铜月报：上方有压力，关注海外供应扰动

铜月报2023/10/08 有 色 金 属 组吴 坤 金 交易咨询号：Z0015924wukj@wkqh.cn0755-23375135从业资格号：F3036210 CONTENTS 1月度要点小结 月度要点小结 ◆供应：海外铜矿供应环比增加，加工费维持高位，但近期供应干扰有所增加。9月国内精炼铜产量或有所下滑，10月产量预计回升。 ◆需求：9月中国精炼铜表观消费同比接近持平，预计10月需求环比下滑。9月海外制造业PMI表现分化，总体需求偏弱。 ◆进出口：9月中国精炼铜进口窗口打开，进口量在季节性下滑后有望增长。 ◆库存：9月中国境内铜库存延续去化，海外交易所库存回升。10月全球显性库存预估增加。 ◆总结：进入10月，中国铜需求预计季节性下滑，同时供应有望提升，如果废铜供应紧张边际缓解，则供需总体趋于宽松。海外供需预期偏弱，不过随着供应干扰增加，预计累库压力逐渐缓解。宏观层面，中国经济刺激政策陆续落地，但现实需求改善并不明显；海外面临通胀反弹和权益市场走弱的压力。本月铜价来自供应端的支撑增强，而上方面临需求偏弱的压力，预计铜价为震荡或震荡偏弱走势。沪铜主力运行区间参考：65000-69500元/吨；伦铜3M运行区间参考：7700-8600美元/吨。操作建议：观望或反弹试空。 中国精炼铜供需平衡 2期现市场 行情回顾 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 9月铜价震荡走低，月内沪铜主力合约下跌3.2%，伦铜3M下跌1.9%，美债收益率走高引发的避险情绪上升、库存增加，及对中国需求的担忧是导致铜价回调的主要原因。当期美元指数上涨2.4%，离岸人民币小幅贬值。 基金情绪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月底，CFTC基金持仓维持净空，净控比例10.8%，当月空头增仓幅度大于多头。同期LME投资基金多头持仓占比下滑，基金看多情绪减弱。进入10月，关注中国和美国经济数据、供应扰动、库存变化等因素对市场情绪的影响。 库存&基差 资料来源：LME、上期所、COMEX、MYMETAL、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 截至9月底，三大交易所加上海保税区库存约26.3万吨，环比增加3.7万吨，去年同期库存减少5.5万吨。本月库存增量主要来自LME仓库，而上期所、保税区和COMEX库存均有所减少。当期国内基差先抑后扬，9月底上海地区升水115元/吨，LME现货对3月贴水扩大至50.5美元/吨，进入10月贴水进一步扩大。 内外盘关系 资料来源：LME、上期所、SMM、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月美元指数走强造成铜价承压，国内价格相对抗跌，进口窗口打开，当月保税铜溢价抬升。进入10月，铜进口预计季节性减少，但进口窗口开启有利于进口增多。 3供需分析 供应-铜矿 资料来源：智利铜业委员会、五矿期货研究中心 资料来源：秘鲁矿业部、五矿期货研究中心 主产国中，智利8月铜矿产量延续同比增长，环比则变化不大；秘鲁7月铜矿产量环比下滑，同比维持较高增长速度。9月以来，海外铜矿供应扰动增加，如第一量子矿业与巴拿马政府的合同谈判，以及全球最大铜矿Escondida与监事工会的合同谈判等。 供应-铜矿 资料来源：IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月中国主要港口铜精矿库存小幅回落，港口现货供需略微收紧。加工费方面，9月进口铜精矿TC维持高位，较8月小幅抬升，月底加工费报93.3美元/吨，反映原料供需仍偏宽松。 供应-精炼铜 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月国产粗铜加工费有所回落，粗铜供应边际收紧。当月国内主流地区冶炼副产品硫酸价格小幅下滑，对冶炼收入的贡献边际减弱。 供应-精炼铜 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、百川盈孚、五矿期货研究中心 9月份国内冶炼厂存在部分检修活动，精炼铜产量预计较8月有所回落。进入10月，冶炼利润相对较好及检修活动减少的情况下，国内精炼铜产量预估维持高位，环比预计有所增加。 供应-再生铜 资料来源：SMM、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月国内精废价差均值缩至810元/吨，废铜替代优势降低。8月国内再生铜制杆开工率高于预期，9月随着精废价差收缩，再生铜杆开工率表现中间高两头低，总体开工率预估环比8月难有提升，10月开工率同样面临原材料不足的压力。 需求-国内 资料来源：海关总署、SMM、MYMETAL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 净进口环比小幅下滑的假设下，9月中国精炼铜表观消费维持较高水平，同比微降，1-9月累计表观消费增速约4.5%。9月中国官方制造业PMI重回荣枯线以上，财新制造业PMI小幅下滑，仍位于扩张区间，国内制造业边际改善。 需求-国内 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月中国精铜制杆开工率震荡提升，平均开工率环比8月提高逾4个百分点。当月国内电线电缆企业开工率环比提升，预计10月开工率下滑，同比延续增长。 需求-国内 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月中国铜管企业开工率预计延续下滑，10月空调排产继续季节性下滑，对应铜管开工率或延续回落；9月中国铜板带企业开工率预计回升，同比小幅提高。 需求-国内 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 高频数据看，9月房地产成交数据延续偏弱，随着国内地产政策调整落地，地产需求预计逐渐改善；当月汽车销售环比改善，总体需求持续性仍待观察。 需求-海外 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月海外主要经济体制造业继续分化，美国和英国制造业收缩幅度收窄，而欧元区和日本制造业进一步收缩。按照ICSG数据，7月全球精炼铜消费量环比微降，同比增长约5.8%，1-7月累计消费量同比增长4.5%。 4宏观分析 美联储政策 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月美国职位空缺率回升，8-9月失业率平稳。8月美国通胀回升，商品通胀上涨而核心通胀下滑，核心通胀水平仍偏高。总体在美国就业数据偏强和通胀反弹的背景下，美联储货币政策预计维持偏紧。 美元指数&美国通胀预期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月美元指数延续反弹，向上突破震荡平台，当前看总体向上空间不大；美国10年期通胀预期仍位于平台附近整理，短期整理后波动或加大。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw