深度研究报告：从平面到立体，商业级蓝海启航，工业级技术筑基

仪器仪表Ⅲ2025年05月24日强推（首次）目标价：148.35元当前价：106.05元证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001证券分析师：丁祎邮箱：dingyi@hcyjs.com执业编号：S0360523030001公司基本数据总股本(万股)6,800.00已上市流通股(万股)1,278.03总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价123.81/90.01市场表现对比图(近12个月)25/0125/0225/0325/0325/042025-01-15~2025-05-23思看科技沪深300华创证券研究所 础。2024A33322.4%1215.5%1.776011.5注：股价为2025年5月23日收盘价 -10%1%13%24% 2025E2026E2027E42153467726.5%26.9%26.8%14417320919.6%19.8%20.8%2.122.543.075042359.65.34.8 72.1113.559.5916.8825/05 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号投资主题报告亮点报告从工业级、专业级、商业级下游分析3D视觉数字化产品的应用场景和增长驱动力，对三维视觉数字化与传统接触式扫描的进行优劣势对比，预计视觉方案渗透率以及手动式产品占比有望提升，对目前市场的主要参与者进行了梳理。投资逻辑三维数字化行业包含传统接触式和非接触光学式，2022年全球/中国三维数字化市场规模分别为500.6/71.6亿元，其中三维视觉产品规模分别为122.9/14.9亿元，占比分别为24.6%/20.8%，预计到2027年全球/中国三维视觉产品规模将分别将达到400/60.3亿元，CAGR分别为26.6%/32.3%；其中手动式产品由于具备便携等优势，预计到2027年在全球/中国三维视觉数字化产品市场规模中，手动式产品的占比有望分别提升至51.2%/56.7%。公司2024年工业级占比达96%，未来工业级市场增长有望顺应三维视觉方案渗透率提升，专业级及商业级公司积极拓展，打开更广阔空间。公司自研或定制关键器件，包括高功率线阵激光模块、具备前置运算的图像采集模块等，在自主技术储备上已形成包括三维识别重建技术、三维立体延伸技术、立体视觉标定技术在内的三大核心技术集群，技术积累奠定长期发展基础。关键假设、估值与盈利预测我们预计公司2025-2027年收入分别为4.21/5.34/6.77亿元，同比分别增长26.5%/26.9%/26.8%，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.44/1.73/2.09亿元，同比增速分别为19.6%/19.8%/20.8%。选取同为机器视觉板块的奥普特、凌云光以及同拥有3D打印下游的铂力特作为可比公司，考虑到全球三维数字化市场规模正处于快速增长期，公司核心软硬件均自主研发，商业级拓展处于初期后期具备广阔成长空间，给予一定估值溢价，给予公司2025年70倍PE，对应目标价148.35元。首次覆盖给予“强推”评级。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、思看科技：面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商...................................6（一）产品类型：深耕三维视觉数字化产品，从手持式拓展至跟踪式及工业级自动化.........................................................................................................................................6（二）股权结构：实控人合计持股44.6%，股权结构稳定........................................9（三）财务分析：收入及净利润快速增长，盈利能力强劲.......................................9二、预计到2027年全球三维视觉数字化产品市场规模将达到400亿元.......................11（一）3D视觉技术拓宽机器视觉应用场景..............................................................11（二）三维数字化行业是构建三维机器视觉的重要基础.........................................12（三）以工业级领域为基本盘，卡位大客户，未来更多拓展专业级、商业级领域。...........................................................................................................................................14（四）传统接触式三维扫描测量占比高，三维视觉数字化市场渗透率持续提升..19（五）竞争格局：国内厂商性价比叠加渠道拓展，持续推进全球市场的进口替代...........................................................................................................................................21三、核心软硬件自主研发，奠定长期拓展基础.................................................................23四、盈利预测与估值分析.....................................................................................................27五、风险提示.........................................................................................................................29 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1公司主要产品类型.....................................................................................................6图表2公司产品更新迭代进程.............................................................................................7图表3公司收入结构拆分（万元）.....................................................................................8图表4公司三类产品2021-2023年收入同比增速..............................................................8图表5工业级领域及专业级领域收入拆分(亿元)...............................................................8图表6公司境内外收入占比情况.........................................................................................9图表7公司境内地区分地域占比情况.................................................................................9图表8公司股权结构图（截至2025年5月17日）.........................................................9图表9公司营业收入及归母净利润情况（亿元）...........................................................10图表10公司毛利率及净利率情况.....................................................................................10图表11公司期间费用率情况.............................................................................................10图表12全球机器视觉市场规模（亿元）.........................................................................11图表13我国机器视觉市场规模（亿元）.........................................................................11图表14主流的3D成像技术..............................................................................................11图表15 2016-2028年中国机器视觉市场规模及预测（亿元）.......................................12图表16三维视觉数字化产品行业产业链.........................................................................13图表17三维测量行业的主要技术路径.............................................................................13图表18 3D数字化的建模流程..........................................................................................14图表19三维视觉数字化产品的三大下游对比.................................................................14图表20公司下游分行业占比.............................................................................................15图表21汽车制造行业的应用场景.....................................................................................15图表22汽车制造行业公司应用案例.................................................................................16图表23车企资本开支情况（亿元）.................................................................................16图表24工程机械行业的应用场景...........................