信达PTA、乙二醇周报：TA多单持有，EG等待做空

信达PTA&乙二醇周报TA多单持有，EG等待做空研究发展中心能源化工小组 ➢库存：目前PTA整体库存低位维持，现货可流通偏紧；下游聚酯库存极低；终端库存高位，环比有所改善。➢利润：PTA现货加工费再次接近2000元/吨的高位水平，产业利润再次集中在PTA上，目前下游聚酯利润尚能维持中性水平，产业利润分配矛盾暂时没有被激化，但一般情况下，聚酯跟涨速度会不及PTA，从前几轮行情来看，当聚酯利润压缩至零附近时，意味着PTA大涨的行情面临终结。➢基差：市场呈现现货价格> 09合约价格> 01合约价格，期货处在深度贴水状态，近期在期货和现货上涨的情况下，基差同步走强，说明现货较为坚挺，对期货有支撑。➢供需预期：目前PTA高负荷运行，常开的装置基本都在运行，四川能投100万吨新装置计划近期重启，福化450万吨装置计划7月5日检修，但近期多数装置故障频发，小修不断，一方面说明企业珍惜现在的利润，不愿意检修过久；另一方面说明在夏季高温对装置也的确造成了影响，关注后期超预期检修的情况。聚酯端在极低库存的状态下，有维持现金流的信心和高负荷的动力。➢结论：支撑PTA继续走强的驱动仍在（低库存+供需无累库预期），目前来看供需偏紧的矛盾只能通过聚酯的降负荷来解决，因此建议当聚酯利润大挤压到零附近时，部分持仓止盈；当聚酯出现降负的情况下，全部持仓止盈离场。➢策略：09合约多单和9-1正套继续持有；核心观点 行情回顾：6月中旬以来，PTA价格一路上涨，我们认为这背后主要有三个因素驱动：1.自身供需偏紧是主导原因，多套装置意外检修累库预期转为轻微去库；2.原油上涨从成本端推动PTA价格重心的上移；3.两国元首通过电话后，市场氛围开始好转，终端的堪忧情况有所改善。 终端：中美贸易阶段性好转，终端订单有望增加，库存环比正在改善。数据来源：CCF、信达期货研发中心终端：江浙织机负荷数据来源：CCF、信达期货研发中心终端：织造企业库存天数数据来源：CCF、信达期货研发中心终端：轻纺城成交量数据来源：CCF、信达期货研发中心终端：织造聚酯备货天数20253035404550织造企业库存（天）14年15年16年17年18年19年020406080100%江浙织机负荷2014年2015年2016年2017年2018年2019年02004006008001000120014001600万米轻纺城成交量5日移动平均2014年2015年2016年2017年2018年2019年020406080100%江浙加弹负荷2014年2015年2016年2017年2018年2019年 聚酯：开工负荷聚酯：企业成品库存数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心聚酯：产品利润聚酯：产品利润（季节图）数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心60708090100%聚酯负荷2014年2015年2016年2017年2018年2019年0510152025天聚酯成品平均库存14年15年16年17年18年19年-200020040060080010001200聚酯成品利润元/吨-500-25002505007501000元/吨聚酯成品加权利润14年15年16年17年18年19年聚酯：成品低库存、利润中性维持、负荷高位运行，短期基本无忧，对PTA有强支撑 PTA：开工负荷PTA：开工预测数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心PTA：社会流通库存（周度更新）PTA：社会库存（月度更新）数据来源：CCFEI、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心5060708090100%PTA负荷14年15年16年17年18年19年7580859095100PTA开工率预测（%）50100150200250万吨PTA社会流通库存14年15年16年17年18年19年050100150200250300万吨PTA社会库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年PTA：负荷高位运行，库存低位维持，未来无明显累库压力 数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心PX：石脑油-原油价差PX：库销比与PX裂解价差数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心PX：PX-原油价差PX:PX-石脑油价差300400500600700800900美元/吨PX-原油价差13年14年15年16年17年18年19年200300400500600700800美元/吨PX-石脑油价差13年14年15年16年17年18年19年-50050100150200%石脑油-原油价差14年15年16年17年18年19年3003504004505005506006507007508000.60.70.80.911.11.21.31.41.51.6库销比PX-原油(右、逆序)美元/吨PX：在产能扩张的压力下，PX裂解价差低位震荡，对PTA指引性不强 -1000100200300400500-50005001000150020002500TA现货加工费-600聚酯利润PX裂解价差-300元/吨美元/吨产业利润：目前PTA利润高位，下游聚酯利润能否持续是决定本轮PTA行情的关键PTA：现货加工费PTA：库销比与现货加工费数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心200600100014001800220000.20.40.60.811.2PTA库销比TA现货加工费(右)元/吨02004006008001000120014001600180020002200元/吨现货加工费14年15年16年17年18年19年该处超过2000 TA：基差TA：基差数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心TA：价差TA:走势数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心-600-400-20002004006008001000元/吨TA09合约基差1309140915091609170918091909-600-400-2000200400600800100012001400元/吨01合约基差1401150116011701180119012001-200-1000100200300400500600700800元/吨TA 9-1价差1309-4011409-5011509-6011609-7011709-8011809-9011909-200140005000600070008000900010000元/吨TA指数13年12年14年15年16年17年18年19年基差价差：近期期现同步上涨，基差走强，在现货偏强的情况下，对期货有支撑。 ➢我们将乙二醇的行情定义为底部震荡，对应的操作策略是波段操作，由于乙二醇高库存的压力看不到解除的可能，驱动向下，因此对于乙二醇只做空，不做多。➢近期宏观环境，原油减产协议，将带动能化品种上行，乙二醇或有跟涨，将为做空提供再次布局机会。◆观点➢09空单止盈，反弹至4500以上继续布局空单。➢风险点：装置因利润问题大规模停产。核心观点 乙二醇：国内开工总负荷乙二醇：煤制乙二醇负荷数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心乙二醇：进口到港预计量数据来源：CCF、信达期货研发中心405060708090%乙二醇负荷（总）14年15年16年17年18年19年020406080100%煤制乙二醇负荷14年15年16年17年18年19年05101520253035总到港预报(周)张家港预报（周）总到港量平均情况张家港平均万吨供应：国内外检修高峰期，负荷低位维持 乙二醇：港口库存乙二醇：张家港库存数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心乙二醇：社会库存乙二醇：库消比与加权利润数据来源：CCF、信达期货研发中心数据来源：CCF、信达期货研发中心405060708090100110120130140150160万吨乙二醇港口库存14年15年16年17年18年19年2030405060708090100万吨库存:乙二醇:江苏张家港14年15年16年17年18年19年50100150200250万吨MEG社会库存13年14年15年16年17年18年19年-1000-5000500100015002000250030000.60.81.01.21.41.61.8元/吨库销比乙二醇加权利润库存：环比有所改善，库存绝对量依然处在高位，中长期高库存缓解无望 联系人：陈敏华投资咨询号：Z0012670韩冰冰能源化工研究员执业编号:F3047762电话：150 8869 8635邮箱：hbb360@163.com 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com