Toll Brothers Inc. (TOL) 的 2025 年第二季度财报超出市场预期，每股收益为 3.50 美元，高于巴克莱的 2.65 美元和街市的 2.87 美元。主要得益于较高的交付量和其他收益。然而，订单量较去年同期下降 13%，至 2,650 单，低于巴克莱预测的 -4% 和街市的持平预期。第二季度毛利率为 27.5%，高于街市的 26.9%。第三季度毛利率指引略高于街市预期。公司重申了 2025 财年的指引。
尽管订单量不及预期，但分析师预计市场对这一结果不会感到意外，并认为毛利率尚未出现恶化，因为 TOL 成功地以高于速度的价格定价。然而，如果没有市场状况的改善，预计市场反应不会持续太久。TOL 在订单量连续两个季度下降的情况下，仍保持 2025 年下半年交付量指引在 11,200-11,600 户 (+5% 同比增长)，这显示出对下半年定制生产的乐观态度，但也存在 2026 年交付量出现“空气垫”的风险。
在利润率方面，分析师提醒投资者，大多数建筑商同行在 2025 年 1 季度也超出了利润率预期，并预计 2025 年下半年价格/激励将保持稳定（即，不仅仅是 TOL 的“豪华”韧性）。
第三季度指引意味着每股收益在 3.39-3.71 美元之间（中位数为 3.55 美元），低于巴克莱/街市预期的 3.80/4.00 美元——这主要由于销售、一般和行政费用以及其他收益较低，但毛利率较高。关闭量指引在 2,800-3,000 单之间，大致与街市的 ~3,059 单和巴克莱的 ~2,802 单一致，平均售价为 965-985,000 美元（对比巴克莱/街市 972,000 美元/963,000 美元）。第三季度调整后毛利率指引约为 27.25%，高于街市的 27.1%。社区数量将结束在 ~430 个。
公司重申了 2025 财年的指引，其中隐含每股收益为 13.64-14.46 美元，对比分析师的 13.46 美元和街市的 13.57 美元。2025 财年关闭量指引保持在 11,200-11,600 单，对比巴克莱的 11,100 单/街市的 ~11,200 单。平均售价指引为 955,000 美元（中位数），推动 HB 收益在中位数为 1.8 亿美元，对比共识/巴克莱的 1.7 亿美元。TOL 重申社区数量为 440-450 个，毛利率为 27.25%。
对于 2025 年第二季度，建筑收入为 27 亿美元，对比分析师的 24 亿美元。第二季度调整后 HB 毛利率为 27.5%，高于分析师的 27.2% 预测，注意到公司对第三季度毛利率的指引为 27.25%。订单平均售价环比下降 2%，至 983,000 美元。合资企业/其他收益对整体 8500 万美元的收益贡献了 2100 万美元。交付量同比增长 10%，对比分析师的 ±6% 预测，关闭平均售价为 934,000 美元（对比巴克莱的 955,000 美元）。
明天 8:30 上午 ET 的电话会议中，关注点将包括定价能力和激励措施、对当季订单/存款趋势的评论、对 2025 年毛利率节奏的看法、TOL 增加定制、地理组合（包括西部组合）、土地市场和土地成本通胀以及进一步的股票回购等细节。
