Salmar ASA 在 2025 年第一季度遭遇了可观的息税折旧摊销前利润 (EBIT) 降幅，主要原因是挪威中部地区的价格实现受到影响。尽管公司已披露初步捕捞量（42.7 万吨），但市场关注的焦点在于运营 EBIT 和展望。Salmar 的 EBIT 为 7.98 亿挪威克朗，较 Infront 一致预期低 20%，主要原因是挪威中部地区捕捞量出现重大失误，而北部挪威的表现基本符合预期。这导致挪威的 EBIT/公斤同比下降 1%，同比下降 13.2%。
尽管海况对三文鱼生长有利，Salmar 仍维持 2025 年捕捞目标不变，这意味着全年剩余时间的同比增长。集团 2025 年的捕捞量指导不变，挪威为 256,000 吨（对比 2024 年的 213,000 吨，同比增长 20%），SalMar Ocean 为 7,000 吨，冰岛为 15,000 吨，苏格兰为 32,000 吨（按 100% 基础计算）。
挪威中部地区的 EBIT 为 2.68 亿挪威克朗，低于预期（预期为 5 亿挪威克朗）。Salmar 指出，由于鱼类福利问题导致的晚捕捞，导致升级的鱼类比例较高，平均重量较低，从而影响了价格和盈利能力。
展望方面，Salmar 表示挪威中部地区第二季度的捕捞量与 2024 年第二季度相似，成本与 2025 年第一季度相似。挪威中部的生物状况被指示为“令人满意”。公司维持了基本捕捞量指导不变，但将总部门指导增加到 156,000 吨，因为一些捕捞量从 Salmar Ocean 部门转移。
与挪威中部地区形成对比的是，北部挪威在第一季度表现强劲，因为“良好的生物表现”和略低的成本水平，导致 EBIT/公斤略有上升（尽管捕捞量较低）。展望方面，Salmar 表示挪威北部地区 2025 年第二季度的捕捞量同比增长，成本略低于 2025 年第一季度。
销售和行业在第一季度表现强劲，EBIT 高于预期，这得益于 40% 的合同份额（由于本季度价格下跌）以及强劲的需求（“尽管全球不确定性”）。
Salmar 的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 已增至 3.2 倍，反映了生物燃料库存增加带来的营运资本增加，以及以 2.12 亿挪威克朗现金和 70 万挪威克朗股票收购 Knutshaugfisk。Salmar 还在购买 Wilsgard AS，这将增加 5,844 吨北部挪威的 MAB。Salmar 几乎没有提及挪威 H1 的现货三文鱼价格下跌，尽管行业供应增长强劲。Salmar 指出，三文鱼已恢复到其与其他肉类蛋白质的平均价格溢价水平。
Bakkafrost 前一天指出，预计 2025 年全球增长率为 6-7%，这与 Kontali 的估计一致。
Barclays 使用 10 年的 DCF 对 Salmar 进行估值，假设 WACC 为 8.75%，终端增长率为 2%，其基本情况的预期结果仅为 430 亿挪威克朗的公允价值，从而得出其目标价。
Barclays 给予 Salmar ASA “减持”评级，行业观点为“中性”，目标价为 430 亿挪威克朗。分析师认为，尽管挪威中部地区的捕捞量出现重大失误，但公司仍维持 2025 年捕捞目标不变，这意味着全年剩余时间的同比增长。然而，由于鱼类福利问题导致的晚捕捞，导致升级的鱼类比例较高，平均重量较低，从而影响了价格和盈利能力。
