年度业绩回顾：收入强劲，

核心观点与关键数据

公司概况： Marubi Biotech 是一家专注于眼护和抗衰老产品的护肤品牌，主要品牌包括 Marubi 和 PL。2023 年公司实现营收 22.26 亿元，同比增长 28.52%；归属于母公司净利润 25.94 亿元，同比增长 48.93%。

品牌表现：

• Marubi 品牌营收 15.63 亿元，同比增长 11.63%，占总营收的 70.14%，是公司主要增长驱动力。Marubi 眼霜和重组胶原蛋白精华年 GMV 均超过 2 亿元。
• PL 品牌营收 6.43 亿元，同比增长 125.14%，占总营收的 28.92%，有望成为公司第二增长引擎。PL 品牌五款产品年 GMV 超过 1 亿元，其中粉底液销量超过 150 万件。

渠道表现：

• 线上渠道营收 18.71 亿元，同比增长 50.40%，占总营收的 84.11%，主要受抖音、快手直播和 PL 品牌快速发展驱动。2023 年天猫/抖音营收同比增长 35.62%/106.29%。
• 线下渠道营收 3.54 亿元，同比下降 27.17%，占总营收的 15.89%，受外部因素影响，百货店客流量显著下降。

盈利能力：

• 2023 年公司毛利率提升 2.3 个百分点至 70.7%，主要得益于产品结构优化和成本控制。
• 销售费用率上升 4.99 个百分点至 53.86%，主要由于线上渠道转型和线上流量成本增加；研发/管理/财务费用率分别为 2.80%/4.89%/-0.65%。

财务预测： 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 1.13/1.50/1.71 元，维持“增持”评级，目标价 33.90 元。

风险提示： 线上渠道销售费用率快速增加、核心人才流失、市场竞争加剧。

研究结论

Marubi Biotech 线上渠道转型成效显著，营收和利润持续增长，PL 品牌成为新的增长引擎。公司未来盈利能力有望进一步提升，维持“增持”评级。