铜铝周报：海外经济压力显现，铜铝上方承压

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318投资咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 行情回顾 五一假期外盘行情回顾数据来源：Wind l记者29日从中国有色金属工业协会了解到，今年一季度我国有色金属工业实现良好开局：十种有色金属产量同比增长2%，对外贸易重点矿产品进口保持增长，规上有色企业收入和利润保持增长。“今年一季度，我国有色金属行业在复杂环境中展现了较强发展韧性。”中国有色金属工业协会副会长兼新闻发言人陈学森在当日的新闻发布会上表示。数据显示，今年一季度，十种有色金属产量为1985.1万吨。其中，精炼铜产量353.6万吨、电解铝产量1106.6万吨，同比分别增长5%、3.2%。一季度，有色金属进出口贸易总额883.8亿美元，同比下降8.7%。（新华社）l艾芬豪矿业公布的报告显示，卡莫阿-卡库拉年产量500,000吨的现场直接粗铜冶炼厂是非洲最大的铜冶炼厂，目前已完成建设，冶炼厂正在调试中。冶炼厂预计将于5月开始投产，预计7月将生产第一批铜阳极。与当地买家签订的副产品高强度硫酸的承购协议进展顺利。（上海金属网编译）l据悉上周五约有逾2万吨铜提出提取申请，其中大部分订单来自托克。与此同时，摩科瑞能源和其他交易商也在近几个月持续从LME提货。彭博社此前就已报道，摩科瑞是LME铜的主要买家之一。这两家企业的联合动作意味着市场正经历一轮系统性的实物铜重新配置。LME亚洲仓库可用铜库存已经削减至仅42025吨，创下过去一年新低。其中超过80%的提货来自台湾高雄港。LME的“on-warrant”（可交割）库存总量在当周五降至108725吨，其中66700吨位于欧洲，且几乎全部为俄罗斯铜，市场对这类铜的购买兴趣相对较低。l外媒4月30日消息，美国铝业公司（Alcoa）表示，其位于西班牙加利西亚的San Ciprián综合体受到周一席卷伊比利亚半岛的大规模停电的影响。该公司在一份声明中表示，该工厂的氧化铝精炼厂和铝冶炼厂都出现了中断。Alcao补充说，它正在对该设施进行彻底评估，以确定其运营和财务影响的全部程度。当地时间周一12:33开始的停电被认为是欧洲近代史上最严重的停电之一，影响了西班牙和葡萄牙的数百万人。包括交通、电信和应急系统在内的基本服务中断。截至周二上午，电力已恢复到西班牙99%的能源需求，并在中午前完全恢复。（上海金属网编译）周度要闻回顾 国家统计局数据显示，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。其中，新订单指数、生产指数分别较前月回落2.6个、2.8个百分点至49.2%、49.8%，新出口订单指数较前月回落4.3个百分点，4月美国“对等关税”落地导致全球贸易环境不确定性上升或是新出口订单大幅回落的原因。国内市场：4月制造业PMI指数回落数据来源：Wind47.0048.0049.0050.0051.0052.0053.00123456789101112中国：制造业PMI指数202320242025 当地时间4月30日，美国商务部公布数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值（GDP）环比萎缩0.3%，创2022年以来最差季度表现。具体来看，美国第一季度净出口对GDP的拖累达4.83个百分点，这表明企业对未来关税上升感到担忧，从而大规模囤积库存。美国商务部报告称，3月美国商品贸易逆差飙升至1620亿美元，远超2024年3月的928亿美元，创下自上世纪90年代初有记录以来的最高水平。海外市场：美国一季度GDP陷入萎缩数据来源：Wind-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03美国:GDP环比拉动率:个人消费支出:季调美国:GDP环比拉动率:国内私人投资总额:季调美国:GDP环比拉动率:商品和服务净出口:季调美国:GDP环比拉动率:政府消费支出和投资总额:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 5月2日，美国劳工部公布数据显示，美国4月非农就业人口增加17.7万人，预期13万人，4月失业率为4.2%，高于预期4.0%，较3月持平。美国非农就业数据发布后，交易员仍预计美联储今年将降息近四次，目前预计今年总计降息幅度约为85个基点，而报告发布前的预期约为90个基点。海外市场：美国4月非农降低6月降息概率数据来源：Wind3.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.00010020030040050060070080090010002021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01美国:新增非农就业人数:初值美国:失业率:季调 本周宏观前瞻数据来源：Wind、华尔街见闻 社会库存数据来源：SMM截至4月30日周四，SMM全国主流地区铜库存为12.96万吨，周度环比下降5.21万吨，实现连续9周周度去库，而且去库速度在加快，目前较年内高位回落了24.74万吨，较去年同期的40.47万吨低27.51万吨。据SMM数据显示，2024年五一节前精铜杆周度开工率为61.63%，五一期间精铜杆周度开工率（5.3-5.9）为53.11%。2025年五一节前精铜杆周度开工率（4.25-5.1）为79.88%，预计五一期间精铜杆周度开工率（5.2-5.8）为69.39%，开工率同比有所提升。 电解铝市场分析 下游开工数据来源：Wind、SMM截至4月30日，国内铝下游加工行业整体开工率环比下滑0.9个百分点至61.6%，同比下降2.8个百分点。分板块来看，除铝线缆开工率受益于电网订单强势而保持上行外，其余板块开工率均有不同程度下滑。原生合金受关税传导滞后影响开工出现南北分化，山东补库带动短期回升但内蒙古企业已显颓势；铝板带需求尚存韧性但建筑端回暖仍需观察；铝型材呈现建材回暖与工业材疲软的分化格局；铝箔受包装及空调箔拖累显著；再生铝企业则受假期放假与消费低迷拖累。整体来看，铝下游传统旺季临近尾声，终端需求季节性转淡与海外贸易摩擦将对下游开工率形成双重压制，重点关注电网投资、光伏新政及关税传导节奏。 氧化铝市场分析 供需方面数据来源：百川盈孚1）供应方面：当周中国氧化铝行业开工稍有提升，前期进行检修压产产能陆续恢复，虽仍有部分产能尚未完全恢复，但周开工产能较前期低位也有明显提升。截至4月29日，中国氧化铝建成产能为10740万吨，开工产能为8710万吨。2）需求方面：当周山东地区继续向云南地区转移电解铝产能，广西地区电解铝企业继续复产。综合来说，当周电解铝开工环比小幅增加，对氧化铝需求有所增多。截至4月29日，电解铝行业理论运行产能4383.5万吨，环比增加1万吨。12345氧化铝周度开工率2021 70%75%80%85%90%67891011122022202320242025 周内进口矿石价格跌幅较为明显，主要受氧化铝价格下跌导致工厂对于高价矿石接受度持续下降，因此进口矿石价格延续回落，反馈至氧化铝成本方面也有所降低。液碱价格近期虽延续下跌，但跌幅有限，市场反馈价格变化不大，因此传导至氧化铝生产成本波动较小。动力煤方面，下游电厂库存充足，因此市场反馈并不活跃，动力煤价格小幅下跌。数据来源：百川盈孚成本利润2,2002,4002,6002,8003,0003,2003,400201820192020氧化铝周度行业成本和利润（元/吨）全国行业毛利（元/吨） -50005001,0001,5002,0002,5003,00020212022202320242025全国成本（元/吨） 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下 私人咨询建议。 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室联系我们 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 公司网址：www.zyfutures.com公司电话：4006-967-218