芳烃周报：继续看多，关注聚酯减产情况

◆原油：原油上冲未果，继续保持偏空对待◆汽柴油：供需双减，支撑有限◆燃料油：亚洲低硫供应将增，低硫开始回落◆聚酯链：继续看多，关注聚酯减产情况◆海外丙烷：中美实际贸易恢复程度将主导市场◆甲醇：短空止盈◆聚烯烃：回吐涨幅低位波动观点荟萃 F03089066Z0019213F03089066Z0016657杨皓宇F03139287投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号(PX-PTA-MEG-PF-PR)继续看多，关注聚酯减产情况 尹嵘周云 1.价格及结构 1.1价格&基差：产业链价格整体周度震荡60070080090010001100120013001400150016001/12/13/14/1美元/吨2021-200-10001002003004005000550060006500700075008000850090009500元/吨元/吨PX期现价格PX合约基差（右轴）PX现货PX期货-250-200-150-100-500501001502003000320034003600380040004200440046004800500010/212/11/303/305/297/289/2611/251/243/25元/吨元/吨乙二醇期现价格EG合约基差（右轴）乙二醇现货EG期货56006100660071007600810010/212/11/303/30PF合约基差（右轴） 1.2盘面基差：盘面基差下半周有所走强-300-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1元/吨EG盘面主力基差20212022202320242025-400-300-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1元/吨PX盘面主力基差202320242025 1.3现货基差：TA现货基差周度有所回落，EG基差重回增长趋势➢根据CCF消息截至周五PTA现货基差在09合约升水151/吨附近，相较上周现货基差有所回落，5月主港在09+150~155附近商谈，6月主港在09+160附近商谈；➢根据CCF消息截至周五乙二醇目前现货基差在09合约升水115元/吨附近，6月下期货基差在09合约升水115-118元/吨附近，商谈4531-4534元/吨。-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨PTA基差_CCF报价2022202320242025-200-150-100-500501001502001/12/13/1元/吨2022 数 据 来 源 ：C C F恒 力 期 货 研 究 院4/15/16/17/18/19/1乙二醇基差_CCF报价202320242025 10/111/112/1 1.4月差：PX、TA、9-1价差持续走扩-150-100-500501001502002501/202/203/204/205/206/20元/吨PX9-1价差2021202220232024-400-300-200-10001002003004001/202/203/204/205/206/20元/吨EG9-1价差20212022202320242025 2.炼厂情况&调油逻辑 炼厂开工情况4050607080901001/12/13/1%20216065707580851/12/13/1% ➢美国炼厂开工率：90.7%（+0.5pct）。➢国内主营炼厂开工情况：国内主营炼厂常减压产能利用率为73.26%（+0.8pct）。➢山东炼厂常减压开工率：本周山东常减压开工率达到46.09%（-1.19pct）。 数据来源：Wind恒力期货研究院 汽油裂解0102030405060701/12/1美元/桶-10-50510152025303540451/12/1美元/桶 ➢截止2025年5月22日，芳烃型重整与汽油型重整价差为10.05美元/吨，甲苯歧化与调油价差为191.65美元/吨，MX异构化与调油价差为136.89美元/吨，价差相较上周均有较大幅度走缩，但调油经济性仍不足。目前汽油需求逐步回升，汽油旺季预期下仍然需要持续关注调油逻辑。调油：化工与调油利润价差走缩，汽油旺季预期下持续关注调油逻辑-120-100-80-60-40-200204060801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨芳烃-调油20212022202320242025-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/1美元/吨甲苯歧化-调油20212022-200-150-100-500501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨MX异构化-调油20212022202320242025 数据来源：Wind恒力期货研究院 调油：PX、甲苯美亚价差较为稳定，MX美亚价差相对年内高位震荡-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨MX美亚价差20212022202320242025-10001002003004005006007008001/12/13/14/15/1美元/吨20212022-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨甲苯美亚价差20212022202320242025-200020040060080010001/12/13/14/15/1美元/吨20212022 3.产业链利润 3.1芳烃：歧化与异构化利润周度回落，异构化利润仍位于近年同期高位-800-600-400-20002004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1元/吨芳烃型重整利润（国内）202320242025-200300800130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲苯歧化利润（国内）20212022202320242025元/吨-5000500100015002000250030001/12/13/1元/吨2021-500501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1芳烃型重整利润20212022202320242025美元/吨-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲苯歧化利润20212022202320242025美元/吨-100-500501001502001/12/13/12021美元/吨 3.2 PX：PXN本周相对年内高位震荡，PX-MX价差走缩-150-100-500501001502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1美元/吨石脑油-Brent2021202220232024202501002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/1美元/吨MX-Brent20212022202301002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1美元/吨MXN2021202220232024202501002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/1美元/吨PXN(CFR)202120222023 ➢PTA现货利润方面，截至5月23日，PTA现货净加工费为326元/吨，相较上周有小幅下滑，其中单吨醋酸消耗81元，单吨醋酸消耗较为稳定。➢PTA盘面利润方面，截至5月23日，PTA09合约盘面加工费为359元/吨（不含醋酸成本）。3.3 PTA：现货与盘面利润均周度波动不大，醋酸成本下降0501001502002503003501/12/13/1元/吨-600-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨PTA现货净加工费20212022202320242025-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨TA主力合约盘面加工费20212022202320242025 数 据 来 源 ：W i n d、C C F恒 力 期 货 研 究 院 3.4 EG：各工艺路线利润变动不大，煤制利润仍位于近年同期高位-4000-3000-2000-100001000200030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨动力煤制乙二醇利润20212022202320242025-400-300-200-10001002003001/12/13/14/15/1美元/吨进口石脑油制乙二醇利润20212022-300-250-200-150-100-500501001502001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨进口乙烯制乙二醇利润20212022202320242025-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/1元/吨外采甲醇制乙二醇利润20212022 3.5聚酯：聚酯端产品利润整体持续反弹-1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1元/吨POY利润20212022202320242025-400-200020040060080010001/12/13/14/1元/吨2021-600-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1元/吨短纤利润20212022202320242025-50005001000150020001/12/13/14/15/1元/吨2021 4.供需 4.1 PX/TA装置动态本 周P X装 置 动 态 ：重 启/提 负 ：1、 宁 波 中 金1 6 0万 吨 装 置5月 初 因 故 负 荷 意 外 下 降 ，5月1 9日 恢 复 ；2、 宁 波 中 金1 6 0万 吨 装 置5月 初 因 故 负 荷 意 外 下 降 ，5月1 3日 负 荷 继 续 下 滑 ，5月1 9日 恢 复 ；3、 浙 石 化9 0 0万 吨 装 置 因 歧 化 换 催 化 剂5月1 3日 左 右 负 荷 下 降 ， 周 末 负 荷 恢 复 。检 修/降 负 ：1、 辽 阳 石 化7 0万 吨 装 置5月2 0日 按 计 划 停 车 检 修1周 左 右 ；2、 日 本 出 光4 0万 吨P X 5月1 6日 意 外 停 车 ， 预 计5月 底 重 启 ；3、 印 尼T P P I 7 8万 吨 装 置5月 中 旬 停 车2-3周 。0.00.51.01.52.02.53.03.51/12/13/14/15/16/17/18/1万吨PX国内装置日度检修损失202220232024 本 周P T A装 置 动 态 ：重 启/提 负 ：1、 四 川 能 投1 0 0万 吨 装 置 计 划5月1 9日 重 启 ， 后 推 迟 至5月2 4日 附 近