PTA、乙二醇日报：EG观望等待节后机会，TA空单轻仓过节
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 021-0827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣 020-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳 021-60679369 luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-23 EG观望等待节后机会 TA空单轻仓过节 现货：1月22日PTA现货跌30元/吨至4770元/吨附近，市场假期交易稀少。1月22日MEG华东现货持稳在5045元/吨附近，外盘EG价格亦维持在578美元/吨附近。 供需：TA供需快速累库为主、库存预计将攀升至历史高位，EG供需处于显著累库阶段。TA供应方面，行业负荷处于较高区域运行，前期公布的2-3月的两套大装置检修计划近日市场预期可能延后待定、总体对近端TA价格利润构成负面影响。EG供应方面，国内行业负荷维持高位运行、近日变化较小，外围EG整体检修规模维持很低水平，后期2-3月市场预期中东地区有检修，目前从计划看Q1检修规模仍明显低于2019年同期。下游需求，聚酯下游处于停产放假状态，聚酯库存低位回升为主，而利润近期整体良好，聚酯负荷后期小幅下降为主、1月低点出现预计在春节假期、74-75%附近，目前1月聚酯全月负荷预期在78-78.5%附近；而受近期出现的国内新型病毒事件的影响，2月下游复产开工整体或受负面影响、或抑制聚酯负荷节后的回升速度，具体影响程度则仍需关注长假期间该事件的演变态势。 观点：上一交易日TA05震荡整理为主，而EG05震荡探底为主。需求端，下游处于停产放假状态，聚酯负荷后期小幅下降为主、1月低点出现预计在春节假期；而受近期国内新型病毒事件影响，节后聚酯下游复产开工进度或受负面影响、预期将对聚酯负荷节后的回升速度产生一定抑制，具体影响程度则仍需关注长假期间该事件的演变态势。TA方面，供应负荷水平升至较高区域运行，目前几套TA新装置投放后运行顺利、后期供应增量或显著抬升，而大厂远期检修计划市场预期可能延后待定、对后期近端TA价格利润构成不利影响，目前TA供需处于快速累库阶段、后期库存预计逐步向历史高位攀升，总体对未来几个月TA价格利润持偏负面观点。EG方面，行业负荷维持高位运行，进口近期放量大增、未来几个月整体预计高位难降，后期EG供需处于持续累库阶段、且在目前现货价格利润水平下Q2的库存可能易升难降；价格走势而言，现货价格节后仍面临下行压力，05合约供需驱动虽较负面，但在近期大幅回落而贴水依然较大的情况下、后期走势或仍有反复，策略上暂观望、空仓过节为主。 单边：：TA中期谨慎偏空，即将春节放假、策略上空单轻仓过节为主；EG暂持中性观点，现货价格仍有下行压力，05合约近期大幅回落但贴水依然较大，后期走势或仍有反复，策略上暂观望、空仓过节为主。 跨期及套保：TA工厂关注行业具有一定利润时的卖保锁利机会（比例动态调整）。 风险：TA、EG-供应端意外冲击。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-22 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/032017/012017/112018/092019/07PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 1502503504505506507502013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/022019/12PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/102017/072018/042019/012019/10PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -300200700120017002017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-22 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/092017/062018/032018/122019/09江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/022016/112017/082018/052019/022019/11外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/042019/12煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/022016/112017/082018/052019/022019/11内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-22 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/042019/12PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2020-01-22 5 / 6
