携程集团（TCOM）远景2025全球会议上午场要点

Trip.com Group (TCOM) 研报正文核心观点如下：

核心观点与投资亮点

• 增长与机遇： 预计2024年GMV同比增长35%，达到约1700亿美元。未来增长点包括AI、人口结构变化（如银发族）、新兴旅游趋势（如演唱会）以及新兴市场和目的地。
• 住宿： 亚太地区客户ARPU高，出行半径扩大，30%与家庭旅行相关，APPU达每间房夜200美元。Trip.com App在韩国、新加坡、马来西亚和泰国等亚太地区下载量排名靠前。AI生成视频效果优于自拍视频。
• 航班： 技术、服务和数据是关键。技术方面，TCOM拥有强大的基础设施和自动化能力，客户需求同比增长34%。服务方面，实时服务和91%的问题在首次接触中得到解决。数据方面，其数据中心每日处理大量航班数据，长途航班同比增长53%。航线定价与9个因素相关。
• 度假： Trip Select树立行业标杆。技术优势带来转化率提升、自动解决方案和全程高准确率。Trip Select提升客户体验，带动流量增长40-80%。供应商可受益于覆盖150多个国家和地区的地理存在和24小时客服。
• 国际火车： 目标是到2027年成为一站式火车订票平台。2024年国际火车预订同比增长116%，亚洲和欧洲分别增长92%和118%。产品设计简洁，为高端用户提供优质产品，并注重交叉销售。目标是在未来2年内连接全球所有铁路运营商，成为全球领先的订票平台，实现每日100万次火车行程，并在30多种语言提供全天候服务。
• 商旅： 服务6000万商旅人士，扩大地域覆盖。计划在2025年将客服中心数量从5个增加到13个，覆盖马来西亚、印尼、韩国、泰国、英国、法国、德国和荷兰。赋能6000万商旅人士和100万家中小企业。预计2025年新加坡和日本新客户数量分别增长71%和15%。

关键数据

• 2024年GMV同比增长35%，达到约1700亿美元。
• 亚太地区客户APPU约为200美元/间夜。
• 国际火车预订2024年同比增长116%。
• Trip Select带动流量增长40-80%。

研究结论

• 给予TCOM“买入”评级，基于DCF的12个月目标价为80港元。
• 主要风险包括宏观经济逆风、酒店板块低线城市营销支出超预期以及海外竞争加剧。