恒玄科技机构调研纪要

恒玄科技在过去一年多业绩保持高速增长，2024年营业收入32.63亿元（同比增长49.94%），净利润4.60亿元（同比增长272.47%）；2025年一季度营业收入9.95亿元（同比增长52.25%），净利润1.91亿元（同比增长590.22%），创单季历史新高。业绩增长主要得益于：1）手表市场份额持续提升，2024年手表芯片收入占比32%，同比增长约116%；2）坚定品牌客户战略，与行业顶尖客户保持深度合作；3）一季度国补政策促进消费需求。毛利率方面，一季度销售毛利率38.47%，连续五个季度环比提升，主要因手表芯片占比提升及成本优化。研发费用一季度1.67亿元，与去年同期持平，下半年预计增加。产品方面，旗舰2800系列芯片已量产，涵盖手表和耳机，并计划导入智能眼镜项目；2700和2710产品线逐步成为主力。

Q&A环节主要涉及：1）公司技术迭代路线，从耳机到手表再到智能眼镜，核心在于低功耗无线计算技术的持续积累，与可穿戴产品发展趋势一致；2）对小米自研带蜂窝手表芯片T1的解读，认为短期内对市场影响有限，但长期看将推动手表市场升级，强化低功耗技术的重要性；3）公司手表市场份额将持续提升，现有客户新项目仍优先选择恒玄芯片，并不断开拓新客户如小天才。

研究结论：恒玄科技凭借低功耗无线计算技术优势，在智能音频SoC芯片领域实现快速成长，手表业务成为重要增长引擎，未来智能眼镜等新产品有望进一步拓展市场空间。