0014.113.016.19.012.51.15.3 7877.90105.0013.312.216.19.012.51.15.6 27545.5857.008.17.34.510.87.61.17.0 99218.00236.0020.618.3-1.212.75.53.70.9 5756.2156.0024.320.947.116.430.80.81.2 7663.5073.0025.118.267.538.052.10.51.3 3140.0555.0013.311.230.419.424.80.53.0 2520.122