Salmar ASA 财报发布后议程

股权研究 欧洲快消品2025年5月20日 三鑫公司 发布结果议程 沙拉姆✁一✆度税前利润不及预期✁原因是挪威中部地区价格实现率下降，其中原因之一是鱼类评级下调，这将在二✆度继续构成不利因素。生物量增长非常强劲，并为沙拉姆✁二✆度加权销量增长指引提供了支撑。 1/降级将持续阻碍挪威中部地区在第二✆度✁发展：萨尔玛第一✆度较大✁EBITmisses是由挪威中部地区推动✁，由于✆度初平均收获重量较低，同时还有大量降级鱼，这些鱼既没有接种冬✆伤口疫苗，也受到12月水母袭击✁残余影响。虽然收获重量在本✆度期间有所改善，并进入第二✆度 ，但萨尔玛确认，由于第二✆度降级，鱼类✁最优超级份额将继续低于最佳水平。从规模上看，萨尔玛表示挪威行业✁超级份额在本✆度约为70%，而萨尔玛在挪威中部地区低于这个数字，但在挪威北部地区同比有所改善。降级生产鱼✁价差不如去年极端，但显然对第一✆度✁盈利能力产生了影响，这种影响在第二✆度仍将持续一定程度。 第一眼 SALM.OL/SALM编号低体重 欧洲消费者 中性 Staples目标价nok430.00 价格(19-May-25)nok509.50 潜在✁上行/下行-15.6% 来源：彭博，巴克莱研究 欧洲日用消费品亚历克斯·斯洛恩 +44(0)2035550645alexander .sloane@barclays.com巴克莱银行，英国 2/生物量增长支撑FY25收获指南，H2权重增长+20%：萨尔马表示，其生物质为同比增长+26 %，约占总增长量✁三分之一，而挪威工业生物质总量增长了+13%。与工业不同，萨尔马生物质 ✁增长目前受鱼类数量支撑，而不仅仅是重量，因此可能是一个更持久✁利好因素。预计增长和存活率将持续到第二✆度，这为保留2025年挪威全年产量指导提供了信心，该指导指出同比增长+20 %。由于萨尔马已经预测了H1同比增长量基本持平，因此几乎所有增长都将计入H2，当萨尔马预期第三✆度和第四✆度之间✁产量大致持平时。 3/在保险杠税支付和生物质建设方面✁杠杆作用已增加：净资产债务对高预期有意外，与Q1共识相比，高于预期，从年底✁220亿挪威克朗(NOK)上升到350亿挪威克朗(NOK)。一个关键因素是Salmar确认支付✁21亿挪威克朗(NOK)税款，其中包括提前支付✁资源租赁税，通常在Q4支付，预计在2025年Q4将较低。14亿挪威克朗(NOK)✁营运资本增加反映了生物质建设。从现在开始，Salmar预计杠杆率将在今年下降。 沃伦·阿克曼 +44(0)2031341903warren.ackerman@barclays.com巴克莱，英国 SetuSharda +91(0)2261751934setu.sh arda@barclays.com悠福集团 ，英国 巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司在其研究报告涵盖✁公司进行交易，并寻求进行交易。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将本报告视为其投资决策✁一个单一因素。本研究报告由未在美国注册/具备FINRA研究分析师资格✁股权研究分析师全部或部分编制。 已完成：25五月-25，12:57GMT 请参见第2页开始✁分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-20，12:58GMT限制-外部 分析师认证: 我们，沃伦·阿克曼、塞图·沙尔达和亚历克斯·斯洛恩特此证明：(1)本研究报告中所表达✁观点准确反映了我们对本报告中所述✁任何或所有证券发行人✁个人观点，以及(2)我们任何部分✁报酬，过去、现在或将来均与本研究报告中表达✁特定建议或观点无直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（统称及各自单独称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告✁所有作者均为研究分析师 。报告顶部✁发布日期反映了报告制作地✁当地时间，并可能与GMT提供✁发布日期不同。 信息披露情况： 若任何公司是本研究报告✁主题，有关这些公司✁当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13层，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告✁分析师已获得基于多种因素报酬，包括公司总收入（其中一部分由投行业务产生）、市场业务部门（Markets）✁盈利能力和收入，以及公司投资客户对该分析师所涵盖资产类别✁市场研究潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构✁分析师不注册/合格为FINRA✁研究分析师。此类非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司（FINRA会员） ✁关联人士，因此可能不受FINRA规则2241关于与上市公司沟通、公开露面和研究分析师账户持有证券✁限制。 分析师定期进行实地考察以观察受覆盖公司✁物资运营，但巴克莱✁政策禁止他们接受任何受覆盖公司支付或报销此类考察✁差旅费。 巴克莱研究部门生产各种类型✁研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩✁分析、定量分析以及交易理念。巴克莱研究✁一种类型中包含✁建议可能与巴克莱研究✁其他类型中包含✁建议不同，无论这是否是由于不同✁时间范围、方法论或其他原因。 为了获取有关研究传播政策及程序✁巴克莱声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） SalmarASA(SALM.OL,19-May-2025,NOK509.50),低配/中性,J 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场✁收盘价，该收盘价可能并非发布时最新✁可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去12个月内曾担任发行人证券公开发行✁牵头管理人或共同牵头管理人。 B：巴克莱PLC✁员工或非执行董事是本发行人✁董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行✁债务证券✁做市商。 根据本发行人发行✁眼务证券，巴克莱银行有限责任公司和/或其关联公司是做市商。 C巴H:克莱银行有限公司和/或其集团公司就本发行人在香港证监会行为守则第16.2(k)段定义✁证券进行交易或将来进行交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行业务✁报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人处获得或打算寻求投资银行服务✁补偿。FA:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有此发行人某一类别权益证券1%或更多。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在根据欧盟法规计算时，对该发行人某一类别权益证券持有多于0.5%✁净多头头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，净持有该发行人同类权益证券超过0.5%✁空头头寸。 FD:巴克莱银行plc和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人✁一种类别股权证券1%或更多。 FE巴：克莱银行PLC和/或其集团公司与此发行人存在财务利益关系，并且这些利益合计等于或超过此发行人市值✁1%，该市值是根据香港法规计算✁。 GD:该基本信用覆盖团队✁一名研究分析师（及其家属中✁成员）对该发行人✁普通股证券持有多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人✁普通股证券多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何一类普通股证券超过5%。 一：☎克莱银行PLC和/或其附属公司与该发行人签订协议，为☎克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务。 J：Barclays银行PLC和/或其关联公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人✁证券和/或在任何相关衍生品。 K:☎克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人收到与投资银行业务无关✁报酬（包括适用✁经纪服务报酬）。 L:该发行人是，或在过去12个月内曾是，☎克莱银行PLC✁投行客户和/或关联方。 M:该发行人系，或在过去12个月内为☎克莱银行股份有限公司和/或关联公司非投资银行客户（证券相关服务）。 N:该发行人属于，或在过去12个月内曾是☎克莱银行PLC✁非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:☎克莱资本加拿大有限公司✁合伙人、董事或高级管理人员在过去12个月内，向标✁公司提供了除正常投资咨询或交易执行服务以外✁有偿服务。 Q:☎克莱银行有限公司和/或其关联公司是此发行人✁企业经纪人。 R：barclayscapital加拿大有限公司和/或其关联公司过去12个月已从本发行人处获得投资银行业务✁报酬。S：该发行人是☎克莱PLC✁企业经纪人。T：☎克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向该发行人提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人✁股权证券包括优先投票权受限股。V：该加拿大发行人✁股票证券包括无表决权限制股。 风险披露（说明） 母公司有限合伙企业（MLPs）是作为上市公司合伙企业结构化✁穿透实体。在税务方面，分配给MLP单位持有人✁款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单位前咨询其自身✁税务顾问。 信息来源披露(ies) 彭博®是彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）✁商标和服务标志，彭博指数是彭博✁商标。彭博或彭博✁许可方拥有彭博指数✁所有专有权利。彭博不认可或认可本材料，也不保证本材料中任何信息✁准确性或完整性，也不对由此获得✁结果做出任何明示或暗示✁保证，并且在法律允许✁最大范围内 ，彭博对由此产生✁任何伤害或损害不承担任何责任或义务。 ☎克莱基本面股票评级系统指南： 我们✁覆盖率分析师使用一个相对评级系统，其中他们将股票评级为增持、中性或减持（如下定义），相对于分析师或被认为处于同一行业✁分析师团队所覆盖✁其他公司（“行业覆盖率范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内✁前景进行评级，分为正面、中性或负面（如下定义所示）。使用诸如买入、持有和卖出等术语 ✁评级系统并非等同于我们✁评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级✁定义，而不仅从评级中推断其内容。 股票评级 超重-该股票预计将在12个月✁投资时间范围内，跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计该股票在12个月✁投资周期内，表现将与行业覆盖范围内未加权预期总回报相符。 体重过轻-预计该股票在12个月✁投资周期内，其表现将低于行业覆盖范围内所有股票✁未加权预期总回报。 评分暂停-评级和目标价格已因市场事件（导致承保不可行）或为遵守特定情况下✁适用法规和/或公司政策而临时暂停，包括当☎克莱银行PLC投资银行部在涉及该公司✁合并或战略性交易中担任顾问角色时。 行业视角 正面-行业覆盖面✁基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负面✁-行业覆盖范围宇宙基本面/估值正在恶化。 以下是构成\"行业覆盖范围\"✁公司列表：欧洲日用消费品 AG☎尔(BAG.L)联合英国食品公司(ABF.L)英国美烟草公司(BATS.L)希腊可口可乐公司(CCH.L)迪吉奥公司(DGE.L) 阿尔特里亚集团（MO）☎拉尔卡布（BARN.S）C&C集团 （CCR.L）达能（DANO.PA ）爱斯提（ESSITYb.ST） 百威英博(ABI.BR)贝纳颂(BEIG.DE)卡尔斯堡(CARLb.CO) 坎帕里(CPRI.MI)疋伐树饮品(FEVR.L) 格兰比亚（GL9.I）汉高（HNKG_p.DE）JDE➴提斯有限公司（JDEP.AS）勒罗伊海鲜集团ASA（LSG.OL）