聚酯链
终端回暖不及预期，持续关注多TA空EG
1. 价格及结构
- 价格&基差：上周产业链价格整体略有下降，乙二醇（EG）大幅走弱。
- 盘面基差：TA盘面基差周度稳定，EG盘面基差回落。
- 现货基差：TA现货基差略有上升，EG基差高位大幅回落。自2025年8月26日起，PTA、乙二醇的基差报价基准合约由09换为01。截至周五，PTA现货基差在09合约贴水73元附近，9月在01合约升水70~80元附近商谈；乙二醇现货基差在09合约升水103元/吨附近，下周现货基差在01合约升水107~110元/吨附近。
- 月差：开始逐步关注1-5价差机会，目前各品种1-5价差波动不大。
2. 上游情况&调油逻辑
- 炼厂开工情况：国内主营炼厂常减压产能利用率为81.59%，独立炼厂为61.74%。
- 石脑油：价格周度上涨2美元，现货价格结构Contango程度继续加深。
- 乙烯——裂解价差：东北亚乙烯裂解差稳定，地中海及欧洲裂差继续下降。
- 乙烯——东北亚原料替代性：石脑油对LPG、丁烷价差周度略有走缩。
- 汽油裂解：汽油裂解价差相对稳定，汽油辛烷值溢价小幅上涨。
- 石脑油-汽油价差：汽油对石脑油价差震荡。
- 芳烃调油：化工与调油利润价差波动不大，调油经济性仍显不足。截至2025年9月4日，芳烃型重整与汽油型重整价差为5美元/吨，甲苯歧化与调油价差为141美元/吨，MX异构化与调油价差为99美元/吨。
- 调油：纯苯美亚价差略有回升。
3. 产业链利润
- 芳烃：重整利润周度走弱，短流程利润相对稳定。
- PX：本周五PXN稳定在234美元附近，PX-MX价差企稳。
- PTA：现货及盘面利润周度均有下降，利润仍然处于绝对低位。截至9月12日，PTA现货净加工费为12元/吨，盘面加工费为282元/吨（不含醋酸成本）。
- EG：煤制利润仍位于近年同期高位，其余路线利润周度均有下降。
- 聚酯：聚酯端产品利润分化，长丝利润承压，短纤瓶片及切片利润上升。
4. 供需
- PX/TA装置动态：本周PX装置重启/提负包括中海油惠州、福海创80万吨装置重启；检修/降负包括珠海英力士110万吨装置计划10月中上旬检修。
- PX开工：国内及亚洲PX负荷周度上升，分别为87.8%和79%。
- TA及聚酯开工：国内PTA负荷稳定在76.8%，聚酯端负荷继续上升至91.6%。
- 乙二醇开工：整体负荷回升至74.91%，煤制乙二醇开工负荷显著偏高。
- 终端开工：江浙终端开工率基本维持。
- 下游产销：长丝、短纤产销有所好转，继续关注短期促销可能。
5. 仓单及库存
- 芳烃&TA库存：聚酯工厂PTA库存继续下降，纯苯、苯乙烯港口库存仍然偏高。
- 乙二醇港口：主港库存稳定在40万吨以下，下周到港略有增加。
- 聚酯库存：长丝略有累库，短纤、切片库存周度去化。
- 织造库存：终端坯布周度持续去库，织造企业订单数量保持回升。截至2025年9月11日，中国织造样本企业坯布库存天数为26.24天（-0.35天），原料备货天数为11.63天（-0.93天），订单天数为14.55天（+0.66天）。
