铜铝周报：宏观扰动仍在，关注上方压力

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318投资咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 行情回顾 l5月23日（周五），波兰财政部长Andrzej Domanski表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。包括铜在内的矿产开采税于2012年开始征收。根据波兰最大的铜矿开采商KGHM的年度报告，该公司在2024年支付38.7亿兹罗提的税款。Domanski称，减税和引入投资支出扣除将在十年内使税收收入减少约100亿兹罗提（26.6亿美元），并使铜矿生产商的成本降低相同的数额。国家资产部部长JakubJaworowski称，事实上，KGHM是欧洲约85%铜的供应商，这一点绝对至关重要。（文华财经编译）l外电5月20日消息，全球铜矿巨头安托法加斯塔（Antofagasta）本周启动与中国和日本冶炼厂的年中谈判。消息人士透露，由于铜精矿供应紧张，中国冶炼厂或要求2025年下半年采用"零美元"加工费（TC/RCs）。这一史无前例的报价较2024年80美元/吨的基准价暴跌100%，而且有可能跌为负值。安托法加斯塔去年12月与中国冶炼厂达成的加工费为21.25美元/吨中国铜冶炼产能大幅扩张加剧了供应紧张。基准矿物情报（BMI）数据显示，2025年中国冶炼产能预计达1278万吨，较去年增长8%，较2021年增长25%。（上海金属网编译）l近日，证监会同意上海期货交易所铸造铝合金期货和期权注册。证监会将督促上海期货交易所做好各项准备工作，确保铸造铝合金期货和期权的平稳推出和稳健运行。（证监会）l目前中国香港已有先后两批共计七个仓库获批（分别属于五家运营商），最快将于今年7月开始投入运营，接收和储存LME认可交割品牌的金属。其中，第一批仓储设施由三家运营商申请，共计设立四个仓库。获准储存铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌等金属；新增的三个仓库则由两家运营商运营，获准存放铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌。前后两批获批仓库存放的金属种类重叠较多，且基本属于高价值的金属，适合短期仓储运作，这也被业内人士认为将有效抵消中国香港较高的仓储成本。（财经杂志）l5月21日消息，4月份，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长7.4%；1—4月份，规模以上有色金属工业增加值同比实际增长6.8%。分行业看，4月份，有色金属矿采选业工业增加值同比实际增长6.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.5%；1—4月份，有色金属矿采选业增长6.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长6.9%。1—4月份，全国工业固定资产投资同比增长11.7%；有色金属工业投资增长20.7%，其中，有色金属矿采选业增长39.9%，有色金属冶炼和压延加工业投资增长16.4%。（中国有色金属工业协会信息统计部）周度要闻回顾 l国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，环比增长0.24%。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%。4月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点。总的来看，4月份，外部冲击影响加大，但宏观政策协同发力，主要指标平稳较快增长，国民经济延续向新向好态势。也要看到，外部不稳定不确定因素仍然较多，国民经济持续回升向好基础还需进一步稳固。国内市场：4月份国民经济顶住压力稳定增长数据来源：Wind7.006.106.306.206.005.905.805.80 5.80 5.80 5.805.906.506.405.005.506.006.507.007.502024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04工业增加值:累计同比5.504.704.104.100.001.002.003.004.005.006.002024-022024-032024-04社会消费品零售总额:累计同比（%） 3.703.503.403.303.503.50 3.504.004.604.702024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-04 l5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%。均下行10个基点。在保持6个月按兵不动后，LPR终于迎来了下行。随着此次LPR下行，社会各项贷款利率也会一起下调。比如企业融资成本会降低，进一步刺激投资和生产。居民存量房贷，以及新增房贷、车贷、消费贷等利率都将下降，从而减轻个人的换贷压力，助力提振消费。国内市场：5月LPR下行10个基点数据来源：Wind2.002.503.003.504.004.505.00202020212022202320242025中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年 本周宏观前瞻数据来源：Wind、华尔街见闻 数据来源：Wind 社会库存数据来源：SMMl截至5月22日周四，SMM全国主流地区铜库存13.99万吨，环比增加0.79万吨，连续两周周度累库，但累库幅度减少。目前库存较年内高位回落了23.71万吨，较去年同期的41.51万吨低27.52万吨。l国内主要精铜杆企业周度（5.16-5.22）开工率超预期下滑至70.64%，环比下滑2.62个百分点，较预期值低4.23个百分点，同比上升6.18个百分点。当前铜价底部支撑仍存，铜价维持高位震荡，换月后升贴水也较高，下游企业观望情绪重，虽精铜杆企业出货量基本稳定，然新增订单有所走弱，有大型企业超预期减产，致使当周开工率下滑。 电解铝市场分析 下游开工数据来源：Wind、SMMl截至5月22日，国内铝下游加工行业整体开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，各板块延续分化态势。原生合金开工持稳，铝轮毂出口同比增12.9%但环比降0.5%，对美出口占比首破30%，转口贸易推动墨西哥出口量激增44%；企业受年中达产目标支撑维持生产节奏，但中美谈判未明抑制"抢出口"动能。铝板带开工小幅回升0.4个百分点至67.6%，受益于家电等出口回暖，但国内罐料加工费竞争加剧压制整体涨幅。铝线缆开工微跌0.4%仍处高位，赶工周期支撑排产，出口以东南亚及南美为主。铝型材开工降0.5个百分点至56%，区域分化显著：山东基建订单稳定，西南建材产线回落；光伏边框企业开工两极分化，小型企业接单乏力。铝箔开工降0.5个百分点至70.6%，新能源汽车铝箔需求稳健但传统领域承压，出口窗口期或成短期变量。再生铝开工续降0.4个百分点至54.6%，中小型企业受订单萎缩冲击明显。SMM预计本周开工率或再降0.2个百分点至61.2%。 氧化铝市场分析 供需方面数据来源：百川盈孚l供应方面：当周氧化铝企业增减产并行，山西部分氧化铝企业减产运行，同时部分前期检修的企业结束检修，叠加北方新产能释放产量，氧化铝开工产能稍有增多，供应变化有限，现货仍旧阶段性偏紧。截至5月22日，中国氧化铝建成产能为11220万吨，开工产能为8635万吨，开工率为76.96%。l需求方面：当周山东地区电解铝产能继续向云南地区转移，此外，广西以及四川地区释放复产产能。综合来说，当周电解铝行业开工产能环比增加，对氧化铝需求稍有增多。70%75%80%85%90%123452021 6789101112氧化铝周度开工率2022202320242025 l几内亚突发事件影响下，市场对后续铝土矿供应多持悲观看法，进口矿石价格有所上涨；液碱方面，下游接货情绪尚可，企业发货压力不大，液碱价格稳中上行；动力煤方面，现阶段下游企业仍以刚需采购为主，去库压力较大，动力煤价格小幅下调。截至5月22日当周，国内氧化铝行业成本为3198.55元/吨，行业平均利润为-32.96元/吨。数据来源：百川盈孚成本利润2,2002,4002,6002,8003,0003,2003,40020182019氧化铝周度行业成本和利润（元/吨）全国行业毛利（元/吨） -50005001,0001,5002,0002,5003,000202020212022202320242025全国成本（元/吨） 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下 私人咨询建议。 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室联系我们 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 公司网址：www.zyfutures.com公司电话：4006-967-218