恒玄科技机构调研纪要

恒玄科技机构调研报告 调研日期: 2025-05-23 恒玄科技(上海)股份有限公司是一家专注于智能音频SoC芯片研发、设计、销售的公司,旨在为客户提供具有AIoT场景下语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。公司产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等智能终端产品。公司致力于成为全球最具创新力的芯片设计公司之一,通过前瞻的研发和专利布局、持续的技术积累、快速的产品迭代、灵活的客户服务以及不断推出领先优势的产品和解决方案,成为AIoT主控平台芯片的领导者。 一、公司经营情况介绍: 公司在过去的一年多来,业绩保持了较好的增长。2024年,公司全年实现营业收入 32.63 亿元,较上年同期增长 49.94%;归属于母公司所有者的净利润4.60亿元,较上年同期增长272.47%。2025年一季度,公司实现营业收入9.95亿元,同比增加52.25%,创单季度历史新高,实现归属于母公司的净利润 1.91 亿元,同比增长 590.22%,净利润也是成立以来的单季历史最高。 公司业绩的快速增长,主要是几个方面的原因: 1)是公司在手表市场的份额持续提升,2024年公司营收中,32%是来自于手表/手环芯片产品,收入同比增长约116%,去年出货量超过了4000万颗,今年一季度,这个比例还要更高一些,大约超过 4 成,所以销售结构的变化也带动了芯片均价的提升;2)公司成立以来一直坚定选择品牌客户战略,一直跟行业内最优秀的客户保持深度合作,公司的战略定力也是我们这一年多保持高增长的重要原因。 3)第三,今年一季度公司高增长也有国补的因素,国补还是明显促进了一些消费的需求。 毛利率方面,公司连续 5 个季度毛利率环比提升,今年一季度销售毛利率 38.47%,较上年同期增长 5.54 个百分点,环比增长 0.77 个百分点。毛利率连续改善,主要原因是销售结构的变化,手表芯片的占比提升;其次也是因为公司在成本端的优化以及新产品不断迭代带来的。 研发费用方面,25年一季度研发费用1.67亿元,跟去年同期基本持平,研发人数上我们增长了几十人,研发工程费用一季度比较少,所以一季度总体费用变化不大,下半年研发费用预计会更高一些。 这一年多来,公司不断有新产品推向市场,旗舰的2800系列芯片已经在多个客户项目中量产,包括手表和耳机,今年还会导入智能眼镜的项目;2700和2710的产品线逐步丰富,慢慢成为我们的主力产品。 二、Q&A环节 1、公司从耳机到手表,再到未来眼镜的技术迭代路线是怎样的,做产品的思路和下游客户有什么不同? 公司的愿景是做低功耗无线计算SoC芯片,芯片特点是低功耗、无线、计算,低功耗是最大亮点,过去十年一直在低功耗技术上持续投资和深耕研发。公司从耳机到手表到智能眼镜,在低功耗技术上的积累是延续的。在无线技术方面,公司也不断升级迭代,从蓝牙到WiFi,现在也在蜂窝技术方面投入研发,与可穿戴产品的发展路线是契合的,也是公司的持续积累和竞争优势所在。 2、小米发布了带蜂窝的自研手表芯片 T1,公司如何解读?会不会对公司造成影响? 过去运动手表市场以蓝牙连接为主,现在高端产品需要WiFi支持,所以我们的WiFi芯片在手表市场也快速增长。长期来看,蜂窝技术在手表中的比例会增加,但目前因依赖手机,蜂窝技术应用比例较低,运动手表中蜂窝比例是个位数。我们布局蜂窝技术,但不会急于推出相关产品,但大方向是对的。如果小米手表产品大卖且蜂窝比例高,将带动手表市场升级,推动手表功能复杂化,同时低功耗技术的重要性更高,这对我们也是有利的。 3、公司在客户的手表市场份额会不会变化? 公司这两年在手表市场的份额是快速提升的,这一年多来业绩高速增长,手表的推动也是很重要的原因。我们目前看到的,客户大部分的新 项目,依然会用公司的芯片,并且我们也在不断开拓新的客户,如小天才前几天发布的旗舰儿童手表 Z11,也用到了公司的 2700。公司在手表市场的份额还会继续提升。