齐鲁基建排头兵,务实奋发创先进-深度报告

——深度报告2026E81,64584,9775%4%2,6232,7516%5%1.221.284.231.587%7%3.43.30.30.3 山东路桥（000498.SZ）基础建设评级：买入（首次）分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn分析师：李垚执业证书编号：S0740520110003Email：liyao01@zts.com.cn分析师：陈希瑞执业证书编号：S0740524070002Email：chenxr@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)1,561.00流通股本(百万股)1,457.90市价(元)市值(百万元)8,975.74流通市值(百万元)8,382.95股价与行业-市场走势对比相关报告 指标营业收入（百万元）增长率yoy%增长率yoy%每股收益（元）每股现金流量净资产收益率P/EP/B报告摘要500亿元。评级。 5.75 内容目录1.历史悠久，立足山东，全国布局.............................................................................32.背靠山东国资，股权较为集中.................................................................................43.业务稳步推进，合同规模持续增长..........................................................................64.收入保持增长，经营稳健安全.................................................................................95.盈利预测................................................................................................................136.投资建议................................................................................................................147.风险提示................................................................................................................15图表目录图表1：公司发展历程..............................................................................................3图表2：公司股权结构..............................................................................................4图表3：管理层人员..................................................................................................4图表4：公司业务占比（%）....................................................................................6图表5：新签合同额及同比.......................................................................................6图表6：济南黄河大桥..............................................................................................6图表7：南京长江大桥..............................................................................................6图表8：山东高速胶州湾跨海大桥............................................................................7图表9：路桥工程施工收入及同比............................................................................7图表10：路桥养护施工业务.....................................................................................7图表11：路桥养护施工收入及同比..........................................................................7图表12：商品混凝土业务.........................................................................................8图表13：商品混凝土收入及同比.............................................................................8图表14：周转材料租赁收入及同比..........................................................................8图表15：工程设计咨询及同比.................................................................................8图表16：营业总收入和同比增速.............................................................................9图表17：归母净利润和同比增速.............................................................................9图表18：2024H1营业收入地区分布....................................................................10图表19：各项费用率..............................................................................................10图表20：境外地区收入比例...................................................................................10图表21：销售毛利率..............................................................................................10图表22：可比公司的销售毛利率...........................................................................10图表23：销售净利率..............................................................................................11图表24：ROE（摊销）..........................................................................................11图表25：资产负债率..............................................................................................11图表26：经营活动现金净流量（亿元）.................................................................11图表27：股息率.....................................................................................................12图表28：现金分红总额（亿元）...........................................................................12图表29：中标金额及同比......................................................................................13图表30：可比公司估值表......................................................................................14 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分1.历史悠久，立足山东，全国布局山东路桥前身为山东省公路运输总局工程处，始建于1948年。公司于2005年重组加入山东高速集团，并于2012年借壳登陆深交所上市。作为山东最早“走出去”的企业，自2006年首次参与国外高速公路建设——阿尔及利亚东西高速公路项目以来，公司遵行“立足山东、面向全国、走向世界”的战略计划，全面实施海外板块业务，逐步形成优势品牌。迄今为止，公司已多次获得鲁班奖、国家科学进步奖、詹天佑奖、国家优质工程金质奖、大禹奖、李春奖、世界桥梁最高奖“乔治·理查德奖”，拥有多年路桥承揽和施工项目经验。沉淀75余年，公司现已拥有超2000枚授权专利，年施工能力达500亿元，为全国3A级信用企业。图表1：公司发展历程来源：公司官网，中泰证券研究所 -4-2.背靠山东国资，股权较为集中截止2024年10月31日，公司第一大股东为山东高速集团有限公司，直接持有公司股份比例49.75%，通过山东高速投资控股有限公司间接持有公司股份比例5.93%，合计持股55.68%，为公司的大股东。整体来看，公司背靠山东国资，股权结构较为集中。管理层经验丰富：公司管理层结构表现出对高学历及丰富工程经验的重视。从董事会成员来看，多数成员拥有硕士及以上学历。如董事长林存友拥有博士学位和丰富的职业背景，有助于保持公司战略的品牌优势。董事会成员中，除了林存友董事长外，还有多位长期任职的董事，如赵明学、马宁等，他们共同为公司提供稳定的领导力量。监事会方面，范垚先作为监事会主席，自2024年起任职，体现了监事会的稳定性和监督作用；高管团队同样注重学历和经验，总经理万雨帆、总会计师裴仁海等人均拥有丰富的行业经验和较高的学历背景。管理层的人员组合有助于公司在复杂的市场环境中做出合理的决策。任职日期性别学历出生年份2024-08-30男博士2020-06-2