中国消费者追踪：电商购物节推动消费

4月零售销售同比增长5.1%，低于彭博一致预期（5.8%），环比放缓。其中，商品零售和餐饮收入分别同比增长5.1%和5.2%，环比均有所减速。与以旧换新政策相关的品类，如家电（+38.8%）和家具（+26.9%），保持强劲的同比增长。黄金、白银和珠宝同比增长25.3%，主要受金价上涨带动相关购买热情。化妆品同比增长7.2%，在低基数上有所改善，而饮料、烟草和酒类、服装鞋帽等品类增长疲软。

我们预计5月消费数据将环比改善，主要受劳动节和提前开始的“618”促销驱动：（1）劳动节假期期间的旅游热潮、强劲的客流量、以旧换新补贴以及电商平台补贴推动了消费增长；（2）主要电商平台淘宝/天猫、抖音和京东的“618”促销于5月13日启动，早于去年且持续时间更长。家电方面，截至5月16日晚9点，天猫618预售期间家电、家居和家居用品的总GMV同比增长一倍。化妆品方面，根据iqingyan.cn，淘宝平台头部KOL直播间在618预售首日（5月13日）的化妆品GMV同比增长，而2024年同期则同比下降。

我们看好能够受益于“618”等购物旺季和关税政策的企业，如Ninebot、青岛啤酒和YUTO包装。Ninebot的电动两轮车销量增长势头强劲，预计旺季销售将带来更强的规模经济效应，进一步扩大经营利润率。青岛啤酒受益于去年基数低（受雨天影响），预计旺季销量增长将是短期股价催化剂。YUTO包装的海外产能将受益于此次关税政策，市场份额可能加速提升。

核心观点：

• 4月零售销售同比增长5.1%，低于预期，环比放缓。
• 以旧换新政策相关的品类保持强劲增长，黄金、白银和珠宝增长迅速，化妆品增长改善。
• 预计5月消费数据将环比改善，受劳动节和“618”促销驱动。
• 看好受益于旺季和关税政策的企业，如Ninebot、青岛啤酒和YUTO包装。

研究结论：

• Ninebot：维持买入评级，预计销量增长势头强劲，电动两轮车销量里程碑可能成为股价催化剂。
• 青岛啤酒：维持买入评级，预计旺季销量增长将推动股价，当前估值具有吸引力。
• YUTO包装：维持买入评级，海外产能将受益于关税政策，市场份额可能加速提升，盈利增长有望加速。