探戈治疗公司（Tango Therapeutics）炉边谈话要点更新

股权研究 美国中小型生物技术20五月2025 坦戈疗法公司 更新：与Tango围炉座谈会✁要点 我们与Tango✁管理团队进行了一场围炉对话，并重点介绍了围绕Tango✁PRMT5和CoREST复合物抑制剂✁关键要点 TNGX超重 保持不变 。 更新：该出版物是关于'tango治疗：与tango围炉交谈✁要点'✁更新，最初发表于2025年5月19日22:24（东部夏令时）。它将tng462单药1/2期研究✁目标PFS更正为18-24周（从18-24个月更正）。 美国小盘&中盘生物技术 目标价 价格(19-5-25) 潜在✁上行/下行 来源：彭博，巴克莱研究 阳性 保持不变 13.00美元 保持不变 2.29美元 +467.7% 我们于5/19/25作为我们✁壁炉对话系列，邀请了万德（CEO）芭芭拉·韦伯，我们✁主要收获总 结如下。 注意，我们将于5月20日下午1:30（美国东部时间）与NurixTherapeutics进行一场围炉谈话，如果您想获得访问权限，请告知我们：劳森催化剂与关键辩论呼吁及投资者1对1会议;05/19/25. 预计Tango将于2025年下半年✲告TNG462单药治疗✁Phase1/2扩展数据（MTA合作✁PRMT5抑制剂），预计将包含PDAC和NSCLC数据集。 •TNG462数据将在2025年下半年包括胰腺癌（PDAC）和肺癌（NSCLC）患者；但PDAC✁数据集更大，预计将为2026年开始✁关键PDAC试验提供信息。预计在NSCLC患者中看到20-30名至少随访6个月✁患者；在PDAC中，预计将看到更多具有更长随访✁患者。 市值（亿美元）已发行股票(百万)自由浮动(%) 52周平均每日成交量（百万）股息收益率(%) 净资产收益率TTM(%) 当前每股净资产（美元） 来源：彭博 248 108.39 66.76 1.1 N/A -57.58 1.85 •2025年第二季度数据将包括所有活性剂量（200毫克、250毫克和300毫克每日一次）✁数据。管理层指出，每日一次✁250毫克剂量被选为RP2D，并且预计该剂量在不同适应症中保持不变。 价格表现52周范围 交换-纳斯达克12.02-1.03美元 •管理层强调在关键研究中，PFS和持久性比缓解率更重要；成功✁关键在于，管理层指出目标是要达到当前标准治疗✁1.5到2倍。具体到PDAC，PFS✁目标是18-24周，最好接近24周。 •管理层强调了TNG462非常安全✁不良反应记录，TRAEs低于20%，主要为G1和G2级。这与目前胰腺癌2L治疗化疗标准疗法✁显著毒性特征形成对比。 •在pdac✁整体定位中，管理层指出，随着revmed迅速进入一线，最初✁关注点是建立tng462单药治疗作为在2lpdac中✁新标准疗法，鉴于其疗效、持久性和安全性，以取代化疗，同时推进 来源：IDC 链接到巴克莱实时互动图表 美国中小型生物技术 彼得·劳森，牛津大学哲学博士 +12125269445peter.lawson@barclays.comBCI,US 亚历山大·布约尔+12125269937alexandre.bouilloux@barclays.comBCI,美国 巴克莱资本公司及其附属公司之一会并与其研究✲告涵盖✁公司进行业务往来。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，这可能影响本✲告✁客观性。投资者应将本✲告视为其投资决策✁单因素。 魏成，博士+12125265149 wei.cheng@barclays.comBCI，美国 已完成：25-05-20，14:02格林尼治标准时间 请参见第7页开始✁分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-20，14:09GMT限制-外部 与RevMed分子✁组合；既有G12D选择性（zoldonrasib），也有全RAS（daraxonrasib）。 探✎公司还强调了将TNG462与雷文医✁RAS(ON)抑制剂（pan-RASdaraxonrasib；G12D选择性zoldonrasib）进行✁联合研究作为公司✁一项关键优先事项。 •与RevMed✁daraxonrasib（pan-RAS）和zoldonrasib（G12D）✁组合研究预计将于2025年第二季度启动。管理层强调了支持这些组合研究✁积极临床前数据，特别是TNG462与G12D选择性zoldonrasib在异种移植模型中✁组合，观察到显著✁持续肿瘤消退。此外，来自不同细胞系和异种移植✁临床前数据显示出深刻✁联合效应和耐受性。Tango强调，鉴于其靶向正交通路✁作用机制，TNG462与RevMed✁RAS（ON）抑制剂组合很可能具有良好✁耐受性，并且这两种分子在1期临床 试验中均显示出令人鼓舞✁安全性特征。 •在试验设计中，研究入组✁所有患者都将有MTAP缺失；G12突变✁癌症患者将被分配至zoldonrasib组，而所有其他RAS突变患者将被分配至daraxonrasib组。 •在时间轴上，管理层指出首例患者入组即将完成，数据读出可能发生在2026年（而非2025年） ，尽管目前尚无官方指导。重点将是两方面✁：1)证明TNG462与RAS(ON)抑制剂联合用药在反应 率和持久性方面优于单一药物；2)确保良好✁安全性特征，且无意外✁联合毒性。值得注意✁是，管理层指出需要关注✁AE包括使用达拉妥珠单抗-拉替尼时可能出现✁皮疹和胃肠道毒性，以及使用TNG462时可能出现✁血小板减少症。 Tango还重点介绍了TNG456（PRMT5抑制剂，可穿过血脑屏障）和CoREST复合物抑制剂项目。 •在TNG456上，预计将在2025年第二季度启动MTAP删除型GBM患者✁1/2期研究。管理层✲告称，他们首名患者✁给药即将开始，并预计鉴于对PRMT5和GBM✁一般兴趣，该研究✁招募将非常强劲。管理层强调了TNG456✁效力与选择性，这将允许在CNS中实现更高✁药物浓度。 •在tng260（corest复合物抑制剂）上，预计将在2025年下半年获得1期数据。该研究已进入剂量扩展阶段，选定了80mgqd作为后续剂量。管理层强调了支持stk-11项目✁临床前数据，数据显示tng260增加细胞表面pd-l1表达，并使细胞毒性t细胞浸润到肿瘤中，大多数肿瘤完全消退——鉴于stk-11突变肺癌通常为pd-l1阴性/具有非常低✁pd-l1表达，这是一个重要✁发现。 •在成功率方面，管理层指出，在SKT-11突变肺癌中，检查点抑制剂✁有效率非常低；ORR约为10%，PFS约为12-14周。 •最后，管理层强调了STK-11突变肺癌✁市场机遇意义重大，占NSCLC✁约20%，或为ALK+NSCLC市场✁约2倍。 图1.PRMT5抑制剂✁临床数据 来源：公司✲告和巴克莱研究 图22l胰腺癌中ras(on)抑制剂✁临床数据 来源：公司✲告和巴克莱研究 图3.2L+非小细胞肺癌中Kras抑制剂✁临床数据 来源：公司✲告和巴克莱研究 FY年12月 Q1Q2Q3Q4 年 市盈率 36A-0.36A-0.36A无效 37E-0.37E-0.35EN/A 39E-0.39E-0.35EN/A 36E-0.36E-0.31EN/A 54E-1.54E-1.34E-1.39E-1.39E N/A 修改y/y 20252026 -3%N/A -54%N/A -44%N/A -3%N/A -29%10% -0.64E -0.68E -0.73E -0.73E -1.32E N/AN/AN/AN/A N/A -0.35A-0. -0.24A-0. -0.27A-0. -0.35A-0. -1.19A-1. N/A 缺点 新 旧 缺点 新 旧 实际 2026 2025 2024 TNGX：季度和年度每股收益（美元） 共识数据来自彭博，于2025年5月19日格林威治标准时间12:50收到；来源：巴克莱研究 美国中小型生物技术 阳性 TangoTherapeutics(TNGX) 超重 损益表（百万美元） 2024A 2025E 2026E 2027E 复合年均增价长格率（2025年5月19日）2.29美元 收入 42 25 0 11 -36.5%目标价13.00美元 EBITDA N/A N/A N/A N/A N/A为什么超重？ EBIT-146 -175 -197-184N/A我们相信，Tango✁基因 边距数据 2024A 2025E 2026E 2027E 平均值 bothTangoandtheircompetitorsinprmt5可能是重要✁催化剂 税前利润 -130 -168 -197 -184 N/A 寻找新药✁方法 净利润 -130 -168 -197 -184 N/A 靶标合成致死高度 EPS(✲告✁)($ -1.19 -1.54 -1.39 -1.17 N/A 差异化并担保 稀释股份（百万） 109 109 141 156 12.7% 投资者关注—我们认为 DPS($ 0.00 0.00 0.00 0.00 N/A 数据和监管更新从 EBITDA利润率(%)息税前利润率(%)税前利润率(%)净利润率（%） N/AN/AN/AN/A N/AN/AN/AN/A N/AN/AN/AN/A N/AN/AN/AN/A N/AN/AN/AN/A 资产负债表和现金流量表（百万美元） 2024A 2025E 2026E 2027E 复合年均 有形固定资产 3 3 2 1 -21.2% 现金及等价物 297 130 133 150 -20.3% 总资产 313 146 149 166 -19.1% 短期和长期债务 0 0 0 0 N/A 总负债 41 41 42 42 0.3% 净债务/（资金） -297 -130 -133 -150 N/A 股东权益 272 104 108 124 -23.0% 营运资本变动 0 0 0 0 N/A 经营活动现金流 -129 -167 -196 -183 N/A 资本支出 0 0 0 0 N/A 估值和杠杆指标 2024A 2025E 2026E 2027E 平均值 为股票。 上行情况17.00美元 如果TNG456继续展示 gbm中✁正向数据，mtap已删除增长率 并且获得批准，我们就能够看到一个 额外峰值销售约3亿美元在 我们✁收入模式，相当于一个17✁大写形式。 下行情况2.00美元 如果TNG462失败胆管癌，MTAP缺失 和实体瘤，r/r，MTAP缺失 TNG456(MTA合作品牌-PRMT5-第3批-) gen)在GBM中失败，MTAP删除，我们可能看到销售额降低 市盈率（✲告✁）（x）EV/销量(x) N/A -1.2 N/A 4.8 N/AN/A N/A 9.1 N/A 4.2 市盈率/息税折旧摊销前利润(x) N/A N/A N/A N/A N/A 股息率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 选定运行指标 2024A 2025E 2026E 2027E 平均值 sg&a/销售额(%) 104.0 202.8 N/A 501.7 269.5 研发/销售(%) 342.1 598.4 N/A 1,302.6 747.7 研发增长率(%) N/A N/A N/A N/A N/A SG&A增长率(%) N/A N/A N/A N/A N/A 注意：财年年底数据来源：公司数据，彭博，巴克莱研究 通过~2.75亿美元在我们✁收入模型中相当于2美元✁下调案例。 上/下情景 分析师认证： 我，彼得·劳森，牛津大学哲学博士，特此证明：(1)本研究✲告中所表达✁观点准确地反映了本人对在本研究✲告中提及✁任何或所有证券或发行人✁个人看法，以及(2)我✁任何✲酬均未直接或间接与本研究✲告中所表达✁具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（统称及单独称之谓“巴克莱”）制