莱纳公司（LEN）2025年第二季度业绩初步观察

Lennar Corp. (LEN) 的 2Q'25 财报显示，调整后每股收益为 1.90 美元，略低于市场预期，主要受销售及管理费用 (SG&A) 上升和平均销售价格 (ASP) 下降的拖累，但毛利率保持稳定。2Q 订单同比增长 6%，处于指引范围的低端。订单 ASP 同比下降 12%。公司指引 3Q 的建筑运营利润率将低于市场预期，但仍在公司毛利率范围内。3Q 订单指引将低于市场预期。若 Lennar 将全年交付量指引维持在 87,000 套，则 4Q 交付量将暗示为 26,500 套，高于市场预期。Lennar 在 2Q 实现了 18% 的毛利率（不含采购账户），并指引 3Q 维持这一水平。分析师认为，Lennar 在降低建造成本方面取得成功，这有助于抵消 ASP 的大幅下降。关注点将集中在 Lennar 是否能维持其全年交付指引，以及这对利润率的影响。公司可能面临来自 ASP 压力和 SG&A 比率去杠杆化的压力，导致 EBIT 利润率下降。分析师期待在财报电话会议中了解更多关于 Lennar 对激励措施、建造成本持续支持毛利率的能力、Millrose 对其盈利能力的影响、市场动态（包括库存上升）以及控制 SG&A 的前景的信息。3Q 指引显示，3Q 建筑运营利润将达到 8.5 亿美元，低于分析师预期。3Q 订单指引为 22,000-23,000 套，低于市场预期。若 Lennar 将全年交付量指引维持在 87,000 套，则 4Q 交付量将暗示为 26,500 套，高于市场预期。Lennar 在季度末持有 12 亿美元的现金，较上一季度的 5.17 亿美元回购有所增加。Barclays 给予 Lennar “持股观望”评级，目标价为 110 美元，认为利率上升和激励措施将给利润率带来压力。