广发期货日评20250527

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：TMT集体回暖，A股缩量震荡 【市场情况】 周一，早盘A股低开，主要指数呈现出风格分化，涨跌不一。上证指数收跌0.05%，报3346.84点。深成指跌0.41%，创业板指跌0.80%，沪深300跌0.57%、上证50跌0.46%，中证500涨0.29%、中证1000涨0.65%。个股涨多跌少，当日3797只上涨（85涨停），1432下跌（4跌停），156持平。其中，瑞奇智造、哈焊华通、金利华电涨幅居前，分别上涨30.0%、20.01%、20.01%；而邦彦技术、联合化学、南京港分别下跌14.68%、12.06%、9.98%。 分行业板块看，TMT集体回暖，上涨板块中，发电设备、休闲用品、办公用品涨幅居前，分别上涨2.81%、2.77%、2.34%，华为概念活跃。红利板块回调，下跌板块中，汽车、制药、酒类分别下跌3.76%、1.56%、1.16%，医药题材下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌分化：IF2506、IH2506分别收跌0.61%、0.46%；IC2506、IM2506分别收涨0.33%、0.49%。临近6月，四大期指主力合约基差贴水收敛：IF2506贴水28.91点，IH2506贴水15.02点，IC2506贴水74.86点，IM2506贴水103.79点。 【消息面】 国内要闻方面，中央汇金公司召开2025年党建与经营工作会议，会议指出，要突出核心功能，更好履行国有金融资本受托管理职责，推动控参股机构持续当好服务实体经济的“主力军”、打造一流金融机构的“领头雁”和维护金融稳定的“压舱石”。 海外方面，美国总统特朗普表示，欧盟委员会主席冯德莱恩打电话请求延长“暂停期”，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日。 【资金面】 5月26日，A股交易量环比缩量，全日合计成交额1.01万亿。北向资金当日成交1224.22亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.75%、-0.56%、-1.32%、-1.72%。指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，进入中性震荡。可卖出前低附近支撑位看跌期权赚取权利金。 [国债期货] 国债期货：央行加大净投放维稳，短期关注资金利率走势 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.13%报119.760元，10年期主力合约持平于108.855元，5年期主力合约涨0.01%报106.060元，2年期主力合约涨0.03%报102.430元。银行间主要利率债收益率多数下行，幅度大多不足1bp。截至17：00，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.6bp报1.9090%。10年期国开债“25国开05”收益率下行1.05bp报1.6930%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.20bp报1.6910%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.2bp报1.4880%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行0.5bp报1.4650%。 【资金面】 央行公告称，5月26日以固定利率、数量招标方式开展了3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3820亿元，中标量3820亿元。当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。资金面方面，央行当天大量净投放跨月资金，隔夜资金不贵，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行超5bp，后者上行近7bp。存款利率降息后，银行面临负债端流失压力，近期存单利率居高难下，仍需密切关注走势。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.71%附近， 较上日上行超1bp。 【操作建议】 期债整体上延续窄幅震荡。短期看，一方面期债下跌的风险有限，资金面持续收紧的可能性小，税期央行增加投放也体现了央行对资金面的呵护，在基本面压力尚存的阶段债市缺乏大幅下跌的基础；另一方面资金利率也暂未进一步下行，短债利率下行受到明显约束，目前整体或以稳为主，从期限利差偏低的角度来看，长债目前吸引力也相对有限。整体债市处于窄幅震荡阶段。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。短期增量驱动可能一来自于跨月后资金面转松，二来自于本周将公布的PMI数据。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。 [贵金属] 贵金属：欧美延长贸易谈判期限日债价格企稳贵金属止跌小幅回调 【行情回顾】 消息方面，消息方面，据央视新闻，当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧洲准备迅速、果断地推进（贸易）谈判，欧盟需要在7月9日之前达成一项好的协议。据《界面》报道，日本政府正在展开协调，拟于美国东部时间5月30日与美方就关税政策展开第四轮部长级谈判。日本经济再生担当大臣赤泽亮正将访美，与美国财政部长贝森特举行磋商。 据英国金融时报报道，软银创始人孙正义提出了设立美日联合主权财富基金的想法，初始资本可能达到3000亿美元，该基金将对美国的科技和基础设施领域进行大规模投资。美联储官员卡什卡利周一在东京接受媒体采访表示，美国贸易和移民政策的重大转变，为美联储在9月前调整利率制造不确定性，当前特朗普政府正在与多国政府进行关税谈判，他说“我们必须观察数据走向，同时关注谈判进展”。 据央视新闻，德国总理默茨表示，德国和欧盟国家将会继续支持乌克兰，德国及其盟友已不再限制援助乌克兰武器的射程。德国执政党基民盟副主席米夏埃尔·克雷奇默在德国时代在线网站25日刊发的专访中说，就重启“北溪-2”天然气管道项目与俄罗斯谈判可能是促成俄罗斯与乌克兰达成停火的一个切入点。据新华社报道，一名要求匿名的巴勒斯坦哈马斯官员26日透露，哈马斯已同意美国中东问题特使威特科夫提出的加沙地带停火方案。 隔夜，上周五在特朗普威胁对欧盟6月起加50%的关税后引发市场动荡，周末经过双方领导人的谈话同意将贸易谈判期限延长至7月9日，这反映美国与各国谈判进程的曲折，而近两日美债和日债价格略有企稳使担忧情绪缓和，在美国等市场休市方向暂时未明朗的情况下，贵金属未能延续上周的上涨趋势价格有小幅回调。国际金价开盘后小幅震荡下行最多超过30美元后回升，收盘价报3342.57美元/盎司略跌0.43%；国际银价盘中总体在33美元上方窄幅波动未能有效突破前高阻力，收盘报33.35元/盎司跌幅0.39%。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国信用评级下调且美国日本国债流动风险在6月可能导致市场出现较大波动。短期一方面美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和，美股风险偏好修复，黄金形成“双顶”形态在前高位置面临阻力，但临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下关税等宏观因素扰动使市场波动增加，未来金价可能冲击3400美元（795元）甚至更高位置，否则将维持震荡走势。 白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，多重因素扰动白银跟随黄金波动在33.5美元（8300元）的前高附近的阻力有所巩固。 【资金面】 5月以来随着贸易冲突缓和，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，但近期金融市场避险情绪重燃亚洲市场通过ETF增持黄金支撑价格走强，预期中长期投资需求将继续增加。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：航司降价，主力合约下行 【现货】 截至5月26日最新报价，马士基1328-1345美元/TEU，2214-2244美元/TEU；CMA1510-2335美元/TEU，2595-3745美元/TEU；MSC1130-1580美元/TEU，1890-2640美元/TEU；ONE1751-2381美元/TEU，2437美元/TEU；EMC1505-2305美元/TEU，2160-3260美元/TEU。 【集运指数】 截至5月19日，SCFIS欧线指数报1265.3点，环比下跌2.86%，美西线指数环比上涨0.61%至1446.36点。截至5月23日，SCFI综合指数报1586.12点，较上期涨7.21%；上海-欧洲运价上涨14.12%至1317美元/TEU；上海-美西运价3275美元/FEU，较上周涨5.95%；上海-美东运价4284美元/FEU，较上周涨5.28%。 【基本面】 截至5月26号，全球集装箱总运力为3236万TEU，较上年同期增长8.8%。需求方面，欧元区4月综合PMI为50.4，制造业PMI为49，服务业PMI为50.1；美国4月制造业PMI指数48.7，新订单指数47.2。4月OECD领先指数G7集团录得100.35。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡下行，主力08合约收2085点，下跌6.29%；06合约收1841.5点，下跌0.51%。多家航司下调6月份报价，8月旺季预期遭受打压盘面下跌。预计8月价格会进一步向六月靠拢。当前市场对于8月实际供需仍不确定，同时中美关税合约在90天后是否仍将延续依旧不明确。 【操作建议】谨慎观望 [有色金属] 铜：供应端铜矿扰动突发，关注“强现实”持续性 【现货】截至5月26日，SMM电解铜平均价78590元/吨，SMM广东电解铜平均价78585元/吨，分别较上一工作日+555.00元/吨、+525.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价185元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价220元/吨，分别较上一工作日+20.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，总体来看，市场主要由进口贸易商以及手持仓单贸易商低价出货，下游逢低采购低价货源。 【宏观】短期宏观环境未有较大变化，金融属性对铜价扰动有限，往后看，核心关注美国铜进口关税政策以及加征关税后美国经济基本面情况：①美国针对铜的“232”调查尚在进行中，该驱动为Q1季度铜的定价主线，目前LME-COMEX溢价维持在10%以下。两地价差走势短期暂无明确方向，主要系市场对于后续两地溢价的走向仍存在分歧：一种观点为目前的价差仍存在走扩的空间，