芳烃周报：终端回暖不及预期，继续关注多TA空EG

芳烃周报-2025年9月14日 观点荟萃 ◆原油：原油缺乏基本面支撑，地缘给予高空机会 ◆汽柴油：供应压力增加，做空正当时 ◆燃料油：低硫调油料增加vs到港减少，供应能否被弥补尚存疑 ◆聚酯链：终端回暖不及预期，继续关注多TA空EG ◆海外丙烷：需求推动LPG市场走强 ◆甲醇：多空交织，低位僵持 ◆聚烯烃：检修损失趋增，难缓解供需趋弱 聚酯链 (PX-PTA-MEG-PF-PR) 终端回暖不及预期，持续关 注多TA空EG 尹嵘F3080813Z0019213周云F03089066Z0016657杨皓宇F03139287投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 1.价格及结构 1.1价格&基差：上周产业链价格整体略有下降，EG大幅走弱 1.2盘面基差：TA盘面基差周度稳定，EG盘面基差回落 1.3现货基差：TA现货基差略有上升，EG基差高位大幅回落 ➢2025年8月26日起PTA、乙二醇的基差报价基准合约由09换为01。 ➢根据CCF消息截至周五PTA现货基差在09合约贴水73元附近成交，9月在01-70~80附近商谈； ➢根据CCF消息截至周五乙二醇目前现货基差在09合约升水103元/吨附近。目前下周现货基差在01合约升水107-110元/吨附近，商谈4378-4381元/吨，下午几单01合约升水107-108元/吨附近成交。10月下期货基差在01合约升水80元/吨附近，商谈4350-4352元/吨水平。 1.4月差：开始逐步关注1-5价差机会，目前各品种1-5价差波动不大 2.上游情况&调油逻辑 2.1炼厂开工情况 ➢国内主营炼厂开工情况：国内主营炼厂常减压产能利用率为81.59%（-）。 ➢国内独立炼厂开工情况：国内独立炼厂常减压产能利用率为61.74%（+1.72pct）。 2.2石脑油：价格周度上涨2美元，现货价格结构Contango程度继续加深 2.3乙烯——裂解价差：东北亚乙烯裂解差稳定，地中海及欧洲裂差继续下降 注 ：2 5 0美 元 为 亚 洲 一 体 化 装 置 盈 亏 平 衡 价 差 ，3 2 5美 元 为 非 一 体 化 装 置 盈 亏 平 衡 价 差 2.4乙烯——东北亚原料替代性：石脑油对LPG、丁烷价差周度略有走缩 ➢东 北 亚 石 脑 油-LPG价 差 ：6 6美 元/吨 （-2） 。➢东 北 亚 石 脑 油-丁 烷 价 差 ：7 8美 元/吨 （-2） 。 2.5汽油裂解：汽油裂解价差相对稳定，汽油辛烷值溢价小幅上涨 2.6石脑油-汽油价差：汽油对石脑油价差震荡 2.7芳烃调油：化工与调油利润价差波动不大，调油经济性仍显不足 ➢截止2025年9月4日，芳烃型重整与汽油型重整价差为5美元/吨，甲苯歧化与调油价差为141美元/吨，MX异构化与调油价差为99美元/吨，价差相较上周变化不大，调油经济性仍显不足。 2.8调油：纯苯美亚价差略有回升 3.产业链利润 3.1芳烃：重整利润周度走弱，短流程利润相对稳定 3.2 PX：本周五PXN稳定在234美元附近，PX-MX价差企稳 3.3 PTA：现货及盘面利润周度均有下降，利润仍然处于绝对低位 ➢PTA现货利润方面，截至9月12日，PTA现货净加工费为12元/吨，相较上周继续走弱，利润仍然处于绝对低位，其中单吨醋酸消耗78元，单吨醋酸消耗上涨2元。 ➢PTA盘面利润方面，截至9月12日，PTA01合约盘面加工费为282元/吨，相较上周五下降15元/吨。（不含醋酸成本，TA主力合约加工费因为合约换月有一定波动）。 3.4 EG：煤制利润仍位于近年同期高位，其余路线利润周度均有下降 3.5聚酯：聚酯端产品利润分化，长丝利润承压，短纤瓶片及切片利润上升 4.供需 4.1 PX/TA装置动态 本 周P X装 置 动 态 ： 本 周P T A装 置 动 态 ： 重 启/提 负 ： 重 启/提 负 ： 1、 中 海 油 惠 州2 4 5万 吨 装 置 近 期 提 负 ， 此 前 于8月 中 旬 负 荷 略 有 下 降 ；2、 福 海 创8 0万 吨 装 置9月8日 重 启 中 ， 此 前 于6月1 0日 附 近 按 计 划 检 修 ；3、 福 海 创 另 一 条8 0万 吨 装 置 重 启 推 迟 至9月1 0日 ， 此 前 于6月2 8日 停 车 检 修 ；4、 日 本E N E O S 1 9万 吨 装 置9月 中 上 旬 重 启 ， 此 前 于5月 中 旬 检 修 。 数 据 来 源 ：C C F、 隆 众 资 讯恒 力 期 货 研 究 院1、 恒 力 惠 州 两 套 合 计5 0 0万 吨 装 置9月 初 重 启 ， 此 前 于8月2 1日 停 车 检 修 ；2、 独 山 能 源2 5 0万 吨 装 置9月7日 附 近 重 启 ， 此 前 按 计 划 于8月2 6日 检 修 ；3、 土 耳 其S A S A 1 5 0万 吨 装 置 近 期 负 荷 稳 定 在8-9成 ；4、 印 度J B F 1 2 0万 吨 装 置 听 闻9月 逐 步 重 启 中 ， 此 前 于2 0 2 2年 关 停 。检 修/降 负 ：1、 珠 海 英 力 士1 1 0万 吨 装 置 计 划1 0月 中 上 旬 检 修 ， 重 启 时 间 待 定 ；2、 新 疆 中 泰1 2 0万 吨 装 置 计 划2 0 2 5年9月 下 旬 检 修 。 4.2.1 PX开工：国内及亚洲PX负荷周度上升 ⚫本周国内PX负荷87.8%，相较上周上涨4.1个百分点； ⚫本周亚洲PX负荷79%，相较上涨2.5个百分点。 4.2.2 TA及聚酯开工：国内PTA负荷低位回升，聚酯端负荷继续上升 ➢本周国内PTA负荷稳定，截至9月11日为76.8%（+4pct）。 ➢聚酯方面，本周聚酯负荷91.6%（+0.3pct），聚酯负荷保持在91%以上。 4.2.3乙二醇开工：整体负荷回升，依然处于近年同期最高位 ➢本周国内乙二醇整体开工负荷74.91%（+0.79pct）； ➢其中煤制乙二醇开工负荷76.69%（+2.01pct），煤制乙二醇负荷显著偏高。 4.2.4终端开工：江浙终端开工率基本维持 4.2.5下游产销：长丝、短纤产销有所好转，继续关注短期促销可能 5.仓单及库存 5.1仓单情况 5.2.1芳烃&TA库存：聚酯工厂PTA库存继续下降，纯苯、苯乙烯港口库存仍然偏高 5.2.2乙二醇港口：主港库存稳定在40万吨以下，下周到港略有增加 5.2.3聚酯库存：长丝略有累库，短纤、切片库存周度去化 5.2.4织造库存：终端坯布周度持续去库，织造企业订单数量保持回升 ➢截止2 0 2 5年9月11日，中 国织造样本企业 坯布库存天数为2 6 .2 4天 （-0 .3 5天 ） ； ➢织 造 样 本 企 业 原 料 备 货 天 数 为1 1.6 3天 （-0. 9 3天 ） ； ➢中 国 织 造 样 本 企 业 订 单 天 数14 . 5 5天 （+ 0 . 66天 ） 。 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。