累库压力下，铜价上方承压

累库压力下，铜价上方承压累库压力下，铜价上方承压一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周铜价先抑后扬。周初铜价延续此前下跌趋势，但周二欧洲央行高管释放鹰派信号，表示下个月将再次“强劲”加息，美元指数走弱提振铜价；而且之后公布的美联储11月会议纪要显示，多数官员青睐很快放缓加息，美元指数进一步走弱；叠加国内央行降准。美元指数走弱以及宏观面提振，铜价偏强运行。截止到周五收盘沪铜主力2301合约收于65170元/吨，周内跌0.37%；LME3月合约收于7990美元/吨，周内跌0.57%。二、现货市场二、现货市场加工费方面，本周铜现货加工费继续回升，TC回升0.25至91.08美元/吨。据Mysteel统计，本周国内港口铜精矿库存85.4万吨，较上周增加8.4%。11月24日，中国铜冶炼厂代表江铜、中铜、铜陵、金川与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/ 8.8美分每磅，较2022年上涨23美元每干吨/ 2.3美分每磅，创2017年以来新高。今年以来虽然智利铜矿产量下滑超预期，9月智利铜产量同比下降2.6%至43.9万吨，1-9月智利铜产量累计同比下降6.45%至394.8万吨。但随着秘鲁新增项目产量逐渐释放，9月秘鲁铜产量同比增加13.5%至23万吨，1-9月累计同比增加3%至173万吨。叠加紫金矿业、自由港等矿企旗下新增项目产量持续释放，铜矿端供应充足。而且2023年全球仍有新增项目投产，2023年铜矿增量仍可观。现货方面，周初铜价回落，下游入市询价积极提振现货升水上升，叠加盘面月差back结构至前期400元/吨快速收敛至周五100元/吨附近，持货商挺价情绪浓烈。另一方面，由于广东市场升水围绕700元/吨附近报价，沪粤价差维持高位对于沪市升水有所牵制，加之本周上期所库存下降，继续保持低位格局，现货升水亦有所支撑，但后续进口铜货源增量因素或将打破升水坚挺局面，上方空间预计有限。截至周五上海地区现货报升水405元/吨，广东地区报升水665元/吨，华北地区报升水10元/吨。据Mysteel调研得知，国内电解铜产量19.24万吨，环比减少0.16万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修，产量输出有所减少；另外西南、西北地区疫情干扰同样不小，当地铜冶炼企业产出略有影响。进口方面，本周沪伦比值回升至8.2附近，进口仍亏损，周内平均进口亏损75元/吨。废铜方面，本周精废价差跟随 铜价回升至千元/吨以上。本周铜价下跌后偏弱震荡，废铜市场交投氛围明显受抑。上游持货商多数现货处于亏损状态，出货意愿萎靡，可成交货源十分有限。下游铜厂鉴于废铜现货价格坚挺，叠加市场步入淡季，原料采购难度持续增加，成品销量也有所下降，一直保持以销定采的节奏。部分厂家原料库存不多，被迫接受高价现货，同时疫情反复原因，在途原料时效难有保证，正常生产同样略有影响。据Mysteel调研本周二十家企业废铜成交量在7556吨，环比上周减少7378吨，减少幅度48.12%。据SMM调研，本周（11.19-11.25）精铜杆开工率回升3.34个百分点至67.98%，主因华南地区原料紧缺程度得以缓解，区域内某大型铜杆厂产能利用率回升拉动整体行业开工率回升，不过本周华南地区升水仍居高位，对于铜杆企业的生产积极性仍有抑制。另一原因是，周初铜价重心回落，下游部分刚需订单有所增量，且本周再生铜杆对于精铜杆的冲击也在减弱。不过，下游需求才是消费能否向好的重点。从目前来看，当下受全国多等地疫情干扰，北方地区淡季效应渐显，下游企业面临年末结算，终端消费疲软等因素拖累，消费整体呈现向下的趋势，本周已有精铜杆企业库存出现累库的情况，预计下周精铜杆开工率或将再度回落。另外需关注，年末企业两项资金问题。从调研来看，本周已有小部分上下游企业开始有意收紧资金，适当控制其接单量，预计随着时间的推移，这部分的影响也会更加明显。 三、库存及基金持仓情况三、库存及基金持仓情况本周上期所库存较前一周下降1.55万吨至7万吨；其中上海地区下降1.4万吨，广东地区增加1708吨，江苏地区下降3251吨。伦铜库存较前一周增加1000吨至9万吨，其中欧洲地区增加4575吨，亚洲地区增加375吨，北美洲地区下降3950吨。COMEX铜库存较前一周增加348吨至3.7万吨。保税区库存增加0.35万吨至1.4万吨。基金持仓方面，截至到11月15日，CFTC非商业多头持仓较前一周上升5702手至6万手，非商业空头持仓较前一周下降1206手至5万手。净多头较前一周增加6908手至9821手。 五、行情展望五、行情展望本周央行降准，而且美联储激进加息放缓，美元指数持续走弱，宏观面对铜价有所提振。本周上期所铜库存下降1.55万吨至7万吨，虽然本周库存下降，但前期铜库存持续回升，沪铜盘面Back价差已收缩至百元。10月国内精炼铜产量同比增加14.2%，大冶新增40万吨项目已有产出，四季度国内精炼铜产量将维持高位；而且铜下游即将进入消费淡季，另外近期国内疫情对铜消费也有拖累，铜消费有环比走弱的压力。后续国内铜库存或延续累库。累库压力下，铜价上方承压，预计后续铜价将震荡偏弱运行。分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文执业资格号：F3060236投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn【免责声明】【免责声明】本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。